Falling Giant: A Case Study of AIG
Waarom kon AIG als een vallende reus worden beschouwd?
Het zal u misschien verbazen te horen dat de American International Group Inc., beter bekend als AIG (NYSE: AIG ), nog steeds springlevend is en niet langer wordt beschouwd als een bedreiging voor de financiële stabiliteit van de Verenigde Staten.
Bijna een decennium nadat het een reddingsplan van de overheid ter waarde van ongeveer $ 150 miljard had gekregen, stemde de Amerikaanse Financial Stability Oversight Council (FSOC) om AIG te schrappen van de lijst van instellingen die systeemrisico’s vormen, of in de krantenkoppen “te groot om te falen”. In 2013 betaalde het bedrijf de laatste aflossing van zijn schuld aan de belastingbetaler terug en deed de Amerikaanse overheid afstand van haar belang in AIG.
Belangrijkste leerpunten
- AIG was een van de begunstigden van de reddingsoperatie in 2008 van instellingen die werden beschouwd als “te groot om te mislukken”.
- De verzekeringsgigant was een van de velen die gokte op door onderpand gedekte schuldverplichtingen en verloor.
- AIG overleefde de financiële crisis en betaalde zijn enorme schuld aan Amerikaanse belastingbetalers terug.
In de kwartaalresultaten die in augustus 2019 werden aangekondigd, boekte AIG een omzetstijging van bijna 18%, en de ommekeer van het bedrijf werd geacht in volle gang te zijn. Maar het was gedwongen zichzelf in tweeën te snijden, inclusief de verkoop van een waardevolle Aziatische eenheid, om zijn enorme schuld aan Amerikaanse belastingbetalers terug te betalen.
Begrijpen hoe AIG kan zijn gevallen
Hoogvliegende AIG
AIG was decennia lang een wereldwijde krachtpatser in de verkoop van verzekeringen. Maar in september 2008 stond het bedrijf op instorten.
Het epicentrum van de crisis was in een kantoor in Londen, waar een divisie van het bedrijf genaamd AIG Financial Products (AIGFP) bijna de ondergang veroorzaakte van een pijler van het Amerikaanse kapitalisme.
De AIGFP-divisie verkocht verzekeringen tegen beleggingsverliezen. Een typische polis kan een belegger verzekeren tegen renteschommelingen of een andere gebeurtenis die een negatief effect op de belegging zou hebben.
Maar eind jaren negentig ontdekte de AIGFP een nieuwe manier om geld te verdienen.
Hoe de uitbarsting van de huisbubbel AIG brak
Een nieuw financieel product dat bekend staat als een collateralized debt obligatie (CDO), werd de lieveling van zakenbanken en andere grote instellingen. CDO’s bundelen verschillende soorten schulden, van zeer veilig tot zeer riskant, in één bundel voor verkoop aan investeerders. De verschillende soorten schulden staan bekend als tranches.
Veel grote instellingen die door hypotheek gedekte effecten aanhouden, creëerden CDO’s. Deze omvatten tranches gevuld met subprime-leningen. Dat wil zeggen, het waren hypotheken die tijdens de huizenbubbel werden verstrekt aan mensen die slecht gekwalificeerd waren om ze terug te betalen.
De AIGFP besloot de trend te verzilveren. Het zou CDO’s verzekeren tegen wanbetaling via een financieel product dat bekend staat als een kredietverzuimswap. De kans op uitbetaling van deze verzekering leek zeer onwaarschijnlijk.
Het CDO-verzekeringsplan was een tijdje een groot succes. In ongeveer vijf jaar tijd stegen de inkomsten van de divisie van $ 737 miljoen tot meer dan $ 3 miljard, ongeveer 17,5% van het totaal van het bedrijf.
Een groot deel van de verzekerde CDO’s kwam in de vorm van gebundelde hypotheken, waarbij de tranches met de laagste rating bestaan uit subprime-leningen. AIG was van mening dat wanbetalingen op deze leningen onbeduidend zouden zijn.
Een rollende ramp
En toen stegen de executieverkopen op woningkredieten tot hoge niveaus. AIG moest betalen voor wat het beloofd had te dekken. De AIGFP-divisie leed uiteindelijk ongeveer $ 25 miljard aan verliezen. Boekhoudkundige problemen binnen de divisie verergerden de verliezen. Dit verlaagde op zijn beurt de kredietwaardigheid van AIG, waardoor het bedrijf gedwongen werd onderpand te storten voor zijn obligatiehouders. Dat maakte de financiële situatie van het bedrijf nog erger.
Het was duidelijk dat AIG failliet dreigde te gaan. Om dat te voorkomen kwam de federale overheid tussenbeide. Maar waarom werd AIG gered door de overheid en andere bedrijven die door de kredietcrisis waren getroffen niet?
Te groot om te falen
Simpel gezegd, AIG werd als te groot beschouwd om te mislukken. Een groot aantal onderlinge fondsen, pensioenfondsen en hedgefondsen investeerde in AIG of was erdoor verzekerd, of beide.
Vooral zakenbanken die door AIG verzekerde CDO’s hadden, liepen het risico miljarden te verliezen. Uit mediaberichten bleek bijvoorbeeld dat Goldman Sachs Group, Inc. (NYSE: GS ) $ 20 miljard had gebonden aan verschillende aspecten van de activiteiten van AIG, hoewel het bedrijf dat cijfer ontkende.
Geldmarktfondsen, die over het algemeen als veilige beleggingen voor de individuele belegger worden beschouwd, liepen ook risico omdat velen in AIG-obligaties hadden belegd. Als AIG failliet zou gaan, zou het schokgolven door de toch al wankele geldmarkten sturen, aangezien miljoenen geld verloren in investeringen die veilig zouden moeten zijn.
Wie liep er geen risico
De klanten van de traditionele activiteiten van AIG liepen echter niet veel risico. Terwijl de afdeling financiële producten van het bedrijf op instorten stond, was de veel kleinere tak voor retailverzekeringen nog volop in bedrijf. In elk geval heeft elke staat een regelgevende instantie die toezicht houdt op verzekeringsactiviteiten, en deelstaatregeringen hebben een garantieclausule die polishouders vergoedt in geval van insolventie.
Terwijl polishouders geen gevaar liepen, waren anderen dat wel. En die investeerders, variërend van individuen die hun geld hadden weggestopt in een veilig geldmarktfonds tot gigantische hedgefondsen en pensioenfondsen met miljarden op het spel, hadden dringend iemand nodig om tussenbeide te komen.
De regering treedt in
Terwijl AIG aan een zijden draadje hing, vonden er onderhandelingen plaats tussen bedrijfsleiders en federale ambtenaren. Toen eenmaal was vastgesteld dat het bedrijf te vitaal was voor de wereldeconomie om te kunnen instorten, werd een deal gesloten om het bedrijf te redden.
$ 22,7 miljard
Het bedrag dat de Amerikaanse regering uiteindelijk betaalde aan rentebetalingen voor haar AIG-reddingsplan.
De Federal Reserve verstrekte een lening aan AIG in ruil voor 79,9% van het eigen vermogen van het bedrijf. Het totale bedrag was oorspronkelijk genoteerd op $ 85 miljard en zou met rente worden terugbetaald.
Later werden de voorwaarden van de deal herzien en groeide de schuld. De Federal Reserve en het ministerie van Financiën hebben nog meer geld in AIG gestoken, waardoor het totaal op naar schatting $ 150 miljard komt.
De nasleep
De reddingsoperatie van AIG kwam niet zonder controverse.
Sommigen vroegen zich af of het gepast was dat de overheid belastinggeld gebruikte om een worstelende verzekeringsmaatschappij te kopen. Vooral het gebruik van publieke middelen om bonussen uit te betalen aan ambtenaren van AIG veroorzaakte verontwaardiging.
Anderen merkten echter op dat de reddingsoperatie uiteindelijk ten goede kwam aan de belastingbetaler vanwege de rente die over de leningen werd betaald. In feite maakte de regering naar verluidt 22,7 miljard dollar aan rente over de deal.