Door activa gedekt handelspapier (ABCP)
Wat is een door activa gedekt handelspapier (ABCP)?
Een asset-backed commercial paper (ABCP) is een beleggingsvehikel op korte termijn met een vervaldatum die doorgaans tussen 90 en 270 dagen ligt. Een bank of andere financiële instelling geeft de zekerheid doorgaans zelf uit. De toelichtingen worden gedekt door de fysieke activa van het bedrijf, zoals handelsvorderingen. Bedrijven zullen een door activa gedekt handelspapier gebruiken om financieringsbehoeften op korte termijn te financieren.
Belangrijkste leerpunten
- Een asset-backed commercial paper (ABCP) is een soort kortetermijnbelegging met een looptijd van maximaal 270 dagen.
- Een bank, financiële instelling of grote onderneming geeft doorgaans ABCP’s uit, dit zijn bankbiljetten die worden gedekt door onderpand.
- Het onderpand bestaat vaak uit de verwachte toekomstige betalingen of vorderingen van de onderneming.
- Deze vorderingen kunnen betalingen omvatten die het bedrijf verwacht te ontvangen uit leningen die het heeft verstrekt, zoals autoleningen, creditcardschulden, studieleningen of woninghypotheken.
Asset-Backed Commercial Paper (ABCP) begrijpen
Asset-backed commercial paper (ABCP) is een geldmarkteffect op korte termijn dat wordt uitgegeven door een special purpose vehicle (SPV) of conduit, die is opgezet door een sponsorende financiële instelling. De vervaldatum van een ABCP is vastgesteld op maximaal 270 dagen en wordt ofwel op rentedragende ofwel op disconteringsbasis uitgegeven.
De notitie wordt gedekt door het onderpand van het bedrijf, waaronder mogelijk toekomstige betalingen op creditcards, autoleningen, studieleningen en collateralized debt verplichtingen (CDO’s). Deze verwachte betalingen worden gezamenlijk vorderingen genoemd. De opbrengsten van een ABCP-uitgifte worden voornamelijk gebruikt om belangen te verwerven in verschillende soorten activa, hetzij via aankoop van activa of via gedekte leningstransacties.
Een bedrijf kan een ABCP creëren van elk type door activa gedekt effect, inclusief subprime-hypotheken, dit zijn risicovolle hypotheken die een van de belangrijkste katalysatoren waren van de financiële crisis van 2008.
Handelspapier (CP) versus door activa ondersteund handelspapier (ABCP)
Het belangrijkste verschil tussen commercial paper (CP) en asset-backed commercial paper (ABCP) is dat commercial paper niet wordt gedekt door activa. Commercial paper (CP) is een geldmarktpapier uitgegeven door grote bedrijven om geld in te zamelen om aan kortetermijnverplichtingen te voldoen. Met een vaste looptijd van minder dan een jaar fungeert het handelspapier als een promesse die alleen wordt gedekt door de hoge kredietwaardigheid van de uitgevende onderneming.
Beleggers kopen het handelspapier met een korting op de nominale waarde en krijgen op de vervaldag de volledige nominale waarde van het effect terugbetaald. Aangezien standaard commercial paper niet door onderpand wordt gedekt, zullen alleen bedrijven met een uitstekende kredietwaardigheid van een erkend ratingbureau commercial paper tegen een redelijke prijs kunnen verkopen. Een soort handelspapier dat wordt gedekt door andere financiële activa, wordt een door activa gedekt handelspapier genoemd.
Een bedrijf of bank die de liquiditeit wil vergroten, kan vorderingen verkopen aan een SPV of andere conduits, die ze op hun beurt aan haar investeerders zullen uitgeven als door activa gedekt commercial paper. De ABCP wordt gedekt door de verwachte instroom van kasmiddelen uit de vorderingen. Aangezien de vorderingen worden geïnd, wordt van de initiatiefnemers verwacht dat zij de gelden doorgeven aan de conduit, die verantwoordelijk is voor het uitbetalen van de door de vorderingen gegenereerde gelden aan de ABCP-noteholders.
ABCP-rentebetalingen
Gedurende de looptijd van de investering is de sponsorende financiële instelling die de conduit heeft opgezet, verantwoordelijk voor het volgen van ontwikkelingen die van invloed kunnen zijn op de prestaties en kredietkwaliteit van de activa in de SPV. De sponsor zorgt ervoor dat ABCP-investeerders hun rentebetalingen en aflossingen ontvangen wanneer het effect afloopt.
De rentebetalingen aan ABCP-investeerders zijn afkomstig uit de pool van activa die de zekerheid dekken, bijvoorbeeld maandelijkse afbetalingen van autoleningen. Wanneer het papier met onderpand vervalt, ontvangt de belegger een hoofdsom die wordt gefinancierd door het verzamelen van de tegoeden van het krediet, door de uitgifte van een nieuwe ABCP of door toegang te krijgen tot de liquiditeitsfaciliteit van het krediet.
Speciale overwegingen
Hoewel de meeste ABCP-programma’s commercial paper uitgeven als hun primaire verplichting, zijn de financieringsbronnen de laatste tijd uitgebreid gediversifieerd met andere soorten schulden. Dit omvat onder meer middellangetermijnobligaties (MTN’s), verlengbaar handelspapier en achtergestelde schulden om kredietverbetering te bieden.
Een belangrijk punt van zorg met betrekking tot ABCP’s en gerelateerde beleggingen vloeit voort uit het mogelijke liquiditeitsrisico. Als de marktwaarde van de onderliggende activa daalt, kunnen de veiligheid en de waarde van de ABCP er ook onder lijden.
Het is belangrijk voor ABCP-beleggers om de samenstelling van de onderliggende activa te begrijpen en hoe de waarde van die activa kan worden beïnvloed door marktspanningen, zoals een neergang in de economie. Het onvermogen in sommige omstandigheden voor beleggers om hun beleggingen snel te verkopen om verliezen te minimaliseren, is slechts een van de risico’s die gepaard gaan met door activa gedekt commercial paper.