Geautoriseerde deelnemer
Wat is een geautoriseerde deelnemer?
Een geautoriseerde deelnemer is een organisatie die het recht heeft om aandelen van een exchange traded fund ( ETF ) te creëren en in te kopen. Ze zorgen voor een groot deel van de liquiditeit op de ETF-markt door de onderliggende activa te verkrijgen die nodig zijn om de aandelen van een ETF te creëren. Wanneer er een tekort is aan ETF-aandelen op de markt, creëren geautoriseerde deelnemers meer. Omgekeerd zullen geautoriseerde deelnemers ETF-aandelen in omloop verminderen wanneer de prijs van de ETF lager is dan de prijs van de onderliggende aandelen. Dat kan met het creatie- en aflossingsmechanisme dat de prijs van een ETF in lijn houdt met de onderliggende intrinsieke waarde ( NAV ).
Belangrijkste leerpunten
- Een geautoriseerde deelnemer is een organisatie die het recht heeft om aandelen van een Exchange Traded Fund (ETF) te creëren en in te kopen.
- Traditioneel zijn geautoriseerde deelnemers grote banken, zoals Bank of America (BAC), JPMorgan Chase (JPM), Goldman Sachs (GS) en Morgan Stanley (MS).
- Geautoriseerde deelnemers vergroten de transparantie van markten door ETF-prijzen dicht bij hun intrinsieke waarde te houden.
- Meerdere geautoriseerde deelnemers helpen de liquiditeit van een bepaalde ETF te verbeteren.
Inzicht in geautoriseerde deelnemers
Geautoriseerde deelnemers zijn verantwoordelijk voor het verwerven van de effecten die de ETF wil houden. Als dat de S&P 500-index is, kopen ze al zijn componenten (gewogen naar marktkapitalisatie) en leveren ze aan de sponsor. In ruil daarvoor ontvangen geautoriseerde deelnemers een blok van gelijkwaardige aandelen, een zogenaamde creatie-eenheid. Emittenten kunnen voor een fonds gebruik maken van de diensten van een of meer geautoriseerde deelnemers. Grote en actieve fondsen hebben doorgaans meer geautoriseerde deelnemers. Ook het aantal deelnemers verschilt tussen verschillende soorten fondsen. Aandelen hebben gemiddeld meer geautoriseerde deelnemers dan obligaties, wellicht als gevolg van een hoger handelsvolume.
Traditioneel zijn geautoriseerde deelnemers grote banken, zoals Bank of America ( BAC ), JPMorgan Chase ( JPM ), Goldman Sachs ( GS ) en Morgan Stanley ( MS ). Ze ontvangen geen vergoeding van een sponsor en hebben geen wettelijke verplichting om de aandelen van de ETF terug te kopen of te creëren. In plaats daarvan worden geautoriseerde deelnemers gecompenseerd door activiteit op de secundaire markt.
Kleine investeerders kunnen geen geautoriseerde deelnemers worden.
Uiteindelijk hebben beide partijen er baat bij om samen te werken. De sponsor krijgt hulp bij het opzetten van het fonds, terwijl de deelnemer een aandelenpakket krijgt om met winst door te verkopen. Dit proces werkt ook omgekeerd. Geautoriseerde deelnemers ontvangen na verkoop van aandelen dezelfde waarde van de onderliggende waarde in het fonds. Geautoriseerde deelnemers halen het grootste deel van hun winst op de ETF-markt door middel van arbitrage.
Voordelen van geautoriseerde deelnemers
Het belangrijkste voordeel van geautoriseerde deelnemers voor beleggers is dat ze de ETF-prijzen dicht bij de intrinsieke waarde van de onderliggende effecten houden. Zonder de geautoriseerde deelnemers aan de markt zouden ETF’s meer op closed-end fondsen lijken. In die situatie kunnen ETF-prijzen ver van de intrinsieke waarde afwijken, vooral tijdens grote bewegingen omhoog of omlaag. Er zijn talloze voorbeelden van closed-end fondsen die aanzienlijk boven of onder de waarde van hun vermogen zijn gestegen. Aan de andere kant blijven ETF’s over het algemeen zeer dicht bij hun intrinsieke waarde.
Overweeg het verschil tussen de tegen een premie van $ 0,05, of ongeveer 0,1% van zijn waarde. Op dezelfde dag handelde het gesloten fonds EXG tegen $ 7,30 per aandeel, hoewel de intrinsieke waarde $ 8,02 bedroeg. Het gesloten fonds EXG handelde met een korting van $ 0,72, wat ongeveer 8,98% van zijn intrinsieke waarde was. In dit geval was het closed-end fonds EXG honderden keren verder verwijderd van zijn intrinsieke waarde dan de VXUS ETF.
Geautoriseerde deelnemers vergroten de transparantie van markten door ETF-prijzen dicht bij hun intrinsieke waarde te houden. Wanneer de meeste beleggers een ETF kopen, willen ze een gokje wagen op een bepaalde activaklasse. Het meest duidelijk is dat iemand die een totale ETF op de aandelenmarkt koopt, hoopt dat de aandelenkoersen zullen stijgen. Typische beleggers willen niet onderzoeken of fondsen boven of onder hun intrinsieke waarde worden verhandeld. Sommige waardebeleggers op de lange termijn geven echter de voorkeur aan closed-end fondsen, juist omdat ze af en toe hoge kortingen kunnen krijgen. In de praktijk zorgen geautoriseerde deelnemers ervoor dat premies en kortingen nooit te hoog worden op de ETF-markt.
Meerdere geautoriseerde deelnemers helpen de liquiditeit van een bepaalde ETF te verbeteren. Door concurrentie wordt het fonds doorgaans dicht bij zijn reële waarde verhandeld. Wat nog belangrijker is, is dat extra geautoriseerde deelnemers een beter functionerende markt aanmoedigen. Wanneer een partij ophoudt als geautoriseerde deelnemer op te treden, zullen anderen de ETF als een winstgevende mogelijkheid zien en aanbieden om aandelen te creëren of terug te kopen. Tegelijkertijd heeft de getroffen geautoriseerde deelnemer de mogelijkheid om interne problemen aan te pakken en de activiteiten op de primaire markt te hervatten.