Bond Market Association (BMA) Swap
Wat is een Bond Market Association (BMA) swap?
Een Bond Market Association (BMA) swap is een soort swapovereenkomst waarbij twee partijen overeenkomen om rentetarieven op schuldverplichtingen uit te wisselen, waarbij de variabele rente is gebaseerd op de Amerikaanse SIFMA Municipal Swap Index. Een van de betrokken partijen ruilt een vaste rente voor een variabele rente, de andere partij ruilt een variabele rente voor een vaste rente. De BMA Swap wordt ook wel de gemeentelijke renteswap genoemd.
Inzicht in de Bond Market Association (BMA) Swap
De Bond Market Association (BMA) is een ter ziele gegane handelsvereniging die bestond uit makelaars, dealers, verzekeraars en banken die zich bezighielden met schuldbewijzen. In 2006 fuseerde de BMA met de Securities Industry Association om de Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA) te vormen.
BMA versus SIFMA
SIFMA is een effectenhandelsgroep in de VS die de gedeelde belangen behartigt van effectenfirma’s, banken en vermogensbeheermaatschappijen. De vereniging creëerde The Securities Industry and Financial Markets Association Municipal Swap Index (voorheen The Bond Market Association / PSA Municipal Swap Index genoemd), een hoogwaardige marktindex die bestaat uit honderden belastingvrije vraagverplichtingen met variabele rente (VRDO’s).
VRDO’s zijn gemeentelijke obligaties met variabele rentetarieven. De index wordt wekelijks berekend als het niet-gewogen gemiddelde van de wekelijkse tarieven van verschillende VRDO-uitgiften die in de index zijn opgenomen. De Amerikaanse SIFMA Municipal Swap Index dient als een benchmark met variabele rente bij gemeentelijke swaptransacties.
Wanneer een renteswap wordt aangegaan door een emittent en een tegenpartij, zoals een dealer, bank, verzekeringsmaatschappij of andere financiële instelling, komen beide partijen overeen betalingsstromen uit te wisselen tegen een fictieve hoofdsom die nooit wordt uitgewisseld maar alleen wordt gebruikt. om de cashflowbetalingen te berekenen. Bij een renteswap ‘swappen’ twee tegenpartijen vaste rentebetalingen voor betalingen met variabele rente.
Een Bond Market Association (BMA) -swap is een gemeentelijke renteswap met variabele rentebetalingen op basis van de SIFMA-index. Omdat de van VRDO’s ontvangen rente in aanmerking komt voor bepaalde vrijstellingen van inkomstenbelasting, neigt het SIFMA-tarief te evolueren naar een tarief dat de positie na belasting van een VRDO-houder ongeveer gelijk maakt aan de positie na belasting van een houder van niet-belasting- vrijgestelde verplichtingen.
Speciale overwegingen
Net zoals de London InterBank Offered Rate (LIBOR) de meest gebruikelijke maatstaf is voor kortetermijnbelastbare tarieven, is SIFMA de meest gebruikelijke maatstaf voor kortetermijnbelastingvrije tarieven. Het SIFMA-tarief wordt over het algemeen verhandeld als een fractie van LIBOR, wat de inkomstenbelastingvoordelen weerspiegelt die verband houden met gemeentelijke obligaties.
De SIFMA-index is gewoonlijk 64% -70% van zijn belastbare equivalent driemaands LIBOR. Stel dat de driemaands LIBOR 2,29% is en het SIFMA-tarief ongeveer 67,5% van de driemaands LIBOR, dan kan het SIFMA-tarief worden berekend op 0,675 * 2,29% = 1,55%.
De Intercontinental Exchange, de instantie die verantwoordelijk is voor de LIBOR, zal stoppen met het publiceren van een week en twee-maands USD LIBOR na 31 december 2021. Alle andere LIBOR zal worden stopgezet na 30 juni 2023.
Voorbeeld van een BMA Swap
Bij een gemeentelijke renteswap gaat de emittent een swapovereenkomst aan om bestaande vastrentende schulden synthetisch om te zetten in schulden met variabele rente, of vice versa. Een emittent die schulden heeft met een vaste rente, maar verwacht dat de geldende rentetarieven in de markt zullen dalen en die zijn bestaande schulduitgifte niet wil herfinancieren of terugbetalen, kan ervoor kiezen om een variabele blootstelling toe te voegen door een BMA-swap aan te gaan.
In dit geval betaalt de emittent de tegenpartij het huidige SIFMA-tarief en de tegenpartij betaalt de emittent een afgesproken vaste rentevoet. De emittent zal zijn obligatiehouders echter de reguliere vaste rente blijven betalen die is gekoppeld aan de bestaande obligatie-uitgifte.
Als de variabele rente lager is dan de vaste rente, ontvangt de emittent een overschot van de tegenpartij dat kan worden gebruikt om zijn rentebetalingen te doen. De blootstelling aan variabele rente die de uitgevende instelling nu heeft, verlaagt in feite haar totale rentekosten of aflossingen.
De voordelen van twee partijen die een renteswapovereenkomst aangaan, kunnen aanzienlijk zijn. Vaak heeft elk van de twee betrokken bedrijven een comparatief voordeel bij zijn vaste of variabele renteverplichting. Om redenen van budgettering of prognoses kan een bedrijf daarom een lening willen aangaan met een vaste of variabele rente waarin het geen comparatief voordeel heeft.
De BMA-swap kan worden gebruikt om te wedden op de richting van de rentetarieven op de gemeentelijke markt of om blootstelling aan Amerikaanse staats- en lokale overheidsschulden af te dekken.