Obligatieswap
Wat is een obligatieswap?
Een obligatieswap bestaat uit het verkopen van een schuldinstrument en het gebruik van de opbrengst om een ander schuldinstrument te kopen. Beleggers gaan obligatiesruilen met als doel hun financiële positie binnen een vastrentende portefeuille te verbeteren.
Obligatieswapping kan bijvoorbeeld de belastingplicht van een belegger verminderen, een belegger een hoger rendement opleveren, de duration van een portefeuille wijzigen of een belegger helpen zijn portefeuille te diversifiëren om het risico te verkleinen.
Belangrijkste leerpunten
- Een obligatieswap vindt plaats wanneer de opbrengst van de verkoop van een schuldinstrument wordt gebruikt om vervolgens een ander schuldinstrument te kopen.
- Obligatieswaps kunnen worden gebruikt om belastingvoordelen te behalen, ook wel tax swap genoemd; of anders worden gebruikt om te profiteren van veranderende marktomstandigheden.
- Obligatieswaps kunnen ook worden gebruikt om de looptijden of de looptijd van een obligatie te verkorten of te verlengen of om de kredietkwaliteit van een vastrentende portefeuille te verbeteren.
- Beleggers moeten voorzichtig zijn om wasverkopen tijdens dit soort transacties te vermijden.
Hoe een obligatieswap werkt
Wanneer een belegger een obligatieswap aangaat, vervangt hij eenvoudigweg een obligatie in zijn portefeuille door een andere obligatie met behulp van de verkoopopbrengst van de langer aangehouden obligatie. Er zijn een aantal redenen waarom een belegger obligaties zal ruilen, een daarvan is om belastingvoordelen te behalen. Om dit te doen, zal een obligatiehouder obligaties ruilen tegen het einde van het jaar door een verlies te nemen op de verkoop van een afgeschreven obligatie en dat verlies te gebruiken om meerwaarden op hun belastingaangifte te compenseren. Deze obligatieswapstrategie wordt een belastingswap genoemd.
Een belegger kan zijn belastingverplichting verlagen door de verliezen op de obligatie die hij heeft verkocht af te schrijven, zolang hij maar 30 dagen voor of na de transactie geen bijna identieke obligatie koopt. Dit staat bekend als de wash-sale-regel. Over het algemeen kan een wash-sale worden voorkomen door ervoor te zorgen dat twee van de volgende drie kenmerken van de obligatie verschillen: emittent, coupon en looptijd.
Speciale overwegingen
Een belegger kan ook obligaties ruilen om te profiteren van veranderende marktomstandigheden. Er is een omgekeerde relatie tussen rentetarieven en de prijs van obligaties. Als de rentetarieven op de markten dalen, zal de waarde van de obligatie die door de belegger wordt gehouden, stijgen en mogelijk tegen een premie worden verhandeld. De obligatiehouder kan een meerwaarde behalen door deze obligatie tegen een premie te verkopen en de opbrengst door te rollen naar een andere geschikte uitgifte met een vergelijkbaar rendement dat dichter bij de nominale prijs wordt geprijsd.
Als de heersende rentetarieven in de economie stijgen, zal de waarde van de obligatie van een investeerder in de tegenovergestelde richting bewegen. Om te profiteren van de hogere rentetarieven, zou een belegger zijn obligaties met lagere couponbetalingen kunnen verkopen en tegelijkertijd een obligatie kunnen kopen met een couponrente die overeenkomt met de hogere rentetarieven op de markten. In dit geval kan de obligatie die in de portefeuille wordt gehouden, met verlies worden verkocht, aangezien de waarde ervan lager kan zijn dan de oorspronkelijke aankoopprijs, maar de belegger kan mogelijk een beter rendement behalen met de nieuw gekochte obligatie. Bovendien verhoogt een obligatie met een hogere rentebetaling het rendement en de jaarlijkse rente-inkomsten van de belegger.
Als de rente naar verwachting zal stijgen, kan een belegger zijn bestaande obligatie ruilen voor een obligatie met een kortere looptijd, aangezien kortere obligaties minder gevoelig zijn voor renteschommelingen en minder in waarde zouden moeten fluctueren. Deze strategie wordt hieronder in meer detail besproken.
Andere soorten obligatieswaps
Wijziging van looptijdvoorwaarden
Obligatieswaps worden ook gedaan om de looptijden van een obligatie-effect te verkorten of te verlengen. Dit type obligatieswap wordt een looptijdswap genoemd. In dat geval kan een belegger met een obligatie met een resterende looptijd van één jaar deze inruilen voor een obligatie die nog vijf jaar vervalt. Als de rente te daling verwacht, investeerders doorgaans verlenging van de duur of de looptijd van hun bedrijf gezien het feit dat obligaties met een hogere duur en langere looptijden zijn meer gevoelig voor veranderingen in de rentetarieven.
Daarom wordt verwacht dat obligaties met een langere looptijd naar verwachting meer zullen stijgen dan obligaties met een kortere looptijd wanneer de rente daalt. Bovendien levert het verkopen van een kortere obligatie en het kopen van een langerlopende obligatie een hoger rendement of inkomen op naarmate de belegger zich langs de rentecurve beweegt. Omgekeerd vermindert de verkoop van een obligatie met een langere looptijd en het ruilen ervan voor een kortere looptijd de prijsgevoeligheid als de rente stijgt.
Swap kredietkwaliteit
Obligaties ruilen om de kwaliteit te verbeteren is wanneer een belegger een obligatie met een lagere kredietwaardigheid verkoopt voor een vergelijkbare met een hogere kredietwaardigheid. Ruilen voor kwaliteit wordt vooral aantrekkelijk voor beleggers die zich zorgen maken over een mogelijke neergang binnen een specifieke marktsector of de economie in het algemeen, aangezien dit een negatief effect kan hebben op obligatieposities met een lagere kredietwaardigheid.
Swap naar een obligatie met een hogere rating, bijvoorbeeld van een Baa-obligatie naar een Aa-obligatie, kan een relatief gemakkelijke manier zijn om meer vertrouwen te krijgen dat de obligatiebeleggers een grotere kans hebben om te worden terugbetaald, in ruil voor een lager rendement.