Brady-obligaties
Wat zijn Brady-obligaties?
Brady-obligaties zijn staatsobligaties, uitgedrukt in US dollar (USD), uitgegeven door ontwikkelingslanden en gedekt door Amerikaanse staatsobligaties.
Belangrijkste leerpunten
- Brady-obligaties zijn staatsobligaties, uitgedrukt in US dollar (USD), uitgegeven door ontwikkelingslanden en gedekt door Amerikaanse staatsobligaties.
- Brady-obligaties werden voor het eerst aangekondigd in 1989 als onderdeel van het Brady-plan, genoemd naar de toenmalige Amerikaanse minister van Financiën Nicholas Brady, dat werd ingevoerd om de schulden van ontwikkelingslanden te helpen herstructureren.
- Brady-obligaties moedigen investeringen aan en verzekeren obligatiehouders van tijdige betalingen van rente en hoofdsom, aangezien ze worden gedekt door de aankoop van Amerikaans schatkistpapier.
Inzicht in Brady-obligaties
Brady-obligaties behoren tot de meest liquide effecten van opkomende markten. De obligaties zijn vernoemd naar de voormalige Amerikaanse minister van Financiën Nicholas Brady, die de herstructurering van de schulden van opkomende markten van voornamelijk Latijns-Amerikaanse landen sponsorde. De prijsbewegingen van Brady-obligaties geven een nauwkeurige indicatie van het marktsentiment ten opzichte van ontwikkelingslanden.
Brady-obligaties werden geïntroduceerd in 1989 nadat veel Latijns-Amerikaanse landen hun schulden niet konden nakomen. Het idee achter de obligaties was om commerciële banken in staat te stellen hun vorderingen op ontwikkelingslanden in te ruilen voor verhandelbare instrumenten, waardoor ze niet- presterende schulden van hun balans kunnen halen en deze kunnen vervangen door een obligatie uitgegeven door dezelfde schuldeiser. Aangezien de bank een niet-renderende lening inwisselt voor een renderende obligatie, wordt de schuld van de schuldenaar de betaling op de obligatie in plaats van de banklening. Dit verminderde het concentratierisico voor deze banken.
Het programma, dat bekend staat als het Brady Plan, riep de VS en multilaterale kredietinstellingen, zoals het Internationaal Monetair Fonds (IMF) en de Wereldbank, op om samen te werken met crediteuren van commerciële banken bij het herstructureren en verminderen van de schulden van die ontwikkelingslanden die het nastreven van structurele aanpassingen en economische programma’s die door deze agentschappen worden ondersteund. Het aanmaken Brady bonds betrokken omzetten in gebreke leningen band met US Treasury nulcouponobligaties als zekerheid.
De obligaties van Brady zijn genoemd naar Nicholas Brady, de voormalige Amerikaanse minister van Financiën – onder president Ronald Reagan en George HW Bush – die de leiding had over de herstructurering van de schulden van opkomende markten.
Brady-obligatiemechanisme
Brady-obligaties luiden meestal in Amerikaanse dollars. Er zijn echter kleine uitgiften in andere valuta, waaronder Duitse marken, Franse en Zwitserse frank, Nederlandse guldens, Japanse yen, Canadese dollars en Britse ponden. De lange looptijden van Brady-obligaties maken ze aantrekkelijke vehikels om te profiteren van de verkrapping van de spread.
Bovendien wordt de betaling op de obligaties ondersteund door de aankoop van Amerikaanse staatsobligaties, waardoor investeringen worden aangemoedigd en obligatiehouders worden verzekerd van tijdige betalingen van rente en hoofdsom. De obligaties van Brady worden gedekt door een gelijk bedrag van 30-jarige staatsobligaties met nulcoupon.
Uitgevende landen kopen nulcouponobligaties van de Amerikaanse schatkist aan met een looptijd die overeenkomt met de looptijd van de individuele Brady-obligatie. De nulcouponobligaties worden bij de Federal Reserve in bewaring gehouden totdat de obligatie afloopt, waarna de nulcoupons worden verkocht om de hoofdsom af te lossen. In geval van wanbetaling ontvangt de obligatiehouder de hoofdsom op de vervaldatum.
Beleggingsrisico van Brady-obligaties
Hoewel Brady-obligaties een aantal kenmerken hebben die ze aantrekkelijk maken voor beleggers die geïnteresseerd zijn in schuldpapier van opkomende markten, stellen ze beleggers ook bloot aan renterisico’s, staatsrisico’s en kredietrisico’s.
- Het renterisico wordt door alle obligatiebeleggers geconfronteerd. Aangezien er een omgekeerde relatie is tussen rentetarieven en obligatiekoersen, lopen vastrentende beleggers het risico dat de heersende rentetarieven op de markten zullen stijgen, wat leidt tot een daling van de waarde van hun obligaties.
- Het staatsschuldrisico is hoger voor schulden die zijn uitgegeven door landen uit ontwikkelingslanden of opkomende landen, aangezien deze landen onstabiele politieke, sociale en economische factoren hebben in termen van inflatie, rentetarieven, wisselkoersen en werkloosheidsstatistieken.
- Kredietrisico is inherent aan effecten uit opkomende markten, aangezien de meeste niet als investment grade zullen worden beoordeeld. Brady-obligaties worden geclassificeerd als speculatieve schuldinstrumenten. Beleggers lopen het risico dat het uitgevende land zijn kredietverplichtingen niet nakomt – de rente en aflossingen op de obligatie.
Gezien deze risico’s bieden schuldeffecten van opkomende markten beleggers doorgaans een potentieel hoger rendement dan beschikbaar is voor effecten van beleggingskwaliteit die zijn uitgegeven door Amerikaanse bedrijven. Naast het hogere rendement op Brady-obligaties, is de verwachting dat de kredietwaardigheid van het uitgevende land zal verbeteren een grondgedachte die beleggers gebruiken bij de aankoop van deze obligaties.
Brady-obligaties zijn aantrekkelijk voor sommige marktdeelnemers die geïnteresseerd zijn in schuldpapier van opkomende markten, maar zijn ook riskant omdat ze beleggers blootstellen aan renterisico’s, soevereine risico’s en kredietrisico’s.
Voorbeeld van Brady-obligaties
Mexico was het eerste land dat zijn schuld herstructureerde in het kader van het Brady-plan. Andere landen volgden al snel, waaronder:
- Argentinië
- Brazilië
- Bulgarije
- Costa Rica
- Ivoorkust
- De Dominicaanse Republiek
- Ecuador
- Jordanië
- Nigeria
- Panama
- Peru
- De Filipijnen
- Polen
- Rusland
- Uruguay
- Venezuela
- Vietnam
Het succes van deze obligaties bij de herstructurering en het verminderen van de schuld van de deelnemende landen was over de hele linie gemengd. In 1999 kwam Ecuador bijvoorbeeld in gebreke met betrekking tot zijn Brady-obligaties, maar Mexico stopte zijn Brady-obligatieschuld volledig in 2003.