CAPE-ratio Definitie
Wat is de CAPE-ratio?
De CAPE-ratio is een waarderingsmaatstaf die gebruikmaakt van de reële winst per aandeel (EPS) over een periode van 10 jaar om schommelingen in bedrijfswinsten die zich voordoen in verschillende perioden van een bedrijfscyclus af te vlakken. De CAPE-ratio, met de afkorting voor cyclisch gecorrigeerde koers-winstverhouding, werd gepopulariseerd door professor Robert Shiller van Yale University. Het is ook bekend als de Shiller P / E-ratio. De P / E-ratio is een waarderingsmaatstaf die de prijs van een aandeel meet in verhouding tot de winst per aandeel van het bedrijf. EPS is de winst van een bedrijf gedeeld door de uitstaande aandelen.
De ratio wordt over het algemeen toegepast op brede aandelenindices om te beoordelen of de markt ondergewaardeerd of overgewaardeerd is. Hoewel de CAPE-ratio een populaire en veel gevolgde maatstaf is, hebben verschillende vooraanstaande vakmensen uit de sector het nut ervan als voorspeller van toekomstige aandelenmarktrendementen in twijfel getrokken.
De formule voor de CAPE-ratio is:
Wat zegt de CAPE-ratio u?
De winstgevendheid van een bedrijf wordt in belangrijke mate bepaald door verschillende economische cyclusinvloeden. Tijdens uitbreidingen stijgen de winsten aanzienlijk naarmate consumenten meer geld uitgeven, maar tijdens recessies kopen consumenten minder, dalen de winsten en kunnen ze in verliezen veranderen. Hoewel de winstschommelingen veel groter zijn voor bedrijven in cyclische sectoren – zoals grondstoffen en financiële dienstverlening – dan voor bedrijven in defensieve sectoren zoals nutsbedrijven en farmaceutica, kunnen maar weinig bedrijven een stabiele winstgevendheid behouden in het licht van een diepe recessie.
Omdat volatiliteit in de winst per aandeel ook resulteert in koers-winstverhoudingen (P / E) die aanzienlijk stuiteren, adviseerden Benjamin Graham en David Dodd in hun baanbrekende boek uit 1934, Security Analysis, dat men voor het onderzoeken van waarderingsverhoudingen een gemiddelde moet gebruiken. van inkomsten over bij voorkeur zeven of tien jaar.
Belangrijkste leerpunten
- De CAPE-ratio wordt gebruikt om de financiële prestaties van een beursgenoteerd bedrijf op de lange termijn te analyseren, rekening houdend met de impact van verschillende economische cycli op de inkomsten van het bedrijf.
- De CAPE-ratio is vergelijkbaar met de koers-winstverhouding en wordt gebruikt om te bepalen of een aandeel over- of ondergewaardeerd is.
- De ratio houdt rekening met de impact van economische invloeden door een aandelenkoers te vergelijken met de gemiddelde winst, gecorrigeerd voor inflatie, over een periode van 10 jaar.
Voorbeeld van de CAPE-ratio in gebruik
De cyclisch gecorrigeerde koers-winstverhouding (CAPE) kwam aanvankelijk in de schijnwerpers in december 1996, nadat Robert Shiller en John Campbell onderzoek hadden gepresenteerd aan de Federal Reserve dat suggereerde dat aandelenkoersen veel sneller opliepen dan de winst. In de winter van 1998 publiceerden Shiller en Campbell hun baanbrekende artikel ‘Valuation Ratios and the Long-Run Stock Market Outlook’, waarin ze de inkomsten voor de S&P 500 afvlakken door een gemiddelde te nemen van de reële inkomsten van de afgelopen 10 jaar. tot 1872.
Deze ratio was in januari 1997 op een recordhoogte van 28, terwijl het enige andere geval (op dat moment) van een vergelijkbaar hoge ratio zich voordeed in 1929. Shiller en Campbell beweerden dat de ratio voorspelde dat de werkelijke waarde van de markt 40% lager zou zijn. in tien jaar dan in die tijd. Die voorspelling bleek opmerkelijk vooruitstrevend te zijn, aangezien de marktcrash van 2008 ertoe bijdroeg dat de S&P 500 van oktober 2007 tot maart 2009 met 60% kelderde.
De CAPE-ratio voor de S&P 500 steeg gestaag in het tweede decennium van dit millennium toen het economisch herstel in de VS in een stroomversnelling kwam en de aandelenkoersen recordniveaus bereikten. In juni 2018 bedroeg de CAPE-ratio 33,78, vergeleken met het langetermijngemiddelde van 16,80. Het feit dat de ratio voorheen pas in 1929 en 2000 hoger was dan 30, veroorzaakte een heftige discussie over de vraag of de verhoogde waarde van de ratio een grote marktcorrectie voorspelt.
Beperkingen van de CAPE-ratio
Critici van de CAPE-ratio beweren dat deze niet erg nuttig is, omdat deze inherent achterwaarts gericht is in plaats van toekomstgericht. Een ander probleem is dat de ratio afhankelijk is van de GAAP inkomsten (algemeen aanvaarde boekhoudprincipes), die de afgelopen jaren aanzienlijke veranderingen hebben ondergaan.
In juni 2016 publiceerde Jeremy Siegel van de Wharton School een paper waarin hij zei dat voorspellingen van toekomstige aandelenrendementen met behulp van de CAPE-ratio te pessimistisch kunnen zijn vanwege veranderingen in de manier waarop de GAAP-inkomsten worden berekend. Siegel zei dat het gebruik van consistente winstgegevens zoals bedrijfswinsten of NIPA (nationaal inkomen en productrekening) bedrijfswinsten na belastingen, in plaats van GAAP-inkomsten, de voorspelbaarheid van het CAPE-model verbetert en hogere Amerikaanse aandelenrendementen voorspelt.