Co-verzekeringseffect

Wat is het medeverzekeringseffect?

Het co-verzekeringseffect is een economische theorie die suggereert dat fusies en overnames  (M&A) het risico verminderen dat gepaard gaat met het aanhouden van schulden in een van de gecombineerde entiteiten. Volgens deze theorie zou men verwachten dat de toegenomen diversificatie als gevolg van acquisitieactiviteiten de kosten van leningen voor de gecombineerde entiteit zou verlagen.

Inzicht in het co-verzekeringseffect

Het co-assurantie-effect houdt in dat bedrijven die fusies en overnames aangaan, uiteindelijk profiteren van een grotere diversificatie. Deze toename in diversificatie komt voort uit een bredere productportfolio of een uitgebreid klantenbestand. Zelfs wanneer het overnemende bedrijf de schulden van een ander bedrijf overneemt, beschermt de financiële kracht van de gecombineerde entiteit zichzelf in theorie beter tegen wanbetaling dan elk van de bedrijven afzonderlijk had kunnen doen. Daarom suggereert het co-assurantie-effect dat bedrijven die fuseren financiële synergieën zullen ervaren door activiteiten te combineren.

Door het risico van wanbetaling op zijn schuld te verkleinen, zou het rendement dat beleggers van de obligatie-uitgiften van de onderneming vragen, moeten afnemen. Obligatierendementen stijgen en dalen op basis van het niveau van het terugbetalingsrisico dat obligatiehouders aangaan om de schuld van een bedrijf te financieren. Aangezien de gecombineerde entiteit financieel veiliger zou moeten zijn, kan ze de kosten van het uitgeven van nieuwe schuld verlagen, waardoor het goedkoper wordt om extra fondsen aan te trekken.

Aan de andere kant kunnen lage rendementen een uitgifte minder aantrekkelijk maken voor obligatiehouders die hogere rendementen nastreven om het risico te compenseren.

Speciale overwegingen

Studies naar het co-assurantie-effect suggereren een tegenmacht in fusie- en overnameactiviteiten (M&A), ook wel een diversificatiekorting genoemd. Dit effect suggereert dat beleggers onder bepaalde omstandigheden een vage kijk op diversificatie kunnen hebben. Deze gebeurtenissen kunnen een negatieve publieke kijk op de vakbond omvatten, zorgen over verschillende managementstijlen van de grotere entiteit en het gebrek aan transparantie tijdens het M & A-proces.

In deze gevallen kan een resulterende korting op de aandelenprijs optreden, ondanks hogere inkomsten na de fusie. Sommige economen zijn van mening dat dit effect in sommige gevallen het co-verzekeringseffect zou kunnen verzachten of zelfs teniet kunnen doen.

Voorbeeld van het co-verzekeringseffect

Stel dat een bedrijf commercieel onroerend goed bezit dat geconcentreerd is in een bepaald grootstedelijk gebied. Inkomstenstromen uit commerciële huurovereenkomsten zijn doorgaans onderhevig aan risico’s in een regionale economische neergang. Als een grote werkgever bijvoorbeeld failliet gaat of naar een ander gebied verhuist, kan de vermindering van de economische activiteit lokale winkels, restaurants en andere bedrijven hard genoeg treffen om de algehele regionale winsten te verlagen en misschien zelfs sommige bedrijven te sluiten.

Een minder levendige commerciële sector zal gevolgen hebben voor het bedrijf met een lagere bezettingsgraad. Dit betekent op zijn beurt lagere inkomsten, dus de kans dat een commercieel vastgoedbedrijf in gebreke blijft, zou toenemen.

Stel nu dat hetzelfde bedrijf een andere commerciële vastgoedentiteit in een andere regio heeft verworven. Het risico dat beide gebieden tegelijkertijd met een onverwachte economische neergang te maken krijgen, is kleiner dan de kans dat de een of de ander in moeilijkheden komt.

De kans is groter dat de inkomsten uit een van de twee regio’s het gecombineerde bedrijf overeind kunnen houden als de andere in moeilijke tijden komt. Die risicovermindering suggereert dat het bedrijf na de overname waarschijnlijk tegen een lager tarief schuld zou kunnen uitgeven, aangezien de geografische diversificatie die het bij de fusie heeft verworven, de kans op wanbetaling van schulden verkleint.