24 juni 2021 10:34
P / E-ratio versus winst per aandeel versus winstopbrengst: een overzicht
De koers / winstverhouding (P / E), ook wel bekend als een ‘winstmultiple’, is een van de meest populaire waarderingsmaatregelen die worden gebruikt door beleggers en analisten. De basisdefinitie van een P / E-ratio is de aandelenkoers gedeeld door de winst per aandeel (EPS). De ratio-constructie maakt de P / E-berekening bijzonder nuttig voor taxatiedoeleinden, maar het is moeilijk om intuïtief te gebruiken bij het evalueren van potentiële rendementen, vooral voor verschillende instrumenten. Dit is waar de winstopbrengst om de hoek komt kijken.
Belangrijkste leerpunten
- De basisdefinitie van een P / E-ratio is de aandelenkoers gedeeld door de winst per aandeel (EPS).
- EPS is de bottom-line maatstaf voor de winstgevendheid van een bedrijf en wordt in feite gedefinieerd als het nettoresultaat gedeeld door het aantal uitstaande aandelen.
- Winstopbrengst wordt gedefinieerd als EPS gedeeld door de aandelenkoers (E / P).
P / E verhouding
De K / W-verhouding voor een specifiek aandeel, hoewel nuttig op zichzelf, is van groter nut in vergelijking met andere parameters, zoals:
- Sector P / E: door de P / E van het aandeel te vergelijken met die van andere vergelijkbare bedrijven in zijn sector, evenals met de gemiddelde P / E van de sector, kan de belegger bepalen of het aandeel wordt verhandeld tegen een premie of korting waardering in vergelijking met zijn collega’s.
- Relatieve K / W: het vergelijken van de K / W van het aandeel met zijn K / W-bereik over een bepaalde periode geeft een indicatie van de perceptie van beleggers. Een aandeel kan nu tegen een veel lagere P / E worden verhandeld dan in het verleden, omdat beleggers zien dat de groei zijn hoogtepunt heeft bereikt.
- P / E tot winstgroei (PEG-ratio): De PEG-ratio vergelijkt de P / E met toekomstige of eerdere winstgroei. Een aandeel met een P / E van 10 en een winstgroei van 10 procent heeft een PEG-ratio van 1, terwijl een aandeel met een P / E van 10 en een winstgroei van 20 procent een PEG-ratio van 0,5 heeft. Volgens de PEG-ratio is het tweede aandeel ondergewaardeerd ten opzichte van het eerste aandeel.
Evenzo komt P / E in twee hoofdvormen voor:
- Trailing P / E: dit is de koers / winstverhouding op basis van de winst per aandeel voor de volgende vier kwartalen of 12 maanden.
- Forward P / E: deze koers-winstverhouding is gebaseerd op toekomstige geschatte winst per aandeel, zoals het huidige fiscale jaar of kalenderjaar, of het volgende jaar.
De voorkeur van de P / E als waarderingsmaatstaf zal waarschijnlijk niet snel ontsporen door de winstopbrengst, die niet zo algemeen wordt gebruikt.
Hoewel het grote voordeel van de winstopbrengst is dat het een intuïtieve vergelijking van potentiële opbrengsten mogelijk maakt, heeft het de volgende nadelen:
- Grotere mate van onzekerheid: Het rendement dat wordt aangegeven door het winstrendement heeft een veel grotere mate van onzekerheid dan het rendement van een vastrentend instrument.
- Meer volatiliteit: aangezien het nettoresultaat en de winst per aandeel aanzienlijk kunnen fluctueren van jaar tot jaar, zal het winstrendement over het algemeen volatieler zijn dan de vastrentende opbrengsten.
- Alleen indicatief rendement: het winstrendement geeft alleen het geschatte rendement weer op basis van de winst per aandeel; het werkelijke rendement kan aanzienlijk afwijken van het winstrendement, vooral voor aandelen die geen dividenden of kleine dividenden uitkeren.
Stel bijvoorbeeld dat een fictieve Widget Co. wordt verhandeld tegen $ 10 en het komende jaar $ 1 aan EPS zal verdienen. Als het het volledige bedrag als dividend uitkeert, zou het bedrijf een aangegeven dividendrendement van 10% hebben. Wat als het bedrijf geen dividend uitkeert? In dit geval is een mogelijke terugkeer naar Widget Co.-investeerders de stijging van de boekwaarde van het bedrijf dankzij ingehouden winsten (dwz het maakte winst, maar betaalde deze niet uit als dividend).
Om het simpel te houden, neem aan dat Widget Co. exact tegen boekwaarde handelt. Als de boekwaarde per aandeel stijgt van $ 10 naar $ 11 (vanwege de $ 1 stijging van de ingehouden winst), zou het aandeel worden verhandeld tegen $ 11 voor een rendement van 10% voor de belegger. Maar wat als er een overvloed aan widgets op de markt is en Widget Co. begint te handelen met een grote korting op de boekwaarde? In dat geval kan de belegger in plaats van een rendement van 10% een verlies lijden op de deelnemingen van Widget Co.
EPS
EPS is de bottom-line maatstaf van de winstgevendheid van een bedrijf en wordt in feite gedefinieerd als het nettoresultaat gedeeld door het aantal uitstaande aandelen. Basis WPA gebruikt het aantal uitstaande aandelen in de noemer, terwijl de volledig verwaterde WPA (FDEPS) het aantal volledig verwaterde aandelen in de noemer gebruikt.
Winstopbrengst
Winstopbrengst wordt gedefinieerd als EPS gedeeld door de aandelenkoers (E / P). Met andere woorden, het is het omgekeerde van de P / E-ratio. Dus winstopbrengst = EPS / prijs = 1 / (P / E-ratio), uitgedrukt als een percentage.
Als aandeel A wordt verhandeld tegen $ 10 en de winst per aandeel van het afgelopen jaar (of na 12 maanden, afgekort als “ttm”) 50 cent was, heeft het een koers / winstverhouding van 20 (dwz $ 10/50 cent) en een winstopbrengst van 5% (50 cent / $ 10).
Als aandeel B wordt verhandeld tegen $ 20 en de winst per aandeel (ttm) $ 2 was, heeft het een P / E van 10 (dwz $ 20 / $ 2) en een winstopbrengst van 10% ($ 2 / $ 20).
Ervan uitgaande dat A en B vergelijkbare bedrijven zijn die actief zijn in dezelfde sector, met bijna identieke kapitaalstructuren, welke vertegenwoordigt dan volgens u de betere waarde?
Het voor de hand liggende antwoord is B. Vanuit een waarderingsperspectief heeft het een veel lagere P / E. Vanuit het oogpunt van winstopbrengst heeft B een rendement van 10%, wat betekent dat elke dollar die in de aandelen wordt geïnvesteerd, een winst per aandeel van 10 cent zou genereren. Voorraad A heeft slechts een opbrengst van 5%, wat betekent dat elke dollar die erin wordt geïnvesteerd, een winst per aandeel van 5 cent zou genereren.
De winstopbrengst maakt het gemakkelijker om potentiële rendementen tussen bijvoorbeeld een aandeel en een obligatie te vergelijken. Stel dat een belegger met een gezonde risicobereidheid probeert te kiezen tussen aandeel B en een rommelobligatie met een rendement van 6%. Het vergelijken van de P / E van 10 van Stock B en het rendement van 6% van de junk bond is vergelijkbaar met het vergelijken van appels en peren.
Maar door het 10% winstrendement van aandelen B te gebruiken, wordt het voor de belegger gemakkelijker om rendementen te vergelijken en te beslissen of het rendementsverschil van 4 procentpunt het risico van beleggen in de aandelen rechtvaardigt in plaats van in de obligatie. Merk op dat zelfs als aandeel B slechts een dividendrendement van 4% heeft (hierover later meer), de belegger zich meer zorgen maakt over het totale potentiële rendement dan het werkelijke rendement.
1:28
Speciale overwegingen
Een probleem dat zich vaak voordoet bij een aandeel dat dividend uitkeert, is de uitbetalingsratio, die zich vertaalt in de ratio van de uitgekeerde dividenden als een percentage van de winst per aandeel. De uitbetalingsratio is een belangrijke indicator voor de houdbaarheid van het dividend. Als een bedrijf consequent meer dividend uitkeert dan het aan netto-inkomen verdient, kan het dividend op een gegeven moment in gevaar komen. Hoewel een minder stringente definitie van de uitbetalingsratio dividenden gebruikt als een percentage van de cashflow per aandeel, definiëren we de dividenduitbetalingsratio in deze sectie als: dividend per aandeel (DPS) / EPS.
Het dividendrendement is een andere maatstaf die vaak wordt gebruikt om het potentiële rendement van een aandeel te meten. Een aandeel met een dividendrendement van 4% en een mogelijke appreciatie van 6 procent heeft een potentieel totaal rendement van 10%.
Dividendopbrengst = dividend per aandeel (DPS) / prijs
Aangezien de uitbetalingsratio van het dividend = DPS / EPS, geeft het delen van zowel de teller als de noemer door de prijs ons:
Uitbetalingsratio dividend = (DPS / P) / (EPS / P) = dividendopbrengst / winstopbrengst
Laten weProcter & Gamble Co gebruiken om dit concept te illustreren. P&G sloot op 29 mei 2018 op $ 74,05. Het aandeel had een P / E van 19,92, gebaseerd op een achterliggende winst per aandeel van 12 maanden, en een dividendrendement (ttm) van 3,94%.
De dividenduitkeringsratio van P&G was dus = 3,94 / (1 / 19,92) * = 3,94 / 5,02 = 78,8%
* Onthoud dat winstopbrengst = 1 / (P / E-verhouding)
De uitbetalingsratio kan ook worden berekend door simpelweg de DPS ($ 2,87) te delen door de EPS ($ 3,66) van het afgelopen jaar. In werkelijkheid vereist deze berekening echter dat men de werkelijke waarden voor dividenden en inkomsten per aandeel kent, die over het algemeen minder bekend zijn bij beleggers dan het dividendrendement en de P / E van een specifiek aandeel.
Dus als een aandeel met een dividendrendement van 5% wordt verhandeld tegen een P / E van 15 (wat betekent dat het winstrendement 6,67% is), is de uitbetalingsratio ongeveer 75%.
Hoe verhoudt de duurzaamheid van het dividend van Procter & Gamble zich tot die van telecomdienstverlener CenturyLink Inc, die in mei 2018 met meer dan 11% het hoogste dividendrendement had van alle S&P 500-componenten? Met een slotkoers van $ 18,22 had het een dividendrendement van 11,68% en werd het verhandeld tegen een P / E van 8,25 (voor een winstrendement van 12,12%). Met het dividendrendement net onder het winstrendement, bedroeg de dividenduitkeringsratio 96%.
Met andere woorden, de dividenduitkering van CenturyLink kan onhoudbaar zijn omdat deze bijna gelijk was aan de winst per aandeel van het afgelopen jaar. Met dit in gedachten kan een belegger die op zoek is naar aandelen met een hoge mate van dividendbestendigheid, beter af zijn voor Procter & Gamble.