Leidingfinanciering
Wat is conduitfinanciering?
Leidingfinanciering is een middel voor particuliere bedrijven, non-profitorganisaties (NPO) en openbare entiteiten om kapitaal aan te trekken via belastingvrije gemeentelijke obligaties om grootschalige projecten te financieren die doorgaans ten goede komen aan het grote publiek. Dergelijke projecten kunnen ziekenhuizen, luchthavens, industriële en woningbouwprojecten, openbare voorzieningen en scholen zijn.
Gemeentelijke obligaties zijn een vorm van inkomstenobligaties die bekend staat als conduit-obligaties en vertegenwoordigen een publiek-privaat partnerschap.
Belangrijkste leerpunten
- Met conduitfinanciering wordt via een gemeentelijke obligatie-uitgifte kapitaal opgehaald voor grootschalige projecten, zoals ziekenhuizen en scholen.
- De conduit-lener, in plaats van de conduit-uitgever, is verantwoordelijk voor het doen van couponbetalingen aan obligatiehouders.
- De kasstromen die worden gegenereerd door het publiek-private project dat door deze obligaties wordt gedekt, worden gebruikt om rente en aflossingen te betalen.
- De risico’s op conduit-obligaties zijn groter dan bij typische muni’s, aangezien deze obligaties niet worden gedekt door het volledige vertrouwen van de uitgevende instantie.
Hoe Conduit Financiering werkt
Wanneer een conduit-obligatie wordt uitgegeven, staan de entiteiten die het geld van de uitgifte ontvangen bekend als de conduit-leners en zijn ze verantwoordelijk voor de rente en hoofdsombetalingen aan de obligatiehouders. In de meeste gevallen is de conduit-uitgever niet verantwoordelijk voor terugbetaling.
De schuld van de obligatie wordt gedekt door de inkomsten van het project dat de schuld financiert en de kasstroom van het inkomstengenererende project wordt gebruikt om de obligatiehouders te betalen. Inkomsten die deze obligaties veiligstellen, worden door de conduitemittent geïnd bij de lener en vervolgens aan de obligatiehouders betaald.
De lenende organisatie moet de rente en hoofdsom over de obligaties terugbetalen, tenzij anders bepaald in een schriftelijke overeenkomst. Als een lokaal ziekenhuis zonder winstoogmerk bijvoorbeeld een nieuw kraamcentrum wil bouwen en via conduitfinanciering het project wil financieren, is het het ziekenhuis, en niet de conduit-uitgever, die verantwoordelijk is voor de terugbetaling van de schulden.
Veelvoorkomende soortendoorgiftefinancieringzijn onder meer bedrijfsobligaties voor inkomsten uit industriële ontwikkeling (IDRB’s), obligaties voor particuliere activiteiten (PAB’s) en obligaties voor inkomsten uit huisvesting, zowel voor eengezins- als meergezinsprojecten. De meeste door conduit uitgegeven effecten zijn bestemd voor projecten die hetzij het grote publiek ten goede komen, zoals luchthavens, dokken, rioleringsfaciliteiten of specifieke bevolkingssegmenten, waaronder studenten, huizenkopers met een laag inkomen en veteranen.
Risico’s van conduitfinanciering
De risico’s van conduitfinanciering zijn groter omdat de obligatie niet wordt gedekt door het volledige vertrouwen van de emittent. Voor een gemeentelijke obligatie betekent dit dat deze niet wordt gedekt door gemeentelijk vermogen of belastingen.
De investeerders van de obligaties investeren feitelijk in het project, in tegenstelling tot de kredietwaardigheid van de obligatie-uitgever. Als zodanig worden ze blootgesteld aan de risico’s die de ontwikkeling van een nieuw project met zich meebrengt.
Het is daarom essentieel dat investeerders duidelijk zijn over alle details van het te financieren project. Dat omvat de kosten, het tijdstip van voltooiing, het risico van wanbetaling en het genereren van toekomstige inkomsten, die doorgaans allemaal te vinden zijn in het prospectus van het project.
Voordelen van conduitfinanciering
Omdat het risico van een conduit-obligatie hoger is, is het rendement op de obligatie meestal ook hoger, vooral in vergelijking met traditionele gemeentelijke obligaties. Bovendien is het, net als bij andere gemeentelijke obligaties, eenvoudiger voor een belegger om het eigendom over te dragen en het inherente risico van doorgiftefinanciering weg te nemen in vergelijking met de markt voor bedrijfsobligaties.
Een ander voordeel dat conduit-obligaties houden ten opzichte van bedrijfsobligaties, is dat ze meestal nietop federaal niveau worden belast op rente- inkomsten. Beleggers kunnen ook worden vrijgesteld van staatsbelasting op rentebetalingen als ze wonen in de staat waar de obligatie is uitgegeven of als de obligatie is uitgegeven door een Amerikaans grondgebied.
Er is echter geen speciale behandeling voor vermogenswinsten. Beleggers in conduitobligaties zijn nog steeds belastingplichtig over de waardestijging van hun beleggingen wanneer ze, net als alle anderen, worden verkocht.