Voorwaardelijk vooruitbetalingspercentage (CPR)

Wat is een voorwaardelijk vooruitbetalingspercentage (CPR)?

Een voorwaardelijk vooruitbetalingspercentage (CPR) is een vooruitbetalingspercentage van een lening dat gelijk is aan het deel van de hoofdsom van een leningpool waarvan wordt aangenomen dat deze in elke periode van tevoren wordt afbetaald. De berekening van deze schatting is gebaseerd op een aantal factoren, zoals historische vervroegde aflossingspercentages voor eerdere leningen die vergelijkbaar zijn met die in de pool en toekomstige economische vooruitzichten. Deze berekeningen zijn belangrijk bij het evalueren van activa zoals door hypotheek gedekte effecten of andere gesecuritiseerde bundels leningen.

Voorwaardelijke vooruitbetalingspercentages (CPR’s) berekenen

De CPR kan voor verschillende leningen worden gebruikt. Hypotheken, studieleningen en pass-through-zekerheden gebruiken bijvoorbeeld allemaal reanimatie als schattingen van de vooruitbetaling. Meestal wordt CPR uitgedrukt als een percentage.

CPR helpt bij het anticiperen op het risico van vervroegde aflossing, het risico dat gepaard gaat met de voortijdige terugbetaling van de hoofdsom van  vastrentende effecten. Wanneer de hoofdsom vervroegd wordt terugbetaald, zullen toekomstige rentebetalingen niet worden betaald over dat deel van de hoofdsom, wat betekent dat beleggers in verbonden vastrentende waarden geen rente zullen ontvangen over de hoofdsom. Het risico van vervroegde aflossing komt het meest voor bij vastrentende waarden zoals opvraagbare obligaties en door  hypotheek gedekte effecten (MBS’en). 

Een pool van hypotheken met een CPR van 8% geeft bijvoorbeeld aan dat voor elke periode 8% van de uitstaande hoofdsom van de pool zal worden afbetaald. De CPR vertegenwoordigt het verwachte uitbetalingspercentage, uitgedrukt als een percentage en berekend als een jaarlijks tarief. Het wordt vaak gebruikt voor door schulden gedekte effecten, zoals door hypotheek gedekte effecten (MBS’en), waarbij een vooruitbetaling door de aangesloten debiteuren kan leiden tot een lager rendement.

Wat zegt de reanimatie u?

Hoe hoger de CPR, hoe sneller de bijbehorende debiteuren hun leningen vervroegd aflossen. De reanimatie kan worden omgezet in een enkel maandelijks sterftecijfer (SMM). De SMM wordt bepaald door de totale verschuldigde schuld te nemen en deze te vergelijken met de werkelijk ontvangen bedragen.

Een hoog vooruitbetalingspercentage betekent dat de schulden in verband met de zekerheid sneller worden terugbetaald dan het vereiste minimum. Hoewel dit aangeeft dat de investering een lager risico inhoudt, omdat het verschuldigde bedrag wordt terugbetaald, leidt dit ook tot lagere algemene rendementen.

Voorbeeld van het gebruik van de CPR

Als de totale uitstaande schuld op een MBS-obligatie bijvoorbeeld $ 1 miljoen is, is de betaling voor de maand $ 100.000 voor alle bijbehorende hypotheken. Maar toen de betalingen werden ontvangen, bedroeg het werkelijke totaal $ 110.000; het weerspiegelt een SMM van 1%.

Vaak betalen debiteuren hun schulden vooruit om ze tegen een lager tarief te herfinancieren. Als dat gebeurt, wordt de obligatie sneller dan verwacht terugbetaald en aan de belegger vrijgegeven. De belegger moet een nieuw effect kiezen om in te investeren, dat mogelijk een lager rendement oplevert vanwege de lagere rentetarieven die verband houden met de schulden die het specifieke effect dekken.

Het verschil in CPR-tarieven tussen bedrijfsobligaties en schatkistobligaties

Er is geen risico op CPR met bedrijfsobligaties of staatsobligaties (T-obligaties), aangezien deze geen vooruitbetaling toestaan. Bovendien verlagen investeringen in collateralized hypotheekverplichtingen (CMO’s) en collateralized debt obligaties (CDO’s), gestructureerd via investeringsbanken, het risico van vervroegde aflossing door hun opzet.

Verder hebben de tranche met een hoger risico  vaak een langere levensduur dan die met een tranche met een lager risico, wat resulteert in een langere investeringsperiode voordat de initiële investering wordt terugbetaald.