Cram-Down-deal

Wat is een Cram-Down-deal?

Een cram-down deal verwijst naar een situatie waarin een investeerder of schuldeiser wordt gedwongen om ongewenste voorwaarden te accepteren in een transactie of faillissementsprocedure. Het kan worden gebruikt als een alternatief voor de term ” proppen “. Het is in gebruik genomen als een informele vangst voor elke transactie waarbij investeerders worden gedwongen om ongunstige voorwaarden te accepteren, zoals een verkoop tegen een lage prijs, financiering die hun eigendomsaandeel verwatert of die bijzonder duur is, of een schuldherstructurering die plaatst ze in een ondergeschikte positie.

Het wordt minder vaak gebruikt als een manier om te beschrijven wanneer een  faillissementsrechtbank een reorganisatieplan opstart dat voor een persoon of bedrijf, ondanks bezwaren van schuldeisers, dat bevel of plan ‘ volgepropt’ is, zoals in ‘door de strot van de schuldeisers’.

Inzicht in Cram-Down-deals

De term “cram-down deal” kan in verschillende situaties in de financiële wereld worden gebruikt, maar vertegenwoordigt consequent een geval waarin een individu of een partij wordt gedwongen om ongunstige voorwaarden te accepteren omdat de alternatieven nog erger zijn. Bij een fusie of buy-out kan een cram-down deal het resultaat zijn van een bod of een transactie waarbij het doelbedrijf in een moeilijke financiële toestand verkeert. 

Een voorbeeld van een cram-down deal is wanneer een aandeelhouder wordt gedwongen om schulden onder investeringskwaliteit te accepteren in een transactie die de reorganisatie van een bedrijf inhoudt, omdat contanten of eigen vermogen geen optie is. Hoewel junkmail minder wenselijk is dan contant geld of eigen vermogen, is het beter dan niets. 

Cram-Down Deal Redenen

Cram-down deals doen zich meestal voor wanneer een bedrijf of entiteit die verantwoordelijk is voor het beheren van een investering een fout heeft gemaakt die heeft geresulteerd in voldoende aanzienlijke verliezen dat het niet in staat is om al zijn schuldeisers terug te betalen of anderszins niet kan voldoen aan zijn verplichtingen. Cram-down deals zijn ook gebruikelijk in individuele en zakelijke faillissementen. 

Cram-Down Deal en pensioenen

Hoewel het concept van cram-down deals en het idee dat je geen andere keus hebt dan ongunstige voorwaarden in een transactie te accepteren niet nieuw is, is de prevalentie van cram-down deals de afgelopen jaren toegenomen.

Een context waarin kleine deals kunnen worden gezien, zijn faillissementen waarbij bedrijven betrokken zijn die toegezegde pensioenregelingen aanbieden. Bedrijven in oudere bedrijfstakken, zoals luchtvaartmaatschappijen of staalbedrijven, hebben wellicht nagelaten hun pensioenen volledig te financieren. Bij faillissement zullen dergelijke bedrijven er gewoonlijk voor kiezen om de administratie van hun pensioenplan over te dragen aan de Pension Benefit Guaranty Corp. (PBGC), die mogelijk slechts een deel van hun pensioenverplichtingen dekt. Dat laat werknemers die recht hebben op volledige pensioenen de keuze om slechts een deel van wat ze rechtmatig verschuldigd zijn, te accepteren – een cram-down deal.