Delta-Gamma-afdekking
Wat is delta-gammadekking?
Delta-gammahedging is een optiestrategie die zowel delta als gammahedges combineert om het risico van veranderingen in de onderliggende waarde en in de delta zelf te verkleinen.
Bij de handel in opties verwijst delta naar een verandering in de prijs van een optiecontract per verandering in de prijs van de onderliggende waarde. Gamma verwijst naar de snelheid waarmee de delta verandert. Als een positie op deze manier volledig wordt afgedekt, is een positie zowel deltaneutraal als gammaneutraal.
Belangrijkste leerpunten
- Deltahedging vermindert het risico van prijsbewegingen in de onderliggende waarde door long- en shortposities te compenseren.
- Gamma-afdekking vermindert het risico dat gepaard gaat met veranderingen in de delta van een optie.
- Delta-gammahedging neutraliseert een optiepositie zodat wanneer de onderliggende beweging beweegt, de waarde van de opties hetzelfde blijft en bovendien de delta zelf hetzelfde blijft.
Inzicht in Delta-Gamma Hedging
Zowel delta als gamma helpen om de beweging in de prijs van een optie te meten in verhouding tot hoe in the money (ITM) of out of the money (OTM) de optie is. Handelaren dekken delta af om het risico van kleine prijsbewegingen in de onderliggende waarde te beperken, en hedgen gamma om zichzelf te beschermen tegen de resterende blootstelling die wordt gecreëerd door het gebruik van een deltahedge. Met andere woorden, het hedgen van gamma zou het effect moeten hebben dat de positie van de handelaar wordt beschermd tegen bewegingen in de delta van de optie.
Delta beweegt tussen -1 en +1. Call opties hebben delta’s tussen 0 en 1, terwijl put opties delta’s hebben tussen 0 en -1. Wanneer delta verandert, is gamma ongeveer het verschil tussen de twee deltawaarden. Verdere out-of-the-money-opties hebben delta’s die naar nul neigen. Verdere in-the-money-opties hebben delta’s die neigen naar 1 (call) of -1 (put).
Een delta-gamma-afdekking is vaak marktneutraal (dwz nul-delta en nul-gamma); een delta-gamma-hedge kan in theorie echter elk statisch niveau van delta en / of gamma aannemen. Optieposities die delta-gamma-afgedekt zijn, zijn nog steeds onderhevig aan waardeveranderingen als gevolg van veranderingen in volatiliteit, rentetarieven en tijdsverval.
Individuele afdekkingen definiëren
Deltahedging heeft tot doel het risico dat gepaard gaat met prijsbewegingen in de onderliggende waarde te verminderen of af te dekken door lange en korte posities te compenseren. Een long call-positie kan bijvoorbeeld delta-afgedekt worden door short te gaan op de onderliggende aandelen. Deze strategie is gebaseerd op de verandering in premie, of prijs van de optie, veroorzaakt door een verandering in de prijs van de onderliggende waarde.
Delta meet zelf de theoretische premieverandering voor elke verandering van $ 1 in de prijs van de onderliggende waarde. Met gammahedging wordt geprobeerd het risico dat wordt veroorzaakt door veranderingen in de delta van een optie te verminderen of te elimineren.
Gamma verwijst zelf naar de mate waarin de delta van een optie verandert ten opzichte van de prijsverandering van de onderliggende waarde. Gamma is in wezen de snelheid waarmee de prijs van een optie verandert. Een handelaar die delta-hedged of delta-neutraal probeert te zijn, doet meestal een transactie waarbij de volatiliteit in de toekomst zal stijgen of dalen. Gamma-hedging wordt toegevoegd aan een delta-hedged-strategie om te proberen een handelaar te beschermen tegen grotere veranderingen in de portefeuille dan verwacht, of tegen tijdwaarde-erosie.
Met behulp van een Delta-Gamma Hedge
Met alleen deltahedging wordt een positie beschermd tegen kleine veranderingen in de onderliggende waarde. Grote veranderingen zullen de afdekking echter veranderen (change delta), waardoor de positie kwetsbaar wordt. Door een gammahaag toe te voegen, blijft de deltahaag intact.
Het gebruik van een gamma-hedge in combinatie met een delta-hedge vereist dat een belegger nieuwe hedges creëert wanneer de delta van het onderliggende actief verandert. Het aantal onderliggende aandelen dat wordt gekocht of verkocht onder een delta-gamma-afdekking hangt af van het feit of de prijs van de onderliggende activa stijgt of daalt, en met hoeveel.
Grote afdekkingen waarbij aanzienlijke hoeveelheden aandelen en opties worden gekocht of verkocht , kunnen tot gevolg hebben dat de prijs van het onderliggende actief op de markt verandert, waardoor de belegger voortdurend en dynamisch afdekkingen voor een portefeuille moet creëren om rekening te houden met grotere prijsfluctuaties.
Gammahedging is in wezen een constante aanpassing van de deltahedge naarmate de delta verandert (dwz de positie gammaneutraal maken).
Voorbeeld van delta-gammadekking met gebruikmaking van het onderliggende aandeel
Stel dat een handelaar één call van een aandeel lang is en dat de optie een delta van 0,6 heeft. Dat betekent dat voor elke $ 1 de aandelenkoers omhoog of omlaag beweegt, de optiepremie respectievelijk $ 0,60 zal stijgen of dalen. Om de delta af te dekken, moet de handelaar 60 aandelen aandelen shorten (één contract x 100 aandelen x 0,6 delta). Short zijn met 60 aandelen neutraliseert het effect van de positieve delta van 0,6.
Naarmate de prijs van de voorraad verandert, verandert ook de delta. At-the-money-opties hebben een delta van bijna 0,5. Hoe dieper een optie in het geld gaat, hoe dichter de delta erbij komt. Hoe dieper een optie out-of-the-money gaat, hoe dichter deze bij nul komt.
Stel dat het gamma op deze positie 0,2 is. Dat betekent dat voor elke dollarwijziging in het aandeel, de delta met 0,2 verandert. Om de verandering in delta (gamma) te compenseren, moet de eerdere deltahedge worden aangepast. Als delta met 0,2 toeneemt, is delta nu 0,8. Dat betekent dat de handelaar 80 korte aandelen nodig heeft om de delta te compenseren. Ze hebben al 60 kortgesloten, dus ze moeten er nog 20 shorten. Als de delta met 0,2 is afgenomen, is de delta nu 0,4, dus de handelaar heeft slechts 40 aandelen tekort. Ze hebben er 60, dus ze kunnen 20 aandelen terugkopen.