Delta-afdekking
Wat is deltahedging?
Deltahedging is een strategie voor het verhandelen van opties die tot doel heeft het directionele risico dat samenhangt met prijsbewegingen van de onderliggende activa te verminderen of af te dekken. De benadering maakt gebruik van opties om het risico voor een enkele andere optiebezit of een volledige portefeuille van deelnemingen te compenseren. De belegger probeert een delta-neutrale toestand te bereiken en heeft geen directionele voorkeur voor de afdekking.
Nauw verwant is delta-gamma afdekking, die een keuze strategie die combineert zowel delta en gamma afdekkingen om het risico van veranderingen in het verminderen onderliggende waarde en de delta zelf.
Belangrijkste leerpunten
- Deltahedging is een optiestrategie die richtingsneutraal wil zijn door het creëren van compenserende long- en shortposities in dezelfde onderliggende waarde.
- Door het richtingsrisico te verminderen, kan deltahedging volatiliteitsveranderingen voor een optiehandelaar isoleren.
- Een van de nadelen van deltahedging is de noodzaak om de betrokken posities constant in de gaten te houden en aan te passen. Het kan ook handelskosten met zich meebrengen omdat deltahedges worden toegevoegd en verwijderd als de onderliggende prijs verandert.
Inzicht in Delta Hedging
Het meest basale type deltahedging betreft een belegger die opties koopt of verkoopt, en vervolgens het deltarisico compenseert door een gelijkwaardig aantal aandelen of ETF-aandelen te kopen of verkopen. Beleggers willen mogelijk hun risico van een beweging in de optie of de onderliggende aandelen compenseren door deltahedgingstrategieën te gebruiken. Meer geavanceerde optiestrategieën trachten delta-neutrale handelsstrategieën. Aangezien delta-afdekking probeert om de mate van beweging van de prijs van een optie ten opzichte van de prijs van het actief te neutraliseren of te verminderen, vereist dit een constante herschikking van de afdekking. Deltahedging is een complexe strategie die voornamelijk wordt gebruikt door institutionele handelaren en investeringsbanken.
De delta vertegenwoordigt de verandering in de waarde van een optie in verhouding tot de beweging in de marktprijs van de onderliggende waarde. Afdekkingen zijn beleggingen – meestal opties – die worden genomen om de risicoblootstelling van een actief te compenseren.
Delta Hedging uitgelegd
Delta is een verhouding tussen de verandering in de prijs van een optiecontract en de overeenkomstige beweging van de waarde van de onderliggende waarde. Als een aandelenoptie voor XYZ-aandelen bijvoorbeeld een delta van 0,45 heeft en de onderliggende aandelen stijgt in marktprijs met $ 1 per aandeel, zal de optiewaarde erop stijgen met $ 0,45 per aandeel, terwijl al het andere gelijk is.
Laten we voor de discussie aannemen dat de besproken opties aandelen als onderliggende zekerheid hebben. Handelaren willen de delta van een optie weten, omdat deze hen kan vertellen hoeveel de waarde van de optie of de premie zal stijgen of dalen met een beweging in de aandelenkoers. De theoretische premieverandering voor elk basispunt of $ 1 verandering in de prijs van de onderliggende waarde is de delta, terwijl de relatie tussen de twee bewegingen de afdekkingsratio is.
De delta van een calloptie ligt tussen nul en één, terwijl de delta van een putoptie tussen één en nul ligt. De prijs van een putoptie met een delta van -0,50 zal naar verwachting met 50 cent stijgen als de onderliggende waarde met $ 1 daalt. Het tegenovergestelde is ook waar. De prijs van een calloptie met een hedge-ratio van 0,40 zal bijvoorbeeld 40% van de koersbeweging stijgen als de prijs van de onderliggende aandelen met $ 1 stijgt.
Het gedrag van delta is afhankelijk van of het is:
- In-the-money of momenteel winstgevend
- Aan het geld voor dezelfde prijs als de staking
- Out-of-the-money momenteel niet winstgevend
Een putoptie met een delta van -0,50 wordt beschouwd als at-the-money, wat betekent dat de uitoefenprijs van de optie gelijk is aan de prijs van het onderliggende aandeel. Omgekeerd heeft een call-optie met een delta van 0,50 een strike die gelijk is aan de koers van het aandeel.
Delta Neutral bereiken
Een optiepositie kan worden afgedekt met opties die een delta vertonen die tegengesteld is aan die van de huidige optiepositie om een delta-neutrale positie te behouden. Een delta-neutrale positie is een positie waarin de totale delta nul is, wat de prijsbewegingen van de opties ten opzichte van de onderliggende waarde minimaliseert.
Stel dat een belegger één calloptie heeft met een delta van 0,50, wat aangeeft dat de optie at-the-money is en een delta-neutrale positie wil behouden. De belegger zou een ‘at-the-money’ putoptie kunnen kopen met een delta van -0,50 om de positieve delta te compenseren, waardoor de positie een delta van nul zou hebben.
Een korte introductie over opties
De waarde van een optie wordt gemeten aan de hand van het bedrag van de premie – de vergoeding die voor het kopen van het contract wordt betaald. Door de optie aan te houden, kan de belegger of handelaar zijn rechten uitoefenen om 100 aandelen van de onderliggende waarde te kopen of verkopen, maar is hij niet verplicht deze actie uit te voeren als dit voor hem niet winstgevend is. De prijs waartegen ze zullen kopen of verkopen, staat bekend als de uitoefenprijs en wordt – samen met de vervaldatum – vastgesteld op het moment van aankoop. Elk optiecontract is gelijk aan 100 aandelen van de onderliggende aandelen of activa.
Houders van opties in Amerikaanse stijl kunnen hun rechten op elk moment uitoefenen tot en met de vervaldatum. Met Europese stijlopties kan de houder alleen uitoefenen op de vervaldatum. Afhankelijk van de waarde van de optie kan de houder ook besluiten om zijn contract vóór afloop aan een andere belegger te verkopen.
Als een calloptie bijvoorbeeld een uitoefenprijs heeft van $ 30 en de onderliggende aandelen worden verhandeld tegen $ 40 op de vervaldag, kan de optiehouder 100 aandelen converteren tegen de laagste uitoefenprijs – $ 30. Als ze ervoor kiezen, kunnen ze zich omdraaien en ze op de open markt verkopen voor $ 40 met winst. De winst zou $ 10 bedragen, verminderd met de premie voor de call-optie en eventuele kosten van de makelaar voor het plaatsen van de transacties.
Put-opties zijn wat meer verwarrend, maar werken op vrijwel dezelfde manier als de call-optie. Hier verwacht de houder dat de waarde van de onderliggende waarde verslechtert vóór de vervaldatum. Ze kunnen het actief in hun portefeuille houden of de aandelen van een makelaar lenen.
Delta-afdekking met aandelen
Een optiepositie kan ook deltahedged worden met behulp van aandelen van de onderliggende aandelen. Eén aandeel van de onderliggende aandelen heeft een delta van één, aangezien de waarde van het aandeel met $ 1 verandert. Stel dat een belegger een long-one-calloptie is op een aandeel met een delta van 0,75 – of 75, aangezien opties een vermenigvuldigingsfactor van 100 hebben.
In dit geval zou de belegger de call-optie kunnen delta-hedgen door 75 aandelen van de onderliggende aandelen te shorten. Kortom, de investeerder leent aandelen, verkoopt die aandelen op de markt aan andere investeerders en koopt later aandelen om aan de uitlener terug te geven – tegen een hopelijk lagere prijs.
Voors en tegens van Delta Hedging
Een van de belangrijkste nadelen van deltahedging is de noodzaak om de betrokken posities constant in de gaten te houden en aan te passen. Afhankelijk van de beweging van de aandelen, moet de handelaar regelmatig effecten kopen en verkopen om onder- of overdekking te voorkomen.
Ook kan het aantal transacties dat betrokken is bij deltahedging duur worden, aangezien transactiekosten in rekening worden gebracht naarmate de positie wordt aangepast. Het kan met name duur zijn wanneer de afdekking wordt gedaan met opties, omdat deze tijdwaarde kunnen verliezen, soms is de handel lager dan de onderliggende aandelen zijn gestegen.
De tijdswaarde is een maatstaf voor hoeveel tijd er nog resteert voordat een optie vervalt, waardoor een handelaar winst kan maken. Naarmate de tijd verstrijkt en de vervaldatum nadert, verliest de optie tijdwaarde omdat er minder tijd overblijft om winst te maken. Als gevolg hiervan heeft de tijdswaarde van een optie invloed op de premiekosten voor die optie, aangezien opties met veel tijdswaarde doorgaans hogere premies hebben dan opties met weinig tijdswaarde. Naarmate de tijd verstrijkt, verandert de waarde van de optie, wat kan resulteren in de behoefte aan meer deltahedging om een delta-neutrale strategie te behouden.
Deltahedging kan traders ten goede komen als ze een sterke beweging in de onderliggende aandelen verwachten, maar het risico lopen te worden afgedekt als de aandelen niet bewegen zoals verwacht. Als overgedekte posities moeten worden afgebouwd, stijgen de handelskosten.
Voordelen
-
Met deltahedging kunnen traders het risico van ongunstige prijsveranderingen in een portefeuille afdekken.
-
Deltahedging kan op korte termijn winsten uit een optie of aandelenpositie beschermen zonder het langetermijnbelang af te bouwen.