Waarom hedgefondsen graag investeren in noodlijdende schulden
Hedgefondsen kunnen in relatief korte tijd enorme rendementen genereren en ze kunnen net zo snel veel geld verliezen. Wat voor soort investeringen kunnen zulke uiteenlopende opbrengsten opleveren? Een van die investeringen is een noodlijdende schuld. Dit type schuld kan losjes worden gedefinieerd als de verplichtingen van bedrijven die faillissement hebben aangevraagd of die zeer waarschijnlijk in de nabije toekomst faillissement zullen aanvragen.
U vraagt zich misschien af waarom een hedgefonds – of welke belegger dan ook – zou willen beleggen in obligaties met zo’n hoog wanbetalingsrisico. Het antwoord is simpel: hoe groter het risico dat u neemt, hoe hoger het potentiële rendement. In dit artikel gaan we kijken naar het verband tussen hedgefondsen en noodlijdende schulden, hoe gewone beleggers in dergelijke effecten kunnen beleggen en of het potentiële rendement het risico kan rechtvaardigen.
Belangrijkste leerpunten
- Hedgefondsen die in noodlijdende schulden beleggen, kopen de obligaties van bedrijven die faillissement hebben aangevraagd of dat waarschijnlijk in de nabije toekomst zullen doen.
- Hedgefondsen kopen deze obligaties tegen een scherpe korting van hun nominale waarde in de verwachting dat het bedrijf met succes uit het faillissement zal komen als een levensvatbare onderneming.
- Als het falende bedrijf zijn fortuin omdraait, zal de waarde van zijn obligaties stijgen, waardoor het hedgefonds de kans krijgt om aanzienlijke winsten te behalen.
- Omdat het bezitten van noodlijdende schulden riskant is, kunnen hedgefondsen hun risico’s beperken door relatief kleine posities in noodlijdende bedrijven in te nemen.
Het potentieel voor winst
Hedgefondsen die in noodlijdende schulden investeren, zoeken naar bedrijven die met succes kunnen worden geherstructureerd of op de een of andere manier kunnen worden verjongd om opnieuw gezonde ondernemingen te worden. Hedgefondsen kunnen noodlijdende schulden (meestal in de vorm van obligaties) kopen tegen een zeer laag percentage van nominale waarde. Als het ooit in nood verkerende bedrijf als een levensvatbare onderneming uit een faillissement komt, kan het hedgefonds de obligaties van het bedrijf verkopen voor een aanzienlijk hogere prijs. Dit potentieel voor hoge – zij het risicovolle – rendementen is bijzonder aantrekkelijk voor sommige hedgefondsen.
Hoe hedgefondsen investeren in noodlijdende schulden
Toegang tot noodlijdende schulden komt via verschillende wegen voor hedgefondsen en andere grote institutionele beleggers. Over het algemeen krijgen beleggers toegang tot noodlijdende schulden via de obligatiemarkt, onderlinge fondsen of het noodlijdende bedrijf zelf.
Obligatiemarkten
De gemakkelijkste manier voor een hedgefonds om noodlijdende schulden te verwerven, is via de obligatiemarkten. Dergelijke schuld kan gemakkelijk worden gekocht vanwege regelgeving met betrekking tot holdings in beleggingsfondsen. De meeste onderlinge fondsen mogen geen effecten aanhouden die in gebreke zijn gebleven. Dientengevolge is er een groot aanbod van schulden beschikbaar kort nadat een bedrijf in gebreke blijft.
Beleggingsfondsen
Hedgefondsen kunnen ook rechtstreeks bij onderlinge fondsen kopen. Deze methode is gunstig voor beide betrokken partijen. In een enkele transactie kunnen hedgefondsen grotere hoeveelheden verwerven – en onderlinge fondsen kunnen grotere hoeveelheden verkopen – zonder zich zorgen te hoeven maken over de invloed van dergelijke grote transacties op de marktprijzen. Beide partijen vermijden ook het betalen van door de beurs gegenereerde commissies.
Noodlijdende bedrijven
De derde optie is misschien wel de meest interessante. Dit houdt in dat er rechtstreeks met het bedrijf wordt samengewerkt om namens het fonds krediet te verstrekken. Dit krediet kan de vorm hebben van obligaties of zelfs een doorlopende kredietlijn. Het noodlijdende bedrijf heeft meestal veel geld nodig om de zaken om te draaien. Als meer dan één hedgefonds krediet verstrekt, is geen van de fondsen overbelicht aan het wanbetalingsrisico dat aan één investering is verbonden. Dit is de reden waarom meerdere hedgefondsen en investeringsbanken het streven meestal samen ondernemen.
Hedgefondsen spelen soms een actieve rol bij het noodlijdende bedrijf. Sommige fondsen die schulden hebben, kunnen advies geven aan het management, dat wellicht geen ervaring heeft met faillissementen. Door meer controle te hebben over hun investering, kunnen de betrokken hedgefondsen hun kansen op succes vergroten. Hedgefondsen kunnen ook de terugbetalingsvoorwaarden voor de schuld wijzigen om het bedrijf meer flexibiliteit te geven en het vrij te maken om andere problemen op te lossen.
” Vulture-fondsen ” zijn hedgefondsen die gespecialiseerd zijn in het kopen van alleen noodlijdende schulden, waarbij ze vaak “binnenduiken” om overheidsschuld van noodlijdende landen te kopen.
Risico’s voor het afdekken van fondsen
Dus, wat is het risico voor de betrokken hedgefondsen? Het bezit van de schuld van een noodlijdend bedrijf is voordeliger dan het bezitten van eigen vermogen in geval van faillissement. Dit komt doordat schulden voorrang hebben op eigen vermogen in de vordering op activa als het bedrijf wordt ontbonden (deze regel wordt absolute prioriteit of liquidatievoorkeur genoemd). Dit garandeert echter geen financiële terugbetaling.
Hedgefondsen beperken verliezen door kleine posities in te nemen in verhouding tot hun totale omvang. Omdat noodlijdende schulden zulke potentieel hoge rendementen kunnen bieden, kunnen zelfs relatief kleine investeringen honderden basispunten toevoegen aan het totale rendement op kapitaal van een fonds.
Een eenvoudig voorbeeld hiervan is het nemen van 1% van het kapitaal van het hedgefonds en het investeren in de noodlijdende schuld van een bepaald bedrijf. Als dit noodlijdende bedrijf uit een faillissement komt en de schuld van 20 cent op de dollar naar 80 cent op de dollar gaat, zal het hedgefonds een rendement van 300% op zijn investering en een rendement van 3% op zijn totale kapitaal behalen.
Het individuele beleggersperspectief
Dezelfde eigenschappen die hedgefondsen aantrekken, trekken ook individuele investeerders naar noodlijdende schulden. Hoewel het nauwelijks waarschijnlijk is dat een individuele belegger een actieve rol zal spelen bij het adviseren van een bedrijf op dezelfde manier als een hedgefonds, zijn er toch tal van manieren waarop een gewone belegger in noodlijdende schulden kan beleggen.
De eerste hindernis is het vinden en identificeren van noodlijdende schulden. Als het bedrijf failliet is, komt het feit in het nieuws, bedrijfsaankondigingen en andere media. Als het bedrijf nog niet failliet is verklaard, kunt u afleiden hoe dichtbij het zou kunnen zijn door obligatieratings zoals Standard & Poor’s of Moody’s te gebruiken.
Na het identificeren van een verontruste schuld, moet het individu de schuld kunnen kopen. Het gebruik van de obligatiemarkt, zoals sommige hedgefondsen, is een optie. Een andere optie is op de beurs verhandelde schuld, die kleinere nominale waarden heeft, zoals $ 25 en $ 50, in plaats van de nominale waarde van $ 1.000 waarop obligaties gewoonlijk worden vastgesteld.
Deze kleinere nominale waarde-investeringen maken het mogelijk kleinere posities in te nemen, waardoor investeringen in noodlijdende schulden toegankelijker worden voor individuele investeerders.
Risico’s voor de individuele belegger
De risico’s voor individuen zijn aanzienlijk hoger dan die voor hedgefondsen. Meerdere investeringen in noodlijdende schulden vertegenwoordigen waarschijnlijk een veel hoger percentage van een individuele portefeuille dan van een hedgefondsportefeuille. Dit kan worden gecompenseerd door meer discretie te betrachten bij het kiezen van effecten, zoals het aangaan van noodlijdende schuld met een hogere rating die mogelijk minder risico op wanbetaling met zich meebrengt, maar toch potentieel hoge rendementen oplevert.
Een opmerking over subprime-hypotheekschuld
Velen zouden aannemen dat door onderpand gedekte schuld niet in de problemen zou komen als gevolg van het onderpand dat deze dekt, maar deze veronderstelling is onjuist. Als de waarde van het onderpand daalt en de debiteur ook in gebreke gaat, zal de prijs van de obligatie aanzienlijk dalen. Vastrentende instrumenten, zoals door hypotheek gedekte effecten tijdens de Amerikaanse subprime-hypotheekcrisis, zouden hier een uitstekend voorbeeld van zijn.
Het komt neer op
De wereld van noodlijdende schulden kent zijn ups en downs, maar hedgefondsen en geavanceerde individuele beleggers hebben veel te winnen door het risicopotentieel op zich te nemen. Door deze risico’s te beheersen, kunnen beide soorten beleggers grote beloningen verdienen door met succes de moeilijke tijden van een bedrijf te doorstaan.