Downgraden
Wat is een downgrade?
Een downgrade is een negatieve wijziging in de rating van een effect. Deze situatie doet zich voor wanneer analisten van mening zijn dat de toekomstperspectieven voor het effect zijn verzwakt ten opzichte van de oorspronkelijke aanbeveling, meestal als gevolg van een materiële en fundamentele verandering in de bedrijfsactiviteiten, de toekomstperspectieven of de sector.
Meerdere organisaties bieden sell-side research en beoordelen effecten met een buy, hold of sell rating. Een verlaging van de aandelen zou betekenen dat de rating van een kopen naar een hold of van een hold naar een verkoop wordt verplaatst. Schulden hebben ook een beoordelingssysteem. De ratingbureaus kennen lettercijfers toe aan schulden, vergelijkbaar met lettercijfers die op school worden verdiend. Wanneer een obligatie wordt verlaagd, kan deze van een “A” -rating naar een “BBB” -rating evolueren.
Een downgrade kan in contrast staan met een upgrade.
Belangrijkste leerpunten
- Een verlaging verwijst naar een negatieve verandering in de vooruitzichten van een analist voor de waardering van een bepaald effect, voornamelijk gebaseerd op de verbeterende fundamentals van dat effect.
- Een verlaging naar een specifiek effect wordt meestal veroorzaakt door kwalitatieve en kwantitatieve informatie die bijdraagt aan een verlaging van de financiële waardering van dat effect.
- Het grootste nadeel van een verlaging is dat het de kapitaalkosten van een bedrijf verhoogt, zowel voor schulden als voor eigen vermogen, en vaak resulteert in een onmiddellijke impact op de aandelenkoers.
Hoe downgrades werken
Analisten plaatsen aanbevelingen over effecten om hun klanten of investeerders een algemeen beeld te geven van de verwachte prestaties van dat effect in de toekomst. Deze aanbevelingen worden aangepast wanneer de basis achter de aanbeveling verandert, zoals de prijs van de aandelen of nieuw vrijgegeven gegevens in de jaarrekening van het bedrijf.
Er zijn ratingbureaus die als enige verantwoordelijk zijn voor het onderzoeken van emittenten van schuldpapier en het toekennen van ratings aan de verschillende soorten schuld van de emittenten. Twee van de belangrijkste ratingbureaus zijn S&P en Moody’s. Soms zijn obligatieportefeuilles beperkt tot het soort schuld dat ze kunnen aanhouden op basis van de rating van de schuld. Schulden met een rating “BBB” en hoger worden beschouwd als ‘ investment grade’. Het kan ernstige gevolgen hebben voor de prijs en vooruitzichten van een bepaalde obligatie als deze wordt verlaagd van “BBB”, dat van beleggingskwaliteit is, naar “BB”, dat lager is dan beleggingskwaliteit. Elke portefeuille die alleen verplicht is om schuldpapier van beleggingskwaliteit of hoger aan te houden, zal die obligatie niet langer kunnen vasthouden en de resulterende verkoop kan de prijs van die obligatie verlagen. Obligaties kunnen naar beneden worden bijgesteld als gevolg van verslechterende fundamentals van de uitgevende onderneming.
Redenen voor downgraden
Een analist kan een aandeel downgraden van een koop naar een verkoop nadat het uitgevende bedrijf informatie heeft vrijgegeven over een onderzoek van de Securities and Exchange Commission naar de activiteiten van het bedrijf. Aandelen kunnen ook worden verlaagd vanwege verslechterende fundamentals van het uitgevende bedrijf, of omdat de huidige markt of macro-omgeving niet gunstig is voor de branche van dat bedrijf.
Voor aandelen en schuldbewijzen leidt een verlaging over het algemeen tot meer negatieve pers. Achter de schermen is het grootste nadeel van een upgrade de hogere kapitaalkosten, zowel voor schulden als voor eigen vermogen. Lagere kapitaalkosten vertaalt zich in een lagere disconteringsvoet, wat leidt tot een hogere waardering en vaste waardering. Vergelijkbaar met hoe een individu in staat zou zijn om tegen een lagere rente te lenen na een kredietscore “upgrade”, hebben bedrijven vaker toegang tot de kapitaalmarkten en tegen goedkopere tarieven na een positieve upgrade-gebeurtenis – en downgrades hebben het tegenovergestelde effect.
Naast een regelrechte downgrade-gebeurtenis publiceren kredietbeoordelingsbureaus en aandelenwaarderingsinstituten beide een watchlist of soortgelijke lijsten die effecten of bedrijven aangeven die voor een downgrade in aanmerking komen. Zowel investeerders als crediteuren houden mogelijke veranderingen in de richting van een effect of zakelijke vooruitzichten nauwlettend in de gaten.
Een voorbeeld van een aandelenverlaging is een analist die de investeringsrating voor een bepaald aandeel (of sector) verhoogt van “kopen” naar “houden”. Een dergelijke verlaging zou soms gepaard gaan met een neerwaartse herziening van de richtprijs van de analist voor het aandeel. Als gevolg hiervan dalen de aandelen die ochtend met 2,5% terwijl beleggers het nieuwe lagere koersdoel en de aanbeveling opnieuw evalueren.