DuPont-identiteit
Wat is de identiteit van DuPont?
De identiteit van DuPont is een uitdrukking die laat zien dat het rendement op eigen vermogen (ROE) van een bedrijf kan worden weergegeven als een product van drie andere ratio’s: de winstmarge, de totale omzet van activa en de vermogensmultiplicator.
De identiteit van DuPont begrijpen
De identiteit van DuPont, beter bekend als DuPont-analyse, is afkomstig van de DuPont Corporation, die het idee in de jaren twintig begon te gebruiken. De identiteit van DuPont vertelt ons dat ROE wordt beïnvloed door drie dingen:
1. Operationele efficiëntie, die wordt gemeten aan de hand van de winstmarge;
2. Efficiëntie van het gebruik van activa, die wordt gemeten aan de hand van de totale omzet van activa; en
3. Financiële hefboomwerking, gemeten aan de hand van de vermogensmultiplicator.
De formule voor de identiteit van DuPont is:
ROE = winstmarge x omzet van activa x vermogensmultiplicator
Deze formule kan op zijn beurt verder worden opgesplitst in:
ROE = (netto inkomen / omzet) x (omzet / totaal vermogen) x (totaal vermogen / eigen vermogen)
Als de ROE onbevredigend is, helpt de identiteit van DuPont analisten en het management om het deel van het bedrijf te lokaliseren dat ondermaats presteert.
Voorbeeldberekening van DuPont-identiteit
Stel dat een bedrijf de volgende financiële gegevens voor twee jaar rapporteert:
Netto-inkomen jaar één = $ 180.000
Omzet in het eerste jaar = $ 300.000
Totale activa van het eerste jaar = $ 500.000
Eigen vermogen van het eerste jaar = $ 900.000
Netto-inkomen jaar twee = $ 170.000
Jaar twee inkomsten = $ 327.000
Totale activa van jaar twee = $ 545.000
Eigen vermogen jaar twee = $ 980.000
Met behulp van de DuPont-identiteit is de ROE voor elk jaar:
ROE jaar één = ($ 180.000 / $ 300.000) x ($ 300.000 / $ 500.000) x ($ 500.000 / $ 900.000) = 20%
ROE jaar twee = ($ 170.000 / $ 327.000) x ($ 327.000 / $ 545.000) x ($ 545.000 / $ 980.000) = 17%
Met een kleine hoeveelheid afronding worden de bovenstaande twee ROE-berekeningen opgesplitst in:
ROE eerste jaar = 60% x 60% x 56% = 20%
ROE jaar twee = 52% x 60% x 56% = 17%
Je kunt duidelijk zien dat de ROE in het tweede jaar is gedaald. Gedurende het jaar veranderden het nettoresultaat, de inkomsten, het balanstotaal en het eigen vermogen allemaal in waarde. Door de identiteit van DuPont te gebruiken, kunnen analisten of managers de oorzaak van deze achteruitgang opsporen. Hier zien ze dat de equity multiple en de totale omzet van activa exact constant bleven gedurende het tweede jaar. Hierdoor blijft alleen de winstmarge over als oorzaak van de lagere ROE. Als we zien dat de winstmarge is gedaald van 60 procent naar 52 procent, terwijl de inkomsten zelfs zijn gestegen in jaar twee, geeft dit aan dat er problemen zijn met de manier waarop het bedrijf het hele jaar door met zijn uitgaven en kosten omging. Managers kunnen deze inzichten vervolgens gebruiken om het volgende jaar te verbeteren.