Het effect van renteverhogingen door de Fed op uw obligatieportefeuille
Jarenlang, in de nasleep van de financiële crisis van 2008, hield de Federal Reserve de rentetarieven op recorddieptepunten. Vervolgens kondigde het in 2015 een beleid aan om de federale fondsenrente – de maatstaf voor de primaire en andere consumentenrentetarieven – geleidelijk te verhogen naarmate de Amerikaanse economie sterker werd. En zo gebeurde het. In feite verhoogde het de rente alleen al in 2018 vier keer met een kwart procentpunt.
Maar in 2019 sloeg de Fed de koers om en verlaagde de rente driemaal met een kwart procent. In 2020 heeft het de tarieven alleen al in maart twee keer verlaagd, met 50 punten en vervolgens met nog eens 100 punten.
Het is misschien niet het meest meeslepende nieuws dat er is, maar de federale fondsenrente heeft een reële impact op vrijwel elke lener en elke geldverstrekker door geld meer of minder duur te maken om te verkrijgen. En het is van groot belang voor elke belegger in obligaties.
Een stijging van de Fed Funds-rente, zoals het afgekort wordt genoemd, zou er over het algemeen toe leiden dat de obligatiekoersen dalen. Maar de mate waarin wandeling effecten snelheid een obligatie portefeuille is afhankelijk van de duur van de portefeuille en waarbij langs de curve de portefeuille ligt.
Inverse relatie
Obligaties en rentetarieven hebben een omgekeerde relatie. Naarmate de rentetarieven stijgen, dalen de obligatiekoersen over het algemeen; naarmate de rentetarieven dalen, stijgen de obligatiekoersen.
Met obligatiekoersen bedoelen we eerder uitgegeven obligaties die op de secundaire markt worden verhandeld. Nieuwe obligaties worden uitgegeven met couponrente (het vermelde, vaste rentebedrag dat ze betalen) in overeenstemming met de huidige geldende rentetarieven.
De reden hiervoor is eenvoudige economie. Stel dat een belegger een obligatie bezit die een jaarlijkse couponrente van 5% betaalt. Als de rentetarieven stijgen tot 6%, weerspiegelen de nieuwe obligaties die worden uitgegeven deze hogere rentetarieven. Beleggers willen natuurlijk obligaties met een hogere rente. Dit vermindert de wenselijkheid van obligaties met een lagere rente, inclusief die obligatie die slechts 5% rente betaalt. Daarom daalt de prijs voor die obligaties om samen te vallen met de lagere vraag.
Stel aan de andere kant dat de rentetarieven dalen tot 4%. Die obligatie die 5% betaalt, is nu aantrekkelijker, toch? Er is een toenemende vraag naar obligaties met hogere coupons die meer uitbetalen. Dus de prijzen op heersende obligaties gaan omhoog.
De opbrengstcurve
Een andere belangrijke overweging voor een obligatieportefeuille is de rentecurve. De rentecurve verwijst naar een grafiek die de rentetarieven op een bepaald moment uitzet van obligaties met een gelijke kredietkwaliteit maar met verschillende vervaldata. De meest voorkomende rentecurve is gebaseerd op Amerikaanse staatsobligaties, aangezien de Amerikaanse overheid haar schuld nooit heeft verzuimd en de hoge kredietkwaliteit consistent is over de verschillende looptijden.
Renteverhogingen hebben verschillende gevolgen voor obligaties met verschillende looptijden. De algemene regel is dat hoe langer de looptijd van de obligatie is, hoe groter de prijsdaling als reactie op een renteverhoging. Obligaties met een kortere looptijd worden niet zo sterk beïnvloed door renteverhogingen.
De looptijd van de obligaties die een belegger in een portefeuille houdt, bepaalt dus de mate waarin deze wordt beïnvloed door een renteverhoging.
Duur van de portefeuille
De duration van de obligatieportefeuille is een ander belangrijk element om rekening mee te houden. Duur verwijst naar de tijd die het duurt voordat de prijs van een obligatie wordt betaald door de interne kasstromen.
Bij een constante couponrente geldt: hoe langer de looptijd van een obligatie, hoe hoger de looptijd. Obligaties met een langere looptijd brengen meer risico met zich mee dat de rentetarieven ten goede zullen veranderen. Hun prijzen zijn ook volatieler omdat ze gevoeliger zijn voor veranderingen in rentetarieven.
De duration is een nuttige statistiek om het risico van een obligatieportefeuille te meten. Het geeft de effectieve gemiddelde looptijd van de portefeuille weer. Het geeft ook een inschatting van de gevoeligheid van de portefeuille voor renteschommelingen.
De totale looptijd van een portefeuille kan worden gebruikt om de portefeuille te beschermen tegen renterisico’s.
Het komt neer op
Zoals alle beleggers zijn obligatiebeleggers constant op zoek naar het beste rendement op hun beleggingen. Maar voor obligatiebeleggers kan het rendement negatief worden beïnvloed door veranderingen in de Fed Fund-rente.
Sommige beleggers gebruiken derivaten om dit renterisico te compenseren. Als dat niet aanspreekt, is het aanpassen van de duration van de portefeuille de gemakkelijkste manier om een obligatieportefeuille tegen risico’s te beschermen. Het bouwen van een obligatieladder is één strategie. Wanneer een obligatieportefeuille voldoende is geïmmuniseerd, krijgt de belegger hetzelfde rendement, ongeacht wat er met de rentetarieven gebeurt.