Pas op voor valse signalen van de P / E-ratio
De koers-winstverhouding (P / E) is een vrij eenvoudig hulpmiddel om de bedrijfswaarde te beoordelen. Afgaande op hoe vaak de P / E-ratio wordt aangeprezen – door Wall Street-analisten, de financiële media en collega’s van de waterkoeler op kantoor – is het verleidelijk om te denken dat het een onfeilbaar hulpmiddel is om verstandige keuzes voor aandeleninvesteringen te maken. Denk nog eens na: de koers-winstverhouding is niet altijd betrouwbaar. Er zijn tal van redenen om op uw hoede te zijn voor op P / E gebaseerde aandelenwaarderingen. (Zie ook: Financiële ratio’s.)
De P / E-ratio berekenen: een snel overzicht
Op het eerste gezicht is het berekenen van de prijs ten opzichte van de inkomsten redelijk eenvoudig. De eerste stap bij het genereren van een P / E-ratio is het berekenen van de winst per aandeel (EPS) . Doorgaans is de winst per aandeel gelijk aan de winst na belasting van het bedrijf gedeeld door het aantal uitstaande aandelen.
Uit de EPS kunnen we de P / E-ratio berekenen. De P / E-ratio is gelijk aan de huidige marktaandeelprijs van het bedrijf gedeeld door de winst per aandeel van het voorgaande jaar.
P. E. = Share PriceEPS\ frac {P} {E} \ = \ \ frac {\ text {Aandeelprijs}} {\ text {EPS}}E.
De P / E-ratio zou beleggers moeten vertellen hoeveel jaar aan huidige inkomsten een bedrijf zal moeten produceren om zijn huidige marktaandeelwaarde te bereiken. Laten we dus zeggen dat het denkbeeldige bedrijf Widget Corp. het afgelopen jaar $ 1 per aandeel heeft verdiend en wordt verhandeld tegen $ 10,00 per aandeel. De P / E-ratio zou $ 10 / $ 1 = 10 zijn. Wat dit ons vertelt, is dat de markt het waardeert tegen 10 keer de winst. Of met andere woorden, voor elk gekocht aandeel duurt het 10 jaar aan cumulatieve winst om gelijk te stellen aan de huidige aandelenkoers. Beleggers willen natuurlijk meer inkomsten kunnen kopen voor elke dollar die ze betalen, dus hoe lager de P / E-ratio, hoe goedkoper de aandelen.
De ratio klinkt eenvoudig genoeg, maar laten we eens kijken naar enkele van de gevaren die gepaard gaan met het nemen van P / E-ratio’s op het eerste gezicht.
Het eerste deel van de P / E-vergelijking – prijs – is eenvoudig. We kunnen er redelijk zeker van zijn wat de marktprijs is. Aan de andere kant kan het lastig zijn om een passend inkomstengetal te bedenken. U moet veel beslissingen nemen over het definiëren van inkomsten.
Wat zit er in die inkomsten?
Om te beginnen zijn de inkomsten niet altijd duidelijk. Inkomsten kunnen worden beïnvloed door ongebruikelijke winsten of verliezen die soms de ware aard van de inkomensstatistiek onduidelijk maken. Wat meer is, de gerapporteerde winsten kunnen worden gemanipuleerd door de bedrijfsleiding om te voldoen aan de winstverwachtingen, terwijl creatief boekhouden keuzes-shifting afschrijvingen beleid of het optellen of aftrekken eenmalige baten en lasten -kan maken bottom line winstcijfers groter en, op zijn beurt, P / E verhoudingen, kleiner en de voorraad lijkt minder duur. Beleggers moeten op hun hoede zijn voor hoe bedrijven tot hun gerapporteerde EPS-cijfers komen. Er moeten vaak passende aanpassingen worden gedaan om een nauwkeuriger meting van de inkomsten te verkrijgen dan op de balans wordt vermeld.
Trailing of forward inkomsten?
Vervolgens is er de kwestie of u achterlopende of toekomstige winstcijfers wilt gebruiken.
Gelegen midden in de laatst gepubliceerde resultatenrekening van het bedrijf, zijn historische inkomsten gemakkelijk te vinden. Helaas zijn ze niet veel nuttig voor investeerders, omdat ze heel weinig zeggen over de inkomsten die het komende jaar en de komende jaren te wachten staan. Het zijn de toekomstige inkomsten van het bedrijf waar beleggers het meest in geïnteresseerd zijn, aangezien ze de toekomstige vooruitzichten van een aandeel weerspiegelen.
Termijnwinsten (ook wel toekomstige inkomsten genoemd) zijn gebaseerd op de meningen van Wall Street analisten. Analisten hebben doorgaans de neiging te optimistisch te zijn in hun aannames en weloverwogen inschattingen. Aan het eind van de dag hebben toekomstige inkomsten het probleem dat ze veel nuttiger zijn dan historische inkomsten, maar vatbaar zijn voor onnauwkeurigheden.
Hoe zit het met groei?
De grootste beperking van de P / E-ratio: het vertelt beleggers bijna niets over de groeivooruitzichten voor de winst per aandeel van het bedrijf. Als het bedrijf snel groeit, zult u het op uw gemak hebben om het te kopen, zelfs als het een hoge P / E-ratio had, wetende dat groei in EPS de P / E weer naar een lager niveau zal brengen. Als het niet snel groeit, kunt u op zoek gaan naar een aandeel met een lagere P / E-ratio. Het is vaak moeilijk te zeggen of een hoge P / E-veelvoud het resultaat is van verwachte groei of dat het aandeel gewoon overgewaardeerd is.
AP / E-ratio, zelfs als deze wordt berekend met behulp van een verwachte winstschatting, vertelt u niet altijd of de P / E al dan niet geschikt is voor het voorspelde groeipercentage van het bedrijf. Dus om deze beperking aan te pakken, gaan we naar een andere ratio, de PEG-ratio :
Kortom, hoe lager de PEG-ratio, hoe beter. Een PEG van 1 suggereert dat de P / E in lijn is met de groei; onder 1 betekent dat u voor relatief weinig winst per aandeel koopt; een PEG groter dan 1 kan betekenen dat de voorraad te duur is. Maar zelfs als de P / E-ratio gestandaardiseerd is voor groei, baseert u uw investeringsbeslissing op externe schattingen, die mogelijk onjuist zijn. (Zie ook: PEG-ratio vermindert waardeaandelen.)
Hoe zit het met schulden?
Ten slotte is er de lastige kwestie van de schuldenlast van een bedrijf. De P / E-ratio houdt geen rekening met de hoeveelheid schuld die een bedrijf op zijn balans draagt. Schuldniveaus hebben een impact op de financiële prestaties en waardering, maar de P / E staat investeerders niet toe om appels te vergelijken tussen schuldenvrije bedrijven en bedrijven die vastlopen met uitstaande leningen en verplichtingen.
Een manier om deze beperking aan te pakken, is door de ondernemingswaarde of EV van een bedrijf te overwegen in plaats van de prijs (P).
(Simplified) E. V. = MC + Net Debtwhere:M. C = Market capitalization\ begin {uitgelijnd} & \ text {(vereenvoudigd)} EV \ = \ \ text {MC} \ + \ \ text {Nettoschuld} \\ & \ textbf {waarbij:} \\ & MC \ = \ \ text {Markt hoofdlettergebruik} \ end {uitgelijnd}(Vereenvoudigd) EV = MC + Nettoschuldwaar:MC = Marktkapitalisatie
Laten we zeggen dat Widget Corp., met een marktaandeelprijs van $ 10 per aandeel, ook het equivalent van $ 3 per aandeel aan nettoschuld op zijn balans had staan. Het bedrijf zou dan een totale ondernemingswaarde hebben van $ 13 per aandeel. Als Widget Corp. dit jaar een winst per aandeel van $ 1 zou produceren, zou de P / E-ratio 10 zijn. Maar meer ervaren investeerders zouden de berekening uitvoeren met de bedrijfswaarde in de teller en de EBITDA in de noemer.
Het komt neer op
Zeker, de P / E-ratio is populair en gemakkelijk te berekenen. Maar het heeft grote tekortkomingen waarmee beleggers rekening moeten houden bij het gebruik ervan om aandelenwaarden te beoordelen. Gebruik het voorzichtig. Geen enkele ratio kan u alles vertellen wat u moet weten over een aandeel. Zorg ervoor dat u verschillende ratio’s gebruikt om een vollediger beeld te krijgen van de financiële prestaties en voorraadwaardering.