Terugvloeien

Wat is Flowback?

Flowback beschrijft de sterke toename van de verkoopdruk die beleggers uitoefenen op de cross-beursgenoteerde aandelen van een bedrijf in het land van uitgifte als gevolg van een op handen zijnde grensoverschrijdende fusie of overname. In sommige situaties hebben buitenlandse investeerders geen andere keuze dan hun aandelen te verkopen wanneer de fusie resulteert in een investering die niet langer beantwoordt aan hun investeringsdoelstellingen. 

Flowback kan ook verwijzen naar het recht van een belegger om een American Depositary Receipt (ADR) om te zetten in zijn representatieve aandelen.

Flowback begrijpen

Flowback treedt op wanneer een effect een verhoogde verkoopdruk ziet als gevolg van een op handen zijnde grensoverschrijdende fusie. Dit komt doordat de nieuw gefuseerde onderneming niet langer in een van de landen zal zijn gevestigd. De investeerders in het land waar het bedrijf niet meer zal wonen, mogen hun aandelen verkopen omdat de aandelen straks een buitenlandse investering zullen vertegenwoordigen, in plaats van een binnenlandse. Fondsbeheerders kunnen gedwongen worden hun aandelen te verkopen omdat het gefuseerde buitenlandse bedrijf mogelijk niet langer voldoet aan de portefeuillecriteria van het fonds.

Het tech- indexfonds van land A handelt bijvoorbeeld alleen met technologieaandelen uit land A. Het toonaangevende technologiebedrijf van land A, ABC, besluit te fuseren met het toonaangevende bedrijf van land B, DEF, en neemt het nieuwe bedrijf, ABEF, op in land B. 

Het netto-effect van deze actie zou het eerder genoemde indexfonds ertoe dwingen al zijn aandelen in ABC te verkopen, omdat het bedrijf niet langer in de beleggingsthese van het fonds past. In dergelijke gevallen moeten bedrijven de flowback onderzoeken die optreedt als gevolg van bedrijfshandelingen om te voorkomen dat de aandelenkoersen dalen. 

Flowback in ADR’s vindt plaats wanneer de ADR-prijs hoger is dan de aandelenkoers van de gewone aandelen van het bedrijf die worden verhandeld op een beursgenoteerde beurs in hun thuismarkt. Arbitrageurs kunnen profiteren door de te dure aandelen te verkopen en tegelijkertijd de ondergeprijsde aandelen te kopen.

Relevantie van Flowback

Grensoverschrijdende fusies en overnames nemen toe naarmate de mondiale markten meer met elkaar verweven raken en bedrijven potentiële zorgbedrijven Mylan en Medtronic betrokken, evenals het industriële bedrijf Johnson Controls.

Deze deals hebben niet geleid tot een serieuze flowback, maar ze hebben wel de aandeelhouders geraakt van het bedrijf dat zijn fiscale domicilie naar het buitenland verhuist. Onder IRS-regels werden investeerders in deze bedrijven tijdens het hoogtepunt van de inversiewaanzin tussen 2012-2016 belast alsof ze al hun aandelen hadden verkocht.  

ADR’s en certificaten van buitenlandse aandelen om te verhandelen op markten waar ze niet zijn gevestigd, hebben een grotere invloed gekregen, waardoor er meer mogelijkheden voor flowback zijn ontstaan. Er zijn meer dan 2.000 ADR’s te koop.

Voorbeeld van Flowback in Real World

In 2004 kocht de Spaanse bank Santander de Britse Abbey National bank voor £ 8,5 miljard in contanten en aandelen. Terwijl het bod op het bedrijf gaande was, verminderden 14 van de 20 grootste aandeelhouders van Abbey hun posities met 56%, aldus de Financial Times. Dit is een aanzienlijke verkoopdruk als gevolg van de overname, flowback genoemd.

Om een ​​verdere terugstroom te voorkomen, probeerde Santander de Britse aandeelhouders te sussen door hen toe te staan dividenden in Britse ponden te ontvangen. Hierdoor konden de houders van het VK de kosten van het omzetten van dividenden in euro in het Britse pond van hun thuisland vermijden. De overname is eind 2004 afgerond.