Gedwongen bekering
Wat is een gedwongen bekering?
Gedwongen conversie vindt plaats wanneer de emittent van een converteerbaar effect uitoefent hun recht om te bellen de kwestie. Daarbij dwingt de emittent de houders van het converteerbare effect om hun effecten om te zetten in een vooraf bepaald aantal aandelen.
Vaak kiezen emittenten ervoor om een gedwongen conversie te initiëren wanneer de rentetarieven aanzienlijk zijn gedaald sinds hun converteerbare effecten werden uitgegeven. In een dergelijk scenario komt de gedwongen conversie ten goede aan de emittent van het effect, omdat hij hierdoor zijn rentelast kan verminderen en mogelijk nieuwe schuldbewijzen kan uitgeven tegen een lagere rente.
Belangrijkste leerpunten
- Geforceerde conversie is de praktijk waarbij schuld in aandelen wordt omgezet op verzoek van een emittent van effecten.
- Beleggers lopen het risico onderworpen te worden aan gedwongen conversies wanneer zij opvraagbare converteerbare effecten kopen.
- Omdat gedwongen conversies een risico vormen voor beleggers, bieden opvraagbare effecten de neiging om iets hogere opbrengsten te bieden in vergelijking met vergelijkbare niet-opvraagbare alternatieven.
Hoe gedwongen conversies werken
Geforceerde conversies zijn een van de risico’s waarmee kopers van converteerbare effecten worden geconfronteerd, een soort schuldinstrument dat kan worden omgezet in aandelen van onderliggende aandelen. Een converteerbare obligatie kan de belegger bijvoorbeeld het recht geven om zijn schuldinstrument in te wisselen voor een bepaald aantal aandelen van het bedrijf dat de obligatie uitgeeft. Afhankelijk van hoe de prijs van de aandelen in de loop van de tijd verandert, kan de obligatiehouder het gevoel hebben dat hij beter zijn omzettingsprivilege kan uitoefenen en een gewone aandeelhouder kan worden.
In sommige gevallen zijn converteerbare effecten ook opvraagbaar, wat betekent dat ze de emittent het recht geven om de houder van het effect te dwingen zijn bezit te converteren. Dit zou bijvoorbeeld bij converteerbare obligaties aanleiding geven tot een gedwongen conversie van de obligaties in een vooraf bepaald aantal gewone aandelen. Aangezien gedwongen conversies worden geïnitieerd naar goeddunken van de emittent van het effect, zijn ze over het algemeen niet gunstig voor beleggers. Om deze reden worden effecten die door de emittent kunnen worden opgevraagd, over het algemeen met een korting verhandeld ten opzichte van vergelijkbare effecten die deze bepaling niet hebben.
Bij het besluit om een converteerbaar effect te kopen, houdt de belegger rekening met de conversieratio van het effect. De conversieratio geeft aan hoeveel aandelen van de uitgevende onderneming de belegger zou ontvangen als een gedwongen conversie wordt geactiveerd. Een converteerbare obligatie met een conversieratio van 10 op 1 zou de obligatiehouder bijvoorbeeld in staat stellen elke $ 1.000 nominale waarde om te wisselen in 10 aandelen. Als de aandelenkoers stijgt nadat de obligatie is gekocht, zou dit het voor de obligatiehouder verleidelijker maken om van deze optie gebruik te maken. Evenzo zou het de emittent van converteerbare obligaties kunnen aanmoedigen om de obligatie op te vragen, wat een gedwongen conversie teweegbrengt.
Voorbeeld uit de echte wereld van een gedwongen bekering
Michaela is een particuliere belegger met een portefeuille van converteerbare obligaties. Haar grootste positie is in de converteerbare obligaties van XYZ Enterprises, die ze kocht met een conversieratio van 25: 1. Michaela heeft $ 100.000 geïnvesteerd in converteerbare obligaties van XYZ en de aandelen van het bedrijf werden verhandeld voor $ 40 op het moment dat ze ze kocht.
Onlangs ontving Michaela bericht van XYZ dat ze ervoor hadden gekozen om haar converteerbare obligaties af te schrijven, wat leidde tot een gedwongen omzetting van haar schuld in eigen vermogen. Omdat de obligaties een conversieratio van 25 aandelen boden voor elke $ 1.000 nominale waarde, betekent dit dat Michaela gedwongen was haar $ 100.000 aan XYZ-obligaties in te ruilen voor 2.500 gewone XYZ-aandelen. Op het moment van de gedwongen conversie werden de aandelen van XYZ nog steeds verhandeld tegen $ 40, wat betekent dat de waarde van Michaela’s gewone aandelen nog steeds $ 100.000 bedroeg, hetzelfde als vóór de conversie.
Michaela redeneerde dat XYZ waarschijnlijk besloot de conversie af te dwingen omdat de rentetarieven aanzienlijk waren gedaald sinds de converteerbare obligaties werden uitgegeven. Door de conversie af te dwingen, deed XYZ afstand van hun bestaande schuld, waardoor ze zichzelf vrijmaakten om nieuwe fondsen te lenen tegen lagere rentetarieven. Michaela heeft ondertussen de optie om haar gewone aandelen te behouden of ze te verkopen en de opbrengst elders te investeren.