Fundamentals Of Fractal Markets Theory

In de nasleep van de financiële crisis van 2008 hebben velen de dominante economische theorieën en perspectieven op markten aangevochten. Met name de Efficient Market Hypothesis (EMH)  schiet tekort bij het verklaren van de crisis. Volgens de EMH is een investeerder, gezien rationele verwachtingen van investeerders en marktefficiëntie, niet in staat de markt te verslaan en een consistent rendement te behalen. Bovendien zijn beleggers niet in staat ondergewaardeerde aandelen te kopen of ondergewaardeerde aandelen te verkopen. Om een ​​rendement te behalen dat hoger is dan het gemiddelde marktrendement, moeten beleggers de risico’s dragen die aan volatiele activa zijn verbonden.

Aan de andere kant houdt de bekende econoom Robert Shillervol dat de activaprijzeninherent volatiel zijn en dat de aanname van marktefficiëntie en rationele verwachtingen niet kan worden gemaakt.  Hoewel EMH nog steeds in de voorhoede van de moderne financiële theorie staat, zijn er alternatieve theorieën opgekomen die een meer accurate weergave van markten geven. Fractal Market Hypothesis richt zich bijvoorbeeld op de investeringshorizon en liquiditeit van markten en investeerders – factoren die beperkt zijn in het kader van EMH. Het theoretische raamwerk van fractal-markten kan het gedrag van beleggers in tijden van crisis en stabiliteit duidelijk verklaren.

Overzicht

Edgar Peters formaliseerde FMH in 1991 in het kader van de chaostheorie om de heterogeniteit van investeerders met betrekking tot hun investeringshorizon te verklaren.  Het concept van fractals komt uit de wiskunde en verwijst naar een gefragmenteerde geometrische vorm die kan worden opgesplitst in kleinere delen die het geheel of bijna repliceren  . 

Intuïtief valt technische analyse binnen de context van fractals: de basis van technische analyse richt zich op de prijsbewegingen van activa in de overtuiging dat de geschiedenis zich herhaalt . Volgens dit raamwerk analyseert FMH de horizon van beleggers, de rol van liquiditeit en de impact van informatie gedurende een volledige bedrijfscyclus. (Zie voor meer informatie: Basisprincipes van technische analyse.)

Investeringshorizon

Een beleggingshorizon wordt gedefinieerd als de tijdsduur die een belegger verwacht activa of effecten aan te houden. Beleggingshorizons kunnen effectief de behoeften van beleggers weergeven, zoals de mate van risicoblootstelling en het gewenste rendement op beleggingen. Binnen de context van FMH hebben de investeringshorizons tijdens stabiele periodes de neiging om een ​​evenwicht te vinden tussen korte en lange termijn.

Kortetermijnbeleggers zullen meer waarde hechten aan de dagelijkse hoogte- en dieptepunten van activa in vergelijking met langetermijnbeleggers. Wanneer zich echter een crisis voordoet of eraan komt, stelt FMH dat de ene investeringshorizon de andere zal domineren. Voorafgaand aan en tijdens een crisis neemt de handelsactiviteit op korte termijn meer toe dan op de lange termijn. Doorgaans verkorten langetermijnbeleggers hun beleggingshorizon omdat de prijzen blijven dalen, zoals waargenomen tijdens een financiële crisis. Wanneer beleggers hun beleggingshorizon veranderen, wordt de markt minder liquide en onstabiel.

Rol van liquiditeit

Liquiditeit wordt in de FMH marktliquiditeit genoemd. Marktliquiditeit is het gemak waarmee een belegger effecten kan kopen en verkopen zonder dat hun acties de marktprijzen beïnvloeden. Liquiditeit wordt gegenereerd wanneer beleggers met elkaar handelen, dus twee beleggers moeten verschillende opvattingen hebben over de waarde van activa en effecten. In tijden van crisis stelt de hypothese dat de langetermijnhorizon wordt verkort; bijgevolg verdwijnt de liquiditeit naarmate investeerders homogeniseren en niemand bereid is de andere kant van een transactie te kiezen. Onder fractale structuren resulteren verschillende interpretaties van informatie in verschillende tijdshorizons, wat zorgt voor marktliquiditeit en ordelijke prijsbewegingen. (Zie voor meer informatie:  Inzicht in financiële liquiditeit.)

Impact van informatie

De rol van informatie is cruciaal bij het nemen van goede beslissingen bij elke soort investeringsstrategie. In het kader van FMH kan de impact van informatiebeschikbaarheid leiden tot veranderingen in tijdshorizon en liquiditeit. In tijden van stabiliteit stelt FMH dat alle investeerders dezelfde informatie delen. Hoe informatie wordt waargenomen, resulteert in de individuele investeringsbeslissingen: een daghandelaar kan prijsschommelingen waarnemen en besluiten om te verkopen, terwijl een pensioenfondsbestuurder minder waarde hecht aan prijsbewegingen.

Als beleggers echter getuige zijn van extreme prijsdalingen in een voorgaande periode, kunnen langetermijnbeleggers geneigd zijn hun tijdshorizon te verkorten en te beginnen met verkopen. Als gevolg hiervan kan een prijsdaling uit een vorige periode ervoor zorgen dat de prijzen in de huidige periode verder dalen. Zoals vermeld in FMH, zal informatie die ervoor zorgt dat de beleggingshorizon verandert, resulteren in marktinstabiliteit en illiquiditeit.

Het komt neer op

Bij het analyseren van de financiële theorie heeft de efficiënte markthypothese de economische literatuur gedomineerd en blijft deze domineren. EMH beweert marktefficiëntie met investeerders die rationeel handelen. Binnen dit kader kunnen verschijnselen zoals crises echter niet worden verklaard. Voorstanders van EMH suggereren dat irrationaliteit onder investeerders een factor is bij het verklaren van de financiële crisis van 2008 en de huizenzeepbel. Financiële markten verspreiden echter per definitie alle beschikbare informatie efficiënt, wat tot uiting komt in marktprijzen en rationeel handelende beleggers.

Het niet erkennen van marktinefficiënties geeft geloof aan alternatieve theorieën van markten, waaronder de lawaaierige markthypothese, adaptieve markthypothese en fractale markthypothese. In tegenstelling tot EMH analyseert FMH het gedrag van de beleggingshorizon, de rol van liquiditeit en de impact van informatie tijdens crises en stabiele markten. In het kader van FMH resulteren stabiele markten in zeer liquide activa. Dit wordt marktliquiditeit genoemd en liquiditeit wordt gecreëerd wanneer beleggers met elkaar kunnen handelen doordat beleggers een verschillende beleggingshorizon hebben.

Stabiliteit onder FMH vereist een verscheidenheid aan verschillende beleggingshorizons en liquide middelen. Wanneer informatie het kopen en verkopen dicteert, treedt instabiliteit op. In tijden van crisis worden de investeringshorizons korter, waardoor een groter aantal investeerders illiquide activa verkoopt. Hoewel ze fundamenteel verschillen van EMH, vertrouwen beide markttheorieën voornamelijk op de impact van informatie om het gedrag van beleggers te begrijpen.