Volledige uitvoering

Wat is Full Carry?

Full carry is een term die van toepassing is op de termijnmarkt. De term houdt in dat de kosten voor het opslaan, verzekeren en betalen van rente over een bepaalde hoeveelheid van een grondstof volledig zijn verantwoord in de latere maanden van het contract in vergelijking met de huidige maand.

Full Carry begrijpen

Full-carry wordt ook wel een ‘full-carry-markt’ of een ‘full-carry-charge-markt’ genoemd en handelaren gebruiken deze uitdrukkingen om een ​​situatie uit te leggen waarin de prijs van het contract voor de latere leveringsmaand gelijk is aan de prijs van de maand voor bijna-levering plus de volledige maand. kosten om de onderliggende grondstof tussen de maanden te dragen.

De volledige transportkosten zijn inclusief rente, verzekering en opslag. Dit stelt handelaren in staat alternatieve kosten te berekenen, aangezien geld dat vastzit in de grondstof, elders geen rente of vermogenswinsten kan verdienen.

Het is redelijk om te verwachten dat futuresmarkten contracten voor langere levering hebben die hoger geprijsd zijn dan contracten voor kortere levering, omdat het geld kost om de onderliggende grondstof voor die extra tijd te financieren en / of op te slaan. De term die hogere prijzen voor latere contracten beschrijft, is contango. Het natuurlijke voorkomen van contango wordt verwacht voor die goederen die hogere kosten hebben in verband met opslag en rente. De verwachte vraag in latere maanden kan echter een premie geven op latere contractprijzen, volledig onafhankelijk van eventuele transportkosten.

Laten we bijvoorbeeld zeggen dat grondstof X een mei-futuresprijs heeft van $ 10 / eenheid. Als de carry-kosten voor grondstof X $ 0,50 / maand bedragen en het contract van juni wordt verhandeld tegen $ 10,50 / eenheid, geeft deze prijs een volledige carry aan, of met andere woorden, het contract vertegenwoordigt de volledige kosten die zijn verbonden aan het aanhouden van de grondstof voor een extra maand. Maar als de prijzen in latere contracten boven de $ 10,50 zouden stijgen, zou dit impliceren dat de marktdeelnemers in latere maanden hogere waarderingen voor de grondstof verwachten om andere redenen dan de carry-kosten.

De transportkosten kunnen in de loop van de tijd veranderen. Hoewel de opslagkosten in een magazijn kunnen stijgen, kunnen rentetarieven om de onderliggende waarde te financieren stijgen of dalen. Met andere woorden, beleggers moeten deze kosten in de loop van de tijd in de gaten houden om er zeker van te zijn dat hun posities correct geprijsd zijn.

Potentiële arbitrage

Full-carry is een geïdealiseerd concept, want wat de marktprijs voor een langer futures-contract is, is niet noodzakelijk de exacte waarde van de spotprijs plus de carry-kosten. Het is hetzelfde als het verschil tussen de verhandelde prijs van een aandeel en de waardering ervan op basis van de netto contante waarde van de toekomstige kasstromen van het onderliggende bedrijf. Vraag en aanbod voor een aandeel of futures-contract verandert constant, zodat de prijzen rond de geïdealiseerde waarde schommelen.

Op de termijnmarkt kunnen langere leveringscontracten worden verhandeld onder bijna-leveringscontracten in een toestand die backwardation wordt genoemd. Enkele van de mogelijke redenen kunnen zijn: tekorten op korte termijn, geopolitieke gebeurtenissen en aanstaande weersomstandigheden.

Maar zelfs als langere maanden hoger worden verhandeld dan kortere maanden, vertegenwoordigen ze mogelijk niet de exacte volledige carry. Dit schept handelsmogelijkheden om de verschillen te benutten. De strategie om de ene contractmaand te kopen en de andere te verkopen, wordt een agendaspreiding genoemd. Welk contract wordt gekocht en verkocht, hangt af van het feit of de arbitrageur van mening is dat de markt een overwaardering of onderwaardering heeft geprijsd.