Volledig converteerbare obligatielening (FCD)

BELANGRIJKSTE LEERPUNTEN

• Een volledig converteerbare obligatielening (FCD) is een soort schuldpapier waarvan de volledige waarde kan worden geconverteerd in aandelen op verzoek van de uitgevende instelling.
• Het belangrijkste verschil tussen FCD’s en de meeste andere converteerbare obligaties is dat de uitgevende onderneming omzetting in eigen vermogen kan afdwingen.
• Volledig converteerbare obligaties bieden beleggers een manier om deel te nemen aan de groei van een bedrijf en tegelijkertijd het kortetermijnrisico te verminderen.
• Aan de andere kant zullen bedrijven waarschijnlijk conversie afdwingen wanneer dit gunstig is voor bestaande aandeelhouders in plaats van FCD-investeerders.

Volledig converteerbare obligatiehouders zouden niets kunnen ontvangen als de emittent failliet gaat.

Een obligatielening kan niet-converteerbaar of converteerbaar zijn. Een niet-converteerbare obligatielening wordt niet omgezet in eigen vermogen. Het heeft daarom een ​​hogere rente dan converteerbare obligaties. Een converteerbare obligatielening kan na een vooraf bepaalde tijd worden omgezet in gewone aandelen van de uitgevende vennootschap. Deze tijd wordt bepaald door de vertrouwensovereenkomst. De converteerbare houder heeft het voordeel dat hij na de conversie kan genieten van een eventuele stijging van de aandelenkoers van de vennootschap. Als gevolg hiervan worden converteerbare obligaties uitgegeven tegen lagere rentetarieven dan niet-converteerbare obligaties.

Op het moment van uitgifte benadrukt de trust indenture de conversietijd, conversieratio en de conversieprijs. De conversietijd is de periode vanaf de datum van toewijzing van de obligaties. Na het verstrijken van die tijd kan de emittent zijn optie uitoefenen om de effecten te converteren. De conversieratio is het aantal aandelen waarin elke obligatie converteert en kan worden uitgedrukt per obligatie of per 100 obligaties. De conversieprijs is de prijs waartegen de obligatiehouders hun schuldbewijzen kunnen omzetten in gewone aandelen. De prijs is doorgaans hoger dan de huidige marktprijs van de aandelen.

Het belangrijkste verschil tussen FCD’s en de meeste andere converteerbare obligaties is dat de uitgevende onderneming omzetting in eigen vermogen kan afdwingen. Bij andere soorten converteerbare effecten kan de eigenaar van de obligatielening die mogelijkheid hebben. In tegenstelling tot pure schulduitgiften, zoals bedrijfsobligaties, vormen volledig converteerbare obligaties geen kredietrisico voor de uitgevende onderneming, omdat FCD’s uiteindelijk worden omgezet in aandelen.

Volledig versus gedeeltelijk converteerbare obligaties

Een converteerbare obligatielening kan geheel of gedeeltelijk worden omgezet in eigen vermogen. Bij gedeeltelijk converteerbare obligaties (PCD’s) wordt een fractie van de waarde van het effect in contanten terugbetaald en het andere deel in eigen vermogen omgezet. Een volledig converteerbare obligatielening (FCD) houdt een volledige conversie in van het schuldbewijs in aandelen op bericht van de uitgevende instelling. De volledige omzetting van obligaties in eigen vermogen is een methode die wordt gebruikt om schulden in natura met eigen vermogen af ​​te betalen. Deze betaling in natura elimineert de noodzaak om de hoofdsom contant terug te betalen.

Voordelen van volledig converteerbare obligaties

Volledig converteerbare obligaties bieden beleggers een manier om deel te nemen aan de groei van een bedrijf en tegelijkertijd het kortetermijnrisico te verminderen. In de jaren voorafgaand aan de conversie hebben houders van FCD’s recht op een stroom aan rentebetalingen. Hoewel deze betalingen doorgaans lager zijn dan die voor niet-converteerbare obligaties, komen ze vóór eventuele dividenden aan aandeelhouders. Bovendien ontvangen eigenaren van FCD’s betalingen ongeacht de winstgevendheid van het bedrijf. Voor relatief illiquide langetermijninvesteringen kan dat een substantieel voordeel zijn.

Een ander voordeel van volledig converteerbare obligaties is dat ze de uitgevende onderneming kunnen helpen om moeilijke financiële situaties te overleven. Als het bedrijf een groot aantal niet-converteerbare obligaties uitgeeft die op een bepaald moment vervallen, kan het bedrijf te maken krijgen met een kredietcrisis als er op dat moment een recessie is. Met volledig converteerbare obligaties vermijdt het bedrijf dat het geld moet verzinnen om de hoofdsom terug te betalen. Beter nog, het bedrijf kan conversie afdwingen en rentebetalingen elimineren. Aangezien FCD-houders dan aandeelhouders worden, winnen zij uiteindelijk ook als het bedrijf zich herstelt.

Kritiek op volledig converteerbare obligaties

Het meest voor de hand liggende nadeel van volledig converteerbare obligaties voor beleggers is het vermogen van de uitgevende onderneming om conversie af te dwingen. Bedrijven zullen waarschijnlijk conversie afdwingen op momenten die gunstig zijn voor bestaande aandeelhouders in plaats van FCD-investeerders.

Stel dat de trustovereenkomst bepaalt dat de uitgevende onderneming het recht heeft om de FCD in vijf jaar tegen 50% boven de huidige prijs om te zetten in aandelen. Als de aandelenkoers met 50% daalt omdat het bedrijf het slecht deed, moet het bedrijf de cashflow mogelijk zo snel mogelijk verbeteren. FCD-investeerders zullen waarschijnlijk worden gedwongen om te converteren met een aanzienlijk verlies zodra de vijf jaar voorbij zijn.

Aan de andere kant zullen bestaande aandeelhouders hun eigen vermogen niet willen verwateren als de aandelenkoersen drie keer zo hoog zijn, omdat het bedrijf het goed deed. Het bedrijf kan de conversie zo lang mogelijk uitstellen, misschien totdat de noodzaak om de cashflow te verbeteren tijdens een recessie ontstaat. Op dat moment zullen de aandelenkoersen waarschijnlijk lager zijn, wat de winsten van volledig converteerbare obligatiehouders beperkt.