Welke invloed heeft goodwill op aandelenkoersen?
Warren Buffett zei ooit: “Als een bedrijf het goed doet, volgt de aandelen uiteindelijk.”
De aandelenkoersen worden vooral beïnvloed door de manier waarop een bedrijf zaken doet. Is het winst maken, groeien, uitbreiden? In een poging groter te worden, zijn bedrijven altijd op zoek naar winstgevende fusies en overnames. Deze deals brengen veel geld en risico’s met zich mee, omdat toekomstige winsten soms niet de prijs rechtvaardigen die voor dergelijke deals wordt betaald.
Bij elke vorm van kopen en verkopen zijn verschillende factoren betrokken die van invloed zijn op de prijs, vooral deals die miljoenen dollars kosten. Aan de materiële activa (zoals grond, gebouwen, machines, enzovoort) hangt een prijskaartje. Dat geldt ook voor de meeste identificeerbare immateriële activa (zoals licenties, patenten et cetera). Maar hoe zit het met de niet-identificeerbare immateriële activa zoals goodwill? Hoe bereken je de waarde van reputatie of merkloyaliteit? De waarde is behoorlijk subjectief, vooral wanneer een bedrijf probeert zijn eigen goodwill in te schatten. De waarde ervan wordt onthuld wanneer een bedrijf wordt gekocht of verkocht, aangezien het het extra bedrag is dat bovenop de reële waarde van activa wordt betaald.
Goodwill gedefinieerd
Goodwill kan dus worden gedefinieerd als de premie die wordt betaald boven de boekwaarde van activa tijdens de overname van een bedrijf door een ander. Als het bedrijf dat wordt gekocht een sterke merknaam, klantenloyaliteit en een goede reputatie heeft, zal de waarde van de goodwill die ervoor wordt betaald, duur zijn.
Goodwill kan niet onafhankelijk van het bedrijf worden verkocht of gekocht en de waarde ervan wordt getagd aan de prestaties van het bedrijf en marktgebeurtenissen, die op hun beurt het vertrouwen van investeerders sturen, samen met de evaluatie van aandelenkoersen. Een bedrijf met een hoge goodwill heeft de neiging investeerders aan te trekken, omdat het hen laat geloven dat het bedrijf in de toekomst in staat is om hogere winsten te genereren.
Analyse van trends en gevallen uit het verleden onthult een dubbelzinnige relatie tussen de goodwill van een bedrijf en de aandelenkoersen. De aandelenkoersen van bedrijven waren op verschillende tijdstippen en situaties reageerden anders op nieuws met betrekking tot goodwill – het kan te wijten zijn aan de afschrijving, bijzondere waardevermindering, positieve verwachtingen van de goodwillwaarde of andere factoren.
FASB-acties
In 2001 schafte de FASB nieuwe alternatieve regels voor privébedrijven aan volgens welke goodwill zal worden afgeschreven en ook zal worden getest op bijzondere waardeverminderingen wanneer dat nodig is. Het effect van wijzigingen in de afschrijving van goodwill op de aandelenkoersen is doorgaans tijdelijk en niet ernstig.
Het resultaat van bijzondere waardeverminderingen en waardeverminderingen op aandelenkoersen hangt af van de vraag of de markt al rekening heeft gehouden met de waarschijnlijkheid van een dergelijke gebeurtenis op basis van de toelichtingen van het management. In januari 2002 kondigde Time Warner een enorme afschrijving van $ 54 miljard aan goodwill aan. De aandelenkoers was iets hoger op de dag van de aankondiging, aangezien de markt al op een dergelijke gebeurtenis had geanticipeerd. Maar de aandelen van het bedrijf waren in de zes maanden voorafgaand aan de aankondiging met 37% van hun waarde gecorrigeerd. Dit bewijst dat beleggers het nieuws niet positief beoordeelden. De respons was echter verspreid over de tijd en werd geactiveerd toen dergelijk nieuws op komst was.
Interessant is dat dit proces ook andersom werkt, waar dalingen van aandelenkoersen de noodzaak van een bijzondere waardeverminderingstest van goodwill kunnen veroorzaken. Dit komt voornamelijk doordat bij het testen van goodwill op bijzondere waardeverminderingen de marktkapitalisatie van de onderneming relevant is en afneemt bij een daling van de aandelenkoersen.
Het komt neer op
Investeerders reageren op elke situatie anders. Er is geen sterk of duidelijk bewijs dat goodwill koppelt aan koersbewegingen. Maar over het algemeen heeft nieuws over een overname, wat uitbreiding betekent voor een bedrijf, de neiging om de aandelenkoersen op te drijven. Omstandigheden die verlies van goodwill aantonen, werken meestal als een demper. De “zichtbare reactie” van beleggers op dergelijke aankondigingen is meestal van korte duur, en de “echte impact” wordt in de loop van de tijd gezien. Over het algemeen is het het beste om te concluderen dat beleggers de neiging hebben om verder te kijken dan de “goodwillfactor” en zich te concentreren op kasstromen, het genereren van inkomsten en dividenden.