Investeren in Costco? Begrijp eerst de balans

Voor iedereen die ooit op zaterdag een gigantische winkelwagen door menigten Costco-klanten heeft geduwd, lijkt het erop dat de zaken in het lidmaatschapswinkelmagazijn booming. Maar hoe gezond is Costco Wholesale Corp. ( COST ) eigenlijk? Een manier om de gezondheid van een bedrijf te beoordelen, is door de balans te onderzoeken. (Zie ook  De balans lezen.)

In de financiële overzichten van een bedrijf heeft de balans één hoofddoel: de activa en passiva van het bedrijf weergeven. Hoewel het doel eenvoudig is, is de manier waarop een bedrijf elk regelitem opsomt, niet helemaal eenvoudig. Een sterke balans kan een bedrijf onderscheiden en het vertrouwen van investeerders versterken door een gestage en duurzame groei te laten zien. Costco is een bedrijf van $ 144 miljard en zijn belangrijkste concurrenten zijn big-box-winkels zoals Wal-Mart Stores Inc (WMT ) en Target Corp (TGT ).  Laten we eerst terugkijken op de balansen van Costco voor 2013 en 2014 en kijken hoe we de waarde ervan kunnen analyseren.2  Dan kunnen we zien hoe dat zich verhoudt tot de cijfers voor FY 2017. (Zie ook  Costco, Target of Walmart: welke is de beste weddenschap? ) 

Wat staat er op een balans?

Een balans geeft een momentopname van hoe een bedrijf naar een bepaald moment in de tijd kijkt, dat wil zeggen aan het einde van de rapportageperiode. Voor Costco is dat elk jaar 31 augustus. De balans bestaat uit drie secties: activa, passiva  en eigen vermogen. Elke sectie heeft verschillende regelitems die, wanneer ze bij elkaar worden opgeteld, de totale waarde voor die sectie bevatten. Als het verder wordt uitgesplitst, bestaat elke regel uit verschillende inputs die niet op de balans staan. Deze input is te vinden in de voetnoten en de managementbespreking van het rapport. 

Laten we beginnen met het bekijken van de huidige activa op de balans van Costco. Vlottende activa weerspiegelen de liquiditeit van het bedrijf op korte termijn of tot hoeveel contanten Costco binnen het jaar toegang heeft. Kortlopende schulden kunnen worden vergeleken met rekeningen die binnen het jaar worden betaald. Samen kunnen vlottende activa en passiva een beeld schetsen van hoe financieel gezond het bedrijf is in het lopende jaar. Maar om een ​​goed begrip van deze waarden te krijgen en te zien of de trend positief of negatief is, is het noodzakelijk om financiële ratio’s te berekenen en deze te vergelijken met ratio’s van voorgaande jaren.

Liquiditeitsratio’s

De bovenstaande tabel toont drie liquiditeitsratio’s : de huidige ratio, de quick ratio en de cash ratio. Ze laten zien dat Costco een sterke dekking van zijn kortlopende verplichtingen heeft met zijn vlottende activa. Bovendien is die dekking verbeterd van 2013 naar 2014. Het is een positieve trend. Bijzonder sterk is de huidige verhouding. Een current ratio boven de 1,0 laat zien dat een bedrijf in staat is om op korte termijn zijn verplichtingen te betalen. Costco laat een current ratio zien van 1,22 in 2014 (tegen 1,19 in 2013). Voor het fiscale jaar (FY) 2017 had Costco een current ratio van 0,99, een quick ratio van 0,41 en een cash ratio van 0,33;wat aangeeft dat het liquiditeitsbeeld van Costco gemiddeld sinds begin 2010 enigszins is verslechterd.

De balans kan ook laten zien hoe goed Costco zijn voorraad omzet of zijn vorderingen int. 

Activiteitsratio’s

De activiteitsratio’s laten zien dat Costco de inningstijden in 2014 verbeterde. In 2013 bedroeg het gemiddelde aantal dagen voor uitstaande schulden licht steeg (met 0,2 dagen). Dit toont aan dat het bedrijf in 2014 langzamer was om zijn eigen rekeningen te betalen. 

Voor FY 2017 was de omzet van vorderingen 88,1x, de gemiddelde incassotermijn 4 dagen, de voorraadomzet 11,4x, het gemiddelde aantal dagen in voorraad was 32, de omzet te betalen posten 11,6x en het gemiddelde uitstaande aantal dagen te betalen 31. Over het geheel genomen geven deze cijfers ook dat Costco’s financiële situatie iets slechter is geworden dan een paar jaar geleden.

Operationele efficiëntieverhoudingen

De operationele efficiëntieverhoudingen beschrijven hoe goed Costco zijn bedrijf runt. Met andere woorden, deze ratio’s laten zien hoe efficiënt Costco zijn activa of eigen vermogen gebruikt om inkomsten te genereren. Op jaarbasis is Costco consistent geweest in het inzetten van zijn activa om verkopen te realiseren. De eigen vermogensomzet vertoont een mooie stijging van 2013 tot 2014 van 8,9 naar 9,6. Dit geeft aan dat Costco meer omzet per dollar aan eigen vermogen genereert, een goed teken.

Voor FY 2017 bedroeg de totale omzet van activa 3,5x, de omzet van vaste activa 6,9x en de aandelenomzet 11,7x, wat gemengde signalen laat zien wat betreft de positie ten opzichte van 2014.

Financiële risicoverhoudingen

De financiële risicoverhoudingen laten zien dat Costco een lage schuld / eigen vermogen en schuld / eigen vermogen heeft, en een positieve trend. Het laat ook zien dat de kasstroom uit de totale schuldenlast hoog is en verbetert, ook een positieve trend. De financiële hefboomratio laat zien dat voor elke $ 2,81 aan activa, er $ 1,00 aan eigen vermogen is om ze te financieren (en $ 1,81 aan schuldfinanciering voor de rest). Hoewel dit hoog is, is het niet belastend. Als deze ratio echter hoger wordt, kan het voor Costco onhoudbaar worden om de gestegen rentekosten te betalen. Over het algemeen is financiering met eigen vermogen niet goedkoper dan schulden. In de huidige omgeving van lage rentetarieven kan het verstandig zijn om meer schulden te gebruiken. 

Voor FY 2017 bedroeg Costco’s schuld / eigen vermogen 0,38, vreemd vermogen 0,62.

Rendement op investeringsratio’s

De rendementsverhoudingen zijn sterk voor Costco en vertonen een consistente trend. Afzonderlijk hebben deze verhoudingen weinig betekenis. Na verloop van tijd moet de trend echter worden geanalyseerd op veranderingen. Bovendien zijn de verhoudingen zeer branchespecifiek en moeten ze worden vergeleken met die van concurrenten. Gebaseerd op gegevens van Yahoo! Finance, zijn de rendementsverhoudingen van Costco in lijn met of beter dan die van zijn collega’s, Wal-Mart en Target. Het is noodzakelijk om zowel het rendement op activa als het rendement op eigen vermogen te analyseren, aangezien het rendement op activa de kapitaalstructuur negeert (schuld versus eigen vermogen). Dit is belangrijk omdat Costco een hoog rendement op hun activa kan ontvangen, maar als de activa voor 100% worden gefinancierd met bijvoorbeeld eigen vermogen of schulden, kan het rendement van de aandeelhouder sterk verschillen. 

Voor FY 2017 was Costco’s ROE ongeveer 25%.

Samenvatting van de resultaten

Costco beschikt over voldoende liquiditeit, vooral op korte termijn, maar de trends in voorraadomzet en te betalen posten van 2013 tot 2014 zijn licht negatief. Beleggers en analisten dienen deze in de gaten te houden. De trend van de bedrijfsefficiëntie van het bedrijf is consistent en sterk, met name zijn eigen vermogen. Costco’s financiële risicoverhoudingen laten zien dat het zich aan het einde van het fiscale jaar 2014 niet in een risicovolle positie bevond, en de trend is positief. Ten slotte zijn de rendementsverhoudingen beter dan die van concurrenten en consistent. Over het algemeen lijkt de balans van Costco sterk en in de goede richting te gaan. Tussen toen en 2017 lijken de financiële cijfers van het bedrijf te wijzen op een lichte verslechtering van de kwaliteit, maar dit kan te wijten zijn aan verschillende factoren, waaronder de groei van het bedrijf en een stijging van de aandelenkoers.