Niet-concurrerende inschrijving
Wat is een niet-concurrerende inschrijving?
Een niet-concurrerende aanbesteding is een aanbod om Amerikaanse schatkistpapier te kopen dat wordt gedaan door niet-institutionele beleggers. Deze kleinere beleggers nemen niet deel aan een formele veiling voor de effecten, maar accepteren in plaats daarvan de marktprijs die door andere deelnemers is vastgesteld. Concurrerende biedingen daarentegen zijn die van grote institutionele kopers die gezamenlijk de prijs van schatkistpapier bepalen via een Nederlands veilingproces.
Belangrijkste leerpunten
- Een niet-concurrerende aanbesteding is een aanbod om schatkistpapier te kopen, gedaan door kleinere beleggers.
- In niet-concurrerende aanbestedingen worden de prijs of voorwaarden van de zekerheid niet gespecificeerd. In plaats daarvan worden de voorwaarden bepaald door een concurrerend biedproces onder grote institutionele kopers.
- Beleggers kunnen niet-concurrerende aanbestedingen gebruiken om per keer tussen $ 10.000 en $ 500.000 aan schatkistpapier te kopen.
Hoe niet-concurrerende aanbestedingen werken
De Amerikaanse schatkist verkoopt elk jaar voor biljoenen dollars aan effecten. De kopers van deze effecten variëren van grote organisaties, zoals primaire dealerbanken en buitenlandse overheden, tot individuele particuliere beleggers. In plaats van rechtstreeks met al deze kopers te onderhandelen, houdt de Schatkist in plaats daarvan regelmatig veilingen met bepaalde grote kopers en gebruikt vervolgens de door die veilingen vastgestelde prijs om effecten aan kleinere investeerders te verkopen.
In 2019 hield de Schatkist 322 veilingen waarmee het bijna $ 12 biljoen aan effecten heeft uitgegeven. Op deze veilingen brengen grote institutionele kopers hun bod uit voor de prijs en het bedrag aan schatkistpapier dat ze willen kopen. De Schatkist, die de laagst mogelijke rente over zijn schulden wil betalen, aanvaardt eerst de biedingen met de laagste opbrengsten en aanvaardt vervolgens geleidelijk duurdere aanbiedingen totdat hijde benodigdehoeveelheid geld heeft opgehaald. Door middel van dit concurrerende biedproces bepaalt de Schatkist de reële marktwaarde van zijn effecten en verkoopt vervolgens aanvullende effecten aan niet-institutionele kopers tegen die marktprijs.
Er zijn verschillende voordelen verbonden aan de aankoop van schatkistpapier via niet-concurrerende aanbestedingen. Door gebruik te maken van niet-concurrerende aanbestedingen kunnen kleine beleggers effecten kopen zonder dure bemiddelingskosten te betalen, bijvoorbeeld door gebruik te maken van het door de overheid beheerde Treasury Direct platform. Het gebruik van niet-concurrerende aanbestedingen kan beleggers er ook van verzekeren dat ze een eerlijke prijs voor hun investering zullen ontvangen, aangezien de prijs die ze ontvangen wordt bepaald door de werkelijke handelsactiviteit van grote institutionele kopers. De vereisten om te investeren met niet-concurrerende aanbestedingen zijn ook relatief bescheiden, met een minimale biedingsgrootte van slechts $ 10.000 en een maximum van $ 500.000.
Voorbeeld van een niet-concurrerende inschrijving
Met behulp van het Nederlandse veilingproces zou de Schatkist beginnen met het aanbieden van effecten tegen een zeer laag rendement (een waarvan het vermoedt dat het te laag zal zijn om biedingen van de veilingdeelnemers aan te trekken). Vervolgens zouden ze het aangeboden rendement geleidelijk verhogen totdat het aanbiedingen begint aan te trekken en dit blijven doen totdat het totale aantal uitgebrachte biedingen voldoende is om alle effecten op te nemen die de Schatkist wenst te verkopen.
De deelnemers aan dit veilingproces zouden institutionele kopers zijn en hun aanbiedingen zouden als concurrerende aanbestedingen worden beschouwd. Zodra de Schatkist het gewenste aantal inschrijvingen heeft ontvangen, kunnen alle veilingdeelnemers die winnende biedingen hebben ingediend, hun effecten kopen tegen het hogere rendement dat is gekoppeld aan het laatste succesvolle bod.
Als een belegger met een succesvol bod bijvoorbeeld bereid was om effecten te kopen met een rendement van slechts 0,10%, en als de laatste belegger die een succesvol bod uitbrengt, wordt aangeboden om te kopen met een rendement van 0,30%, dan zijn alle investeerders met een succesvol bod biedingen zouden het hogere rendement van 0,30% krijgen, zelfs als ze aanvankelijk bereid waren lagere opbrengsten te accepteren. Dat uiteindelijke rendement, 0,30%, zou dan gelden voor alle niet-concurrerende aanbestedingen van niet-institutionele beleggers. Op deze manier bepaalt het concurrerende biedproces van de institutionele kopers de prijs die wordt ontvangen door de kleinere kopers die gebruik maken van niet-concurrerende aanbestedingen.