Hoe operationele hefboomwerking een bedrijf kan beïnvloeden

Rendement op eigen vermogen, vrije kasstroom (FCF) en koers-winstverhoudingen zijn enkele van de veelgebruikte methoden om het welzijn van een bedrijf en het risiconiveau voor beleggers te meten. Een maatregel die echter niet genoeg aandacht krijgt, is de operationele hefboomwerking, die de relatie tussen de vaste en variabele kosten van een bedrijf weergeeft. (Zie ‘ Investeringen snel analyseren met ratio’s ‘ en de ‘ Tutorial voor ratioanalyse ‘ voor meer informatie over ratio’s.)

In goede tijden kan operationele hefboomwerking de winstgroei stimuleren. In slechte tijden kan het de winsten verpletteren. Zelfs een globaal idee van de operationele hefboomwerking van een bedrijf kan u veel vertellen over de vooruitzichten van een bedrijf. In dit artikel geven we u een gedetailleerde gids om de operationele hefboomwerking te begrijpen.

Wat is operationele hefboomwerking?

Operationele hefboomwerking komt in wezen neer op een analyse van vaste kosten en variabele kosten. De operationele hefboomwerking is het hoogst bij bedrijven met een hoog aandeel vaste bedrijfskosten in verhouding tot variabele bedrijfskosten. Dit soort bedrijven gebruikt meer vaste activa bij zijn activiteiten. Omgekeerd is de operationele leverage het laagst in bedrijven met een laag aandeel van vaste bedrijfskosten in verhouding tot variabele bedrijfskosten. (Voor meer informatie over operationele en financiële hefboomwerking, lees ” Wat zijn de risico’s van zowel een hoge operationele hefboomwerking als een hoge financiële hefboomwerking? “)

De voordelen van een hoge operationele hefboomwerking kunnen enorm zijn. Bedrijven met een hoge operationele hefboomwerking kunnen meer geld verdienen met elke extra verkoop als ze de kosten niet hoeven te verhogen om meer omzet te genereren. Zodra de zaken weer toenemen, kunnen vaste activa zoals materiële vaste activa, evenals bestaande werknemers, veel meer doen zonder extra kosten toe te voegen. De winstmarges worden groter en de inkomsten stijgen sneller. (Lees meer over marges in ” The Bottom Line on Margins ” en ” Measuring Company Efficiency.”)

Real-life voorbeelden van operationele hefboomwerking

De operationele hefboomwerking kan het beste worden uitgelegd aan de hand van voorbeelden. Neem bijvoorbeeld een softwaremaker als Microsoft. Het grootste deel van de kostenstructuur van dit bedrijf is vast en beperkt tot ontwikkelings- en marketingkosten vooraf. Of het nu één exemplaar of tien miljoen exemplaren van de nieuwste Windows-software verkoopt, de kosten van Microsoft blijven in wezen ongewijzigd. Dus als het bedrijf eenmaal genoeg exemplaren heeft verkocht om de vaste kosten te dekken, valt elke extra dollar aan verkoopopbrengsten in de onderste regel. Met andere woorden, Microsoft heeft een opmerkelijk hoge operationele hefboomwerking.

Een retailer zoals Walmart daarentegen vertoont een relatief lage operationele hefboomwerking. Het bedrijf heeft vrij lage vaste kosten, terwijl de variabele kosten hoog zijn. De inventaris van goederen vertegenwoordigt de grootste kostenpost van Walmart. Voor elke productverkoop die Walmart binnenhaalt, moet het bedrijf betalen voor de levering van dat product. Als gevolg hiervan, Walmart kosten van verkochte goederen (COGS) blijft stijgen als de verkoop opbrengsten stijgen.

Operationele hefboomwerking en winst

Door te onderzoeken hoe gevoelig het bedrijfsresultaat van een bedrijf is voor veranderingen in de inkomstenstromen, weerspiegelt de mate van operationele hefboomwerking rechtstreeks de kostenstructuur van een bedrijf, en is de kostenstructuur een belangrijke variabele bij het bepalen van de winstgevendheid. (Zie voor meer informatie ” Wat duidt een hoge mate van operationele hefboomwerking aan? “) Als de vaste kosten hoog zijn, zal een bedrijf het moeilijk vinden om op korte termijn schommelingen in de inkomsten te beheersen, omdat de kosten worden gemaakt ongeacht het verkoopniveau. Dit verhoogt het risico en creëert doorgaans een gebrek aan flexibiliteit, wat schadelijk is voor de bedrijfsresultaten. Bedrijven met een hoog risico en een hoge operationele hefboomwerking vinden het moeilijker om aan goedkope financiering te komen.

Een bedrijf met een relatief lage operationele leverage daarentegen heeft milde veranderingen wanneer de verkoopomzet fluctueert. Bedrijven met een hoge mate van operationele leverage ervaren meer significante veranderingen in de winst wanneer de inkomsten veranderen.

Hogere vaste kosten leiden tot een grotere operationele hefboomwerking; een hogere mate van operationele hefboomwerking zorgt voor een grotere gevoeligheid voor veranderingen in de inkomsten. Een gevoeliger operationele hefboomwerking wordt als riskanter beschouwd, aangezien het impliceert dat de huidige winstmarges in de toekomst minder zeker zijn.

Hoewel dit riskanter is, betekent het wel dat elke verkoop die na het break-evenpunt wordt gedaan, een hogere winstbijdrage zal opleveren. Er zijn minder variabele kosten in een kostenstructuur met een hoge mate van operationele hefboomwerking, en variabele kosten zorgen altijd voor extra productiviteit – hoewel ze ook verliezen door gebrek aan verkoop verminderen.

Riskante zaken

Operationele hefboomwerking kan investeerders veel vertellen over het risicoprofiel van een bedrijf. Hoewel bedrijven met een hoge operationele leverage vaak ten goede kunnen komen, zijn bedrijven met een hoge operationele leverage ook kwetsbaar voor scherpe economische en conjunctuurschommelingen.

Zoals hierboven vermeld, kan een hoge operationele hefboomwerking in goede tijden de winst vergroten. Maar bedrijven met veel kosten die vastzitten aan machines, fabrieken, onroerend goed en distributienetwerken, kunnen niet gemakkelijk op kosten besparen om zich aan te passen aan een verandering in de vraag. Dus als de economie achteruitgaat, dalen de winsten niet alleen, maar kunnen ze kelderen.

Overweeg de softwareontwikkelaar Inktomi. In de jaren negentig verwonderden investeerders zich over de aard van hun softwarebedrijf. Het bedrijf heeft tientallen miljoenen dollars uitgegeven om elk van zijn softwareprogramma’s voor digitale levering en opslag te ontwikkelen. Maar dankzij internet kon de software van Inktomi bijna gratis aan klanten worden gedistribueerd. Met andere woorden, het bedrijf had bijna geen kosten voor verkochte goederen. Nadat de vaste ontwikkelingskosten waren terugverdiend, was elke extra verkoop bijna pure winst.

Na de ineenstorting van de vraag naar de dotcom technologiemarkt in 2000, kreeg Inktomi te maken met de donkere kant van de operationele hefboomwerking. Als de omzet nam een duikvlucht, de winst dramatisch zwaaide tot maar liefst $ 58 miljoen verlies in Q1 van 2001 – kelderen naar beneden vanaf de $ 1 miljoen winst het bedrijf had in Q1 van 2000. genoten (Voor meer informatie over de dotcom lezen buste, zie  ” The Greatest Market Crashes ‘ en’ Als angst en hebzucht het overnemen ‘.)

De hoge hefboomwerking die gepaard gaat met het rekenen op verkopen om vaste kosten terug te betalen, kan bedrijven en hun aandeelhouders in gevaar brengen. Een hoge operationele hefboomwerking tijdens een recessie kan een achilleshiel zijn, waardoor de winstmarges onder druk komen te staan ​​en een inkrimping van de inkomsten onvermijdelijk is. Bedrijven zoals Inktomi, met een hoge operationele hefboomwerking, hebben namelijk doorgaans een grotere volatiliteit in hun bedrijfswinsten en aandelenkoersen. Daarom moeten beleggers deze bedrijven met de nodige voorzichtigheid behandelen.

Operationele hefboomwerking meten

Operationele hefboomwerking treedt op wanneer een bedrijf vaste kosten heeft waaraan moet worden voldaan, ongeacht het verkoopvolume. Als het bedrijf vaste kosten heeft, is de procentuele verandering in de winst als gevolg van veranderingen in het verkoopvolume groter dan de procentuele verandering in de verkoop. Met positieve (dwz meer dan nul) vaste bedrijfskosten, leidt een verandering van 1% in de omzet tot een verandering van meer dan 1% in de bedrijfswinst.

Een maatstaf voor dit hefboomeffect wordt de mate van operationele hefboomwerking (DOL) genoemd, die aangeeft in hoeverre de bedrijfswinsten veranderen naarmate het verkoopvolume verandert. Dit geeft de verwachte winstrespons aan als de verkoopvolumes veranderen. In het bijzonder is DOL de procentuele verandering in het inkomen (meestal genomen als winst vóór rente en belastingen, of EBIT) gedeeld door de procentuele verandering in het niveau van de verkoopoutput.

Laten we bijvoorbeeld zeggen dat een softwarebedrijf $ 10 miljoen heeft geïnvesteerd in ontwikkeling en marketing voor zijn nieuwste applicatieprogramma, dat $ 45 per exemplaar kost. Elk exemplaar kost het bedrijf $ 5 om te verkopen. Het verkoopvolume bereikt een miljoen exemplaren.

Q=1,000,000 copiesV.=$5.00P.=$45.00F.=$10,000,000\ begin {uitgelijnd} & \ text {Q} = 1.000.000 \ text {kopieën} \\ & \ text {V} = \ $ 5,00 \\ & \ text {P} = \ $ 45,00 \\ & \ text {F} = \ $ 10.000.000 \\ \ end {uitgelijnd}​Q=1,000,000 kopieënV.=$5.00P.=$45.00F.=$10,000,000​

Het softwarebedrijf geniet dus een DOL van 1,33. Met andere woorden, een verandering van 25% in het verkoopvolume zou een verandering van 1,33 x 25% = 33% in de bedrijfswinst opleveren.

Helaas kan het, tenzij u een insider van een bedrijf bent, erg moeilijk zijn om alle informatie te verkrijgen die nodig is om de DOL van een bedrijf te meten. Denk bijvoorbeeld aan vaste en variabele kosten, die cruciale input zijn voor het begrijpen van de operationele hefboomwerking. Het zou verrassend zijn als bedrijven niet over dit soort informatie over kostenstructuur zouden beschikken, maar bedrijven zijn niet verplicht om dergelijke informatie in gepubliceerde rekeningen openbaar te maken.

Beleggers kunnen een ruwe schatting van de DOL maken door de verandering in de bedrijfswinst van een bedrijf te delen door de verandering in de verkoopopbrengsten.

DOL≅ΔEBITΔSales Revenue\ begin {uitgelijnd} & \ text {DOL} \ cong \ frac {\ Delta \ text {EBIT}} {\ Delta \ text {Verkoopomzet}} \\ \ end {uitgelijnd}​DOL≅ΔVerkoopopbrengst

Terugkijkend op de resultatenrekeningen van een bedrijf, kunnen investeerders veranderingen in bedrijfswinst en omzet berekenen. Beleggers kunnen de verandering in EBIT gedeeld door de verandering in verkoopopbrengsten gebruiken om te schatten wat de waarde van DOL zou kunnen zijn voor verschillende verkoopniveaus. Hierdoor kunnen beleggers de winstgevendheid inschatten onder verschillende scenario’s.

Software kan de wiskunde voor u doen. Zie voor meer informatie ” Hoe kan ik de mate van operationele hefboomwerking in Excel berekenen? “

Wees heel voorzichtig bij het gebruik van een van deze benaderingen. Ze kunnen misleidend zijn als ze zonder onderscheid worden toegepast. Ze houden geen rekening met het vermogen van een bedrijf om de verkoop te laten groeien. Er zijn maar weinig investeerders die echt weten of een bedrijf het verkoopvolume tot voorbij een bepaald niveau kan uitbreiden zonder bijvoorbeeld uitbesteding aan derden of verdere kapitaalinvesteringen, wat de vaste kosten zou verhogen en de operationele hefboomwerking zou veranderen. Tegelijkertijd zijn de prijzen, de productmix en de kosten van voorraad en grondstoffen van een bedrijf allemaal aan verandering onderhevig. Zonder een goed begrip van de interne werking van het bedrijf, is het moeilijk om een ​​echt nauwkeurige meting van de DOL te krijgen.

Het komt neer op

Zelfs als het niet 100% nauwkeurig is, kan kennis van de DOL van een bedrijf ons helpen beoordelen

In de financiële sector beoordelen bedrijven hun bedrijfsrisico door een verscheidenheid aan factoren vast te leggen die kunnen resulteren in lager dan verwachte winsten of verliezen. Een van de belangrijkste factoren die het bedrijfsrisico van een bedrijf beïnvloeden, is de operationele hefboomwerking; het doet zich voor wanneer een bedrijf vaste kosten moet maken tijdens de productie van zijn goederen en diensten. Een hoger aandeel vaste kosten in het productieproces betekent dat de operationele hefboomwerking hoger is en het bedrijf meer bedrijfsrisico’s loopt.

Wanneer een bedrijf vaste kosten maakt in het productieproces, is de procentuele verandering in de winst wanneer het verkoopvolume toeneemt groter dan de procentuele verandering in de verkoop. Wanneer het verkoopvolume afneemt, is de negatieve procentuele verandering van de winst groter dan de daling van de verkoop. Operationele hefboomwerking levert grote voordelen op in goede tijden waarin de verkoop groeit, maar het vergroot de verliezen in slechte tijden aanzienlijk, wat resulteert in een groot bedrijfsrisico voor een bedrijf. Het is een feit dat u zich geen zorgen hoeft te maken.

Hoewel u voorzichtig moet zijn bij het bekijken van operationele leverage, kan het u veel vertellen over een bedrijf en zijn toekomstige winstgevendheid, en het risiconiveau dat het biedt aan investeerders. Hoewel de hefboomwerking niet het hele verhaal vertelt, kan het zeker helpen.