Beheer van valutablootstelling in uw portefeuille
De waarde van de beleggingen wordt aanzienlijk beïnvloed door veranderingen in de mondiale valuta wisselkoersen. Beleggers dienen de invloed te waarderen die de valutamarkt heeft op de activa die ze bezitten en hun valutablootstelling.
Valuta- en transactieblootstelling
Wisselkoersen zijn van invloed op beleggers over de hele wereld. Investeerders in autofabrikant Toyota Motor Corp. ( euro’s en in Groot-Brittannië voor ponden. Na ontvangst van deze vreemde valuta, rekent Toyota de valuta weer om naar de binnenlandse valuta (yen). Veranderende wisselkoersen hebben invloed op de waarde van de valuta die Toyota ontvangt wanneer deze wordt teruggerekend naar yen. Op hun beurt worden investeerders in Toyota beïnvloed door deze activiteit.
Beleggers lopen ook een valutarisico vanwege het transactierisico waarmee bedrijven die bij internationale handel betrokken zijn, worden geconfronteerd. Dit is het risico dat valutakoersen veranderen nadat financiële verplichtingen al zijn afgewikkeld. De valutablootstelling van een actief, zoals aandelen, is de gevoeligheid van het rendement van dat actief gemeten in de binnenlandse valuta van de belegger voor schommelingen in wisselkoersen.
belangrijkste leerpunten
- De waarde van beleggingen wordt beïnvloed door veranderingen in wereldwijde valutakoersen.
- Beleggers hebben als eigenaren van bedrijven en activa een valutarisico door wisselkoersschommelingen.
- Invloeden van buitenlandse valuta op de operationele prestaties van een bedrijf zullen de aandelenkoersen beïnvloeden.
- Er bestaan drie correlaties tussen de prestatie van de aandelenkoers en wisselkoersschommelingen: nulcorrelatie, negatieve correlatie en positieve correlatie.
De wereldwijde invloed van Forex
Schommelingen in de reële wisselkoersen kunnen een aanzienlijke invloed hebben op economieën en internationale bedrijven. Naarmate de reële wisselkoersen stijgen en dalen, veranderen de inkomsten, kosten, marges en operationele prikkels van bedrijven.
Neem als voorbeeld de Franse bandenfabrikant Michelin (MGDDF). Als de euro aanzienlijk in waarde stijgt ten opzichte van verschillende valuta’s, wordt Michelin op verschillende manieren beïnvloed.
Ten eerste zou de appreciatie van de euro gevolgen hebben voor de hele Franse economie. Franse goederen zouden duurder worden omdat er meer vreemde valuta nodig is om franken te kopen. De netto-export buiten Europa zou dus waarschijnlijk afnemen. Michelin zou als exporteur uit Frankrijk duurdere producten in het buitenland verkopen en waarschijnlijk een daling van de totale verkoop meemaken. Als de verkoop inderdaad zou dalen, zou de winstgevendheid van Michelin worden aangetast en zou de aandelenkoers kunnen dalen.
Als de frank daarentegen aanzienlijk zou depreciëren ten opzichte van een mandje valuta’s, zouden Michelin-banden prijsconcurrerend worden. De verkoop zou waarschijnlijk toenemen en de winstgevendheid van Michelin zou verbeteren. Bovendien zou Michelin zijn verkoopprijs op buitenlandse markten kunnen verlagen zonder de marges te schaden, en zouden er prikkels zijn om producten te vervaardigen in Frankrijk, waar de productiekosten lager zijn.
Beleggers dienen rekening te houden met de impact die de wisselkoers van de Amerikaanse dollar heeft op alle activa. Veel grondstoffen, waaronder olie, zijn in dollars geprijsd. Een waardevermindering van de Amerikaanse dollar verhoogt doorgaans de prijs van grondstoffen, terwijl een waardestijging van de dollar de grondstofprijzen doet dalen.4 Met deze unieke relatie moet rekening worden gehouden bij elke analyse van de valutablootstelling.
Aandelenkoersprestaties en wisselkoersschommelingen
Al deze forex-invloeden op de operationele prestaties van een bedrijf zullen natuurlijk een domino-effect hebben op de aandelenkoersen. De meeste beleggers worden beïnvloed door deze valutaschommelingen via aandelen (hoewel andere activa, waaronder vastrentende waarden, grondstoffen en alternatieve activa, worden beïnvloed door veranderingen in wereldwijde wisselkoersen).
Er zijn drie algemene correlaties tussen aandelenkoersprestaties en wisselkoersschommelingen: nulcorrelatie, negatieve correlatie en positieve correlatie.
- Nulcorrelatie – Als de aandelenkoers niet reageert op wisselkoersschommelingen, is er geen correlatie. Een voorbeeld van nul correlatie is als de koers van het aandeel van de Amerikaanse elektronikaapparaat producent Apple Inc . ( AAPL ) verandert niet terwijl de Amerikaanse dollar 1% in waarde daalt.
- Negatieve correlatie – Er bestaat een negatieve correlatie wanneer een aandelenkoers stijgt naarmate de lokale valuta daalt. Een voorbeeld van een negatieve correlatie is als de aandelenkoers van de Duitse farmaceutische fabrikant Bayer AG stijgt met een depreciatie van de euro.
- Positieve correlatie – Er bestaat een positieve correlatie wanneer een aandelenkoers daalt terwijl de lokale valuta daalt. Een voorbeeld van een positieve correlatie is als de aandelenkoers van Toyota zou dalen met een depreciatie van de yen.
Correlaties kunnen investeerders helpen om een meer uitgebreide evaluatie van een investering uit te voeren. Stel dat een belegger voorspelt dat de euro in waarde zal dalen ten opzichte van een mandje valuta’s. Een zwakte van de euro zou gunstig zijn als Bayer AG een negatieve correlatie heeft. Naarmate de euro in waarde daalt, zou de aandelenkoers van Bayer stijgen.
Het is belangrijk om te beseffen dat die correlaties puur empirische observaties zijn van de relatie tussen aandelenkoersen en valutakoersen. De netto-impact van valutaschommelingen kan ingewikkelder zijn. Als de Amerikaanse dollar bijvoorbeeld waarde verliest en de Amerikaanse restaurantketen McDonald’s Corp. (MCD ) een negatieve correlatie vertoont, kan de aandelenkoers stijgen. Olie en andere natuurlijke hulpbronnen die bij het productieproces worden gebruikt, zullen echter naar alle waarschijnlijkheid duurder worden. Dat zou een negatief effect hebben op de operationele prestaties van het bedrijf in de toekomst en zou het nettoresultaat van de valuta-impact veranderen.
Het komt neer op
De relatie tussen activarendementen en wisselkoersschommelingen is van cruciaal belang bij internationale activaprijzen. De algehele valuta-impact hangt af van de valutastructuur van export, import en financiering. Het kan nodig zijn om een meer grondige analyse uit te voeren van bedrijven met diverse internationale activiteiten. Dit omvat het beoordelen van de operationele activiteiten en financiering van een bedrijf in elk land waar ze zaken doen.
Door het rendement van activa zoals aandelen en wisselkoersveranderingen gedurende een bepaalde periode te gebruiken, is het mogelijk om de valutapositie over een bepaalde periode te meten.
Door de impact op individuele bedrijven en activa en de correlaties tussen wisselkoersschommelingen en vermogensrendementen te begrijpen, zijn beleggers beter in staat de valutablootstelling van hun portefeuille te beoordelen.