Offerte vulling
Wat is het opvullen van citaten?
Het vullen van offertes is het snel invoeren en intrekken van grote orders in een poging de markt te overspoelen met offertes, waardoor concurrenten tijd verliezen bij het verwerken ervan.
Inzicht in het opvullen van citaten
Quote stuffing is bedacht door Eric Scott Hunsader, oprichter van het financiële gegevensbedrijf Nanex, en is een strategie die hoogfrequente handelaren (HFT) gebruiken om een prijsvoordeel te behalen ten opzichte van concurrenten. Het wordt mogelijk gemaakt door hoogfrequente handelsprogramma ’s die marktacties met een ongelooflijke snelheid kunnen uitvoeren en honderden of duizenden orders per seconde kunnen genereren. Naar schatting vertegenwoordigt nu hoogfrequente handel ten minste 50% van het totale marktvolume. Deze programma’s stellen HFT’s in staat geld te verdienen door middel van arbitrage: het onderzoeken van tijdelijke prijsverbetering voordat anderen tijd hebben om ze op te merken en / of erop te reageren.
Hoogfrequente handel is op zichzelf niet illegaal. Opvulling vindt echter plaats wanneer handelaren op frauduleuze wijze algoritmische handelshulpmiddelen gebruiken waarmee ze markten kunnen overweldigen door de middelen van een beurs te vertragen met koop- en verkooporders in effecten.
Alleen market makers en andere grote spelers op de markt zijn in staat deze tactieken uit te voeren, aangezien ze een directe verbinding met de effectenbeurzen nodig hebben om effectief te zijn. Bij dit bedrijf draait alles om snelheid en hoe dichter een HFT-server bij de centrale is, hoe sneller ze kunnen reageren op nieuwe informatie.
Quote Stuffing and Securities Regulators
De praktijk is onder de loep genomen door toezichthouders in de financiële sector, waaronder de Securities and Exchange Commission (SEC), Nasdaq, de Commodities and Futures Trading Commission (CFTC) en de Financial Industry Regulatory Authority (FINRA). Alle drie de regelgevende instanties hebben boetes opgelegd aan HFT’s voor schendingen van de uitwisselingsregels, waaronder het opvullen van offertes, front-running en prijs- en marktmanipulatie.
Hoewel het onderzoek van de SEC de oorzaak uiteindelijk op andere factoren legde, werd het opvullen van citaten aanvankelijk de schuld gegeven als een van de belangrijkste oorzaken van de “flitscrash” van 2010, toen de Dow Jones Industrial Average (DJIA) binnen enkele minuten met 1.000 punten daalde. Wat de oorzaak ook is, het is naar verluidt wijdverbreid en heeft negatieve gevolgen voor de efficiëntie van effectenbeurzen.
Bovendien suggereren onderzoeken die zijn samengesteld door ResearchGate, en die uitgevoerd door onder andere Nanex en het CFA Institute, dat HFT-praktijken, waaronder quote stuffing, prijzen verhogen, liquiditeit verlagen en grotere volatiliteit op markten veroorzaken.
Zowel de NYSE als FINRA (in december 2016) hebben regelwijzigingen aangenomen om het vullen van offertes aan te pakken, waaronder Regel 5210 (Publicatie van transacties en offertes) om “twee soorten offertes en handelsactiviteiten die als storend worden beschouwd” te verbieden. Andere voorstellen om het probleem aan te pakken en het voordeel van HFT’s te verkleinen, zijn onder meer het instellen van minimale tijdsperioden, gemeten in milliseconden, voordat aan- of verkoopkoersen kunnen worden geannuleerd.