Restitutie van borgsommen (RED’s)
Wat zijn restitutie van escrow-stortingen (RED’s)?
Restitutie van escrow-deposito’s (RED’s) zijn een soort financiële termijncontracten die voor beleggers een verplichting schept om op een bepaalde datum in de toekomst een bepaalde obligatie-uitgifte tegen een bepaald rendement te kopen.
Het geld van investeerders wordt in bewaring gehouden en wordt gebruikt om rentedragende Amerikaanse staatsobligaties te kopen, die ofwel worden verkocht of mogen vervallen, waarbij de opbrengsten worden geïnvesteerd in de nieuwe obligatie-uitgifte met een rentetarief dat is vergrendeld met een termijncontract..
Beleggers nemen in een vroeg stadium deel aan de nieuwe obligatie-uitgifte, meestal een gemeentelijke obligatie, maar zullen tijdelijk belastbaar inkomen ontvangen van de schatkist die op borg staat.
Belangrijkste leerpunten
- Restitutie van escrow-deposito’s (RED’s) zijn termijnkoopcontracten waarbij de belegger op een bepaalde datum in de toekomst een specifieke obligatie tegen een bepaald rendement moet kopen.
- RED’s kwamen tot stand nadat de federale belastingwet in 1984 wijzigingen had aangebracht in de afschaffing van de van belasting vrijgestelde pre-restitutie van bepaalde soorten obligaties die worden gebruikt voor staats- of gemeentelijke projecten.
- RED’s zijn financiële instrumenten waarmee emittenten van obligaties lagere rentetarieven kunnen vastleggen en de uitgifte van nieuwe obligaties kunnen uitstellen tot de optionele call-datum van de oorspronkelijke uitgifte.
- Het geld van beleggers wordt op de secundaire markt gebruikt om schatkistcertificaten te kopen, die in escrow worden gehouden en een jaarlijks belastbaar inkomen betalen.
- De vervaldatum van de Treasuries komt ongeveer overeen met de optionele call-datum voor de uitstaande obligaties, waardoor de escrow-agent het geld van de Treasuries kan gebruiken om nieuwe obligaties met een lagere rente te kopen.
Inzicht in restitutie van borgsommen (RED’s)
Het terugbetalen van borgstortingen stelt beleggers en verzekeraars in staat om beperkingen in de belastingwetgeving te omzeilen die niet toestaan dat bepaalde gemeentelijke obligatie-uitgiften vooraf worden terugbetaald. Vooraf terugbetalen is een gebruikelijke strategie voor emittenten van gemeentelijke schuld, aangezien kleine renteschommelingen kunnen oplopen tot miljoenen dollars aan uitgespaarde rente.
Veranderingen in de Amerikaanse belastingwetgeving halverwege de jaren tachtig beperkten de belastingvrije teruggave van bepaalde soorten gemeentelijke schulden. Om die nieuwe regels te omzeilen, kan in plaats van een tweede obligatie-uitgifte een termijnkoopcontract worden gebruikt om een lager financieringspercentage te verkrijgen. Geld dat is gereserveerd om duurdere schulden af te lossen op de volgende call-datum, wordt bij deze benadering op een escrow geplaatst.
Zoals Nasdaq uitlegt, betekenen termijncontracten zoals RED’s dat beleggers verplicht zijn om bij de eerste uitgifte obligaties tegen een bepaalde koers te kopen. De eerste uitgiftedatum is dezelfde als de eerste optionele call-datum op een bestaande hoogrentende obligatie. In eerste instantie zullen de fondsen van de investeerders worden belegd in staatsobligaties op de secundaire markt. De planning is zodanig dat de Treasuries vervallen tegen de call-datum van de bestaande obligaties. Dit biedt de bron van het geld dat nodig is om de nieuwe uitgifte te kopen en de oude in te wisselen.
Geschiedenis van het terugbetalen van borgstortingen
Het potentieel van RED’s werd onderzocht in een artikel uit 1989 inThe New York Times.”Nieuwe financiële instrumenten met de onwaarschijnlijke naam RED’s, of het terugbetalen van escrow-deposito’s, stellen emittenten van belastingvrije obligaties in staat om de huidige lage rentetarieven voor obligatie-uitgiftes jaren later vast te houden”, schreef Richard D. Hylton.
Hylton legde verder uit dat de federale belastingwijzigingen in 1984 een einde maakten aan de belastingvrije vooruitbetaling van bepaalde soorten obligaties die specifiek voor staats- of gemeentelijke projecten werden gebruikt. Nadat de belastingwijzigingen van kracht werden, hadden emittenten van belastingvrije obligaties een manier nodig om te profiteren van renteverlagingen. Gemeentelijke forwards of RED’s waren een handige manier om dit doel te bereiken.
De wijzigingen in de belastingwetgeving betekenden dat obligaties die werden uitgegeven voor een breed scala aan projecten – zoals de aanleg van luchthavens, wegen en benodigde infrastructuurverbeteringen – niet vooraf konden worden terugbetaald. Obligatie-emittenten konden niet langer profiteren van dalende rentetarieven door nieuwe schuld uit te geven om de oude schuld af te lossen.
In de vorige situatie kon een gemeente extra obligaties uitgeven voor een congrescentrum en “de opbrengst investeren in hogerbetaalde staatsobligaties om de oude schuld op de optionele call-datum af te lossen”, aldus Hylton.”Omdat er twee obligatie-uitgiftes zouden uitstaan, zouden twee keer zoveel beleggers een belastingvrije status genieten.”
Ontwikkeling van een nieuw financieel instrument
Deze beperkingen spoorden investeringsbank First Boston aan om een financieel instrument te ontwikkelendat de rente vasthield en tegelijkertijd de uitgifte van de nieuwe obligaties uitstelde tot de optionele call-datum van de oorspronkelijke uitgifte. Dit betekende dat beleggers een termijnkoopovereenkomst zouden ondertekenen die hen verplichtte de obligaties te kopen wanneer ze werden uitgegeven.
In de tussentijd zouden de fondsen van de investeerders op de secundaire markt worden gebruikt om staatsobligaties te kopen. Deze obligaties worden in bewaring gehouden en betalen een jaarlijks inkomen dat belastbaar is. De vervaldatum van de schatkistcertificaten komt ongeveer overeen met de optionele call-datum voor de uitstaande obligaties. De escrow-agent gebruikt het geld van de Treasuries om nieuwe obligaties met een lagere rente te kopen.