Relatieve waardering: hoe andere aandelen te waarderen
Relatieve waardering, ook wel vergelijkbare waardering genoemd, is een zeer nuttig en effectief instrument bij het waarderen van een actief. Relatieve waardering omvat het gebruik van vergelijkbare, vergelijkbare activa bij het waarderen van een ander actief.
In de vastgoedmarkt vormt relatieve waardering het raamwerk voor het taxeren van een stuk vastgoed. Iedereen die ooit iets heeft gekocht, verkocht of een herbeoordeling heeft ondergaan, heeft dit proces aan het werk gezien. Elke keer dat onroerend goed wordt gewaardeerd, integreert het taxatieproces altijd de waarde van andere nabijgelegen eigendommen die zijn verkocht. Vanaf dat startpunt wordt het onderwerp van het onroerend goed aangepast om rekening te houden met eventuele verschillen voordat het tot een definitieve waardering komt.
Er is een oud zakelijk gezegde dat zegt dat een bezit alleen waard is wat de volgende persoon ervoor wil betalen. De pijnlijke waarheid van die realiteit raakt thuis tijdens economische ineenstortingen wanneer verkopers van onroerend goed aanbiedingen krijgen die aanzienlijk lager zijn dan waar hun huizen oorspronkelijk op werden gewaardeerd. De effectiviteit van vergelijkbare waardering is dat het proces specifiek berust op de waarde van andere activa die zijn gekocht of verkocht.
Voorraden zijn ook activa
Een vergelijkbare en effectieve benadering kan worden gebruikt met betrekking tot voorraden. Een aandeel is een aandeel in een bedrijf en de fundamenten van het onderliggende bedrijf kunnen worden gebruikt om de waarde van vergelijkbare aandelen te bepalen.
Enkele van de meest voorkomende en nuttige statistieken om te gebruiken bij relatieve waardering zijn:
Aangezien geen twee activa exact hetzelfde zijn, moeten bij elke relatieve waarderingspoging de verschillen dienovereenkomstig worden meegenomen. Maar in de eerste plaats kun je relatieve waardering niet effectief toepassen als je te maken hebt met appels en sinaasappels. Relatieve waardering is bijvoorbeeld misschien geen goed idee om te gebruiken tussen McDonald’s ( bedrijfsmodel anders is.
De eerste stap om een effectieve relatieve waardering te garanderen, is ervoor te zorgen dat de twee bedrijven zo veel mogelijk op elkaar lijken.
Visa Vs. MasterCard
Visa ( creditcardnamen ter wereld. Aangezien beide vergelijkbare bedrijfsmodellen hanteren, zou een relatieve waardering voor beide een effectieve oefening zijn.
Kijkend naar beide bedrijven in de zomer van 2011, worden Visa-aandelen verhandeld voor $ 85, terwijl MasterCard-aandelen $ 304 ophalen. Visa heeft een marktkapitalisatie van meer dan $ 60 miljard, terwijl MasterCard een marktkapitalisatie heeft van $ 38 miljard. Op zichzelf zeggen die cijfers ons niet veel, behalve dat Visa een groter bedrijf is dan MasterCard. Hier zijn de volgende relatieve waarderingsstatistieken:
Getallen zijn afgerond voor de eenvoud. Iemand die de P / E-ratio’s van Visa en MasterCard vergelijkt, kan concluderen dat Visa een betere waarde is vanwege een lagere P / E. Het relatief vergelijken van verschillende andere statistieken kan echter anders suggereren. Ondanks een lagere operationele marge, heeft MasterCard een aanzienlijk hoger rendement op eigen vermogen op een balans zonder hefboomwerking. Eveneens in verhouding tot zijn marktkapitalisatie, genereert MA meer cashflow per aandeel dan Visa. Als MasterCard de vrije kasstroom op vergelijkbare niveaus kan blijven aantrekken, creëert het duidelijk meer waarde van aandeelhouders.
Terwijl beleggers vaak vertrouwen op de marktkapitalisatie om ratio’s te bepalen, kan ondernemingswaarde een effectiever instrument zijn.
Eenvoudig gedefinieerd: ondernemingswaarde = marktkapitalisatie + schuld – contanten
Een bedrijf met veel schulden in verhouding tot contanten zal een EV hebben die aanzienlijk hoger is dan zijn marktkapitalisatie. Dat is belangrijk omdat een bedrijf met een marktkapitalisatie van $ 1.000 en een winst van $ 100 een P / E van 10 heeft. Als dat bedrijf $ 500 aan nettoschuld op de EBITDA.
Een andere nuttige maatstaf voor relatieve waardering, het rendement op eigen vermogen, neemt toe naarmate een bedrijf meer schulden aangaat. Zonder naar de balans te kijken kan een investeerder concluderen dat bedrijf A met een ROE van 30% aantrekkelijker is dan bedrijf B met een ROE van 20%. Maar als bedrijf A een verhouding tussen schuld en eigen vermogen van twee heeft, terwijl bedrijf A schuldenvrij is, kan het 20% onbetaalde rendement op eigen vermogen veel aantrekkelijker zijn.
Wat het uitgebreide relatieve waarderingsproces uiteindelijk doet, is voorkomen dat beleggers hun beslissingen verankeren op basis van een of twee variabelen. Hoewel waardebeleggers graag aandelen kopen met lage P / E-ratio’s, is dat alleen misschien niet effectief. Overweeg Chipotle Mexican Grill ( recessie werden aandelen voor ongeveer 25 keer de winst verhandeld, terwijl andere restaurants 10 à 15 keer de winst verhandelden. Maar verdere vergelijking rechtvaardigde de P / E-ratio van Chipotle: de marges waren hoger en de winst groeide met grote sprongen terwijl de balans gezond bleef. Chipotle-aandelen stegen bijna 200% in de twee jaar na de Grote Recessie.
“Wanneer u een relatieve waarderingsmaatstaf gebruikt, zoals de koers-winstverhouding, en u een enigszins onjuiste aanname gebruikt, loopt u de schattingsschatting waarschijnlijk aanzienlijk mis”, aldus David Krause, directeur van het Applied Investment Management. programma aan de Marquette University. “Relatieve waarderingsmethoden zijn vaak snel en eenvoudig te gebruiken; ze kunnen echter tot zeer misleidende resultaten leiden. Het is het beste om verschillende waarderingsmethoden te gebruiken en de resultaten te trianguleren met behulp van meerdere benaderingen.”
Beperkingen
Zoals elk taxatie-instrument heeft relatieve waardering zijn beperkingen. De grootste beperking is de veronderstelling dat de markt het bedrijf correct heeft gewaardeerd. Als zowel Visa als MasterCard op bloedneusniveaus handelen, maakt het misschien niet uit dat men een lagere P / E of een beter rendement op het eigen vermogen heeft. Tijdens de internetbubbel bleek het een pijnlijke vergissing om in een internetbubbel te investeren omdat de P / E 60 was ten opzichte van een branchegemiddelde van 90.
Ten tweede zijn alle waarderingsstatistieken gebaseerd op prestaties uit het verleden. Toekomstige prestaties zijn bepalend voor de aandelenkoersen en de relatieve waardering houdt geen rekening met de groei.
Krause voegde toe: “In de afgelopen jaren hebben we dramatische vooruitgang gezien op gebieden als robotica, kunstmatige intelligentie en LiDAR-technologie. Deze doorbraken hebben het potentieel om de groei van bestaande bedrijven aanzienlijk te veranderen in een omvang die zeer moeilijk te voorspellen is. Dit is een van de beperkingen van relatieve waarderingsbenaderingen op basis van groeipercentages uit het verleden. “
Tot slot en het belangrijkste: relatieve waardering is geen garantie dat het “goedkopere” bedrijf beter zal presteren dan zijn tegenhanger.
Het komt neer op
Net als andere waarderingstechnieken heeft relatieve waardering zijn voordelen en beperkingen. De sleutel is om je te concentreren op de statistieken die er het meest toe doen en te begrijpen wat ze overbrengen. Maar ondanks die beperkingen is relatieve waardering een zeer belangrijk instrument dat door veel marktprofessionals en analisten wordt gebruikt.