Sub-soevereine verplichting (SSO)
Wat is een sub-soevereine verplichting (SSO)?
Een sub-soevereine verplichting (SSO) is een vorm van schuldverplichting uitgegeven door hiërarchische niveaus onder het uiteindelijke bestuursorgaan van een natie, land of gebied. Deze vorm van schuld is afkomstig van obligatie uitgiften door staten, provincies, steden of dorpen om gemeentelijke en lokale projecten te financieren.
Een gemeentelijke obligatie is een bekend voorbeeld van een SSO.
Belangrijkste leerpunten
- Een sub-soevereine verplichting (SSO) is een type obligatie uitgegeven door een overheid, maar onder het federale of nationale niveau.
- Overheden halen inkomsten op via de uitgifte van obligaties om lopende activiteiten te betalen, zoals algemene salarissen en salarissen van overheidsmedewerkers, of om infrastructuurprojecten of andere openbare werken te financieren.
- Gemeentelijke obligaties zijn een voorbeeld van SSO’s op staats- en lokaal niveau en kunnen voor sommige beleggers bepaalde belastingvoordelen bieden.
Inzicht in sub-soevereine verplichtingen
Een sub-soevereine verplichting is een vorm van schuldverplichting die gewoonlijk door gemeenten wordt gecreëerd om aan financieringsvereisten te voldoen. Beleggers of de hogere overheidsinstantie van een land kunnen gemeentelijke obligaties kopen die zijn uitgegeven door deze sub-soevereine entiteiten. De emittenten zijn verplicht periodiek rente te betalen over de obligaties totdat de effecten vervallen, waarna de hoofdsom van de investering wordt terugbetaald.
Gemeentelijke obligaties, of “muni’s”, zijn vaak vrijgesteld van federale belastingen en de meeste staats- en lokale belastingen voor gekwalificeerde investeerders, waardoor ze vooral aantrekkelijk zijn voor mensen met een hoog inkomen.
Sub-soevereine verplichtingen worden uitgegeven om kapitaal aan te trekken om een project te financieren dat na voltooiing waarde zou toevoegen aan een regio of gemeenschap. De rentebetaling op de verplichting kan worden gefinancierd uit de inkomsten die uit het project zullen worden gegenereerd of uit de inkomstenrekening van de gemeentelijke uitgevende instelling. Uitgevende instanties zijn verantwoordelijk voor hun eigen schuldkwesties, die een aanzienlijk risico kunnen inhouden, afhankelijk van de financiële gezondheid van de gemeente.
Ratingbureaus evalueren het risico van wanbetaling van elke emittent en beoordelen de obligaties dienovereenkomstig. Aangezien deze obligaties echter worden gedekt door een kleine overheidsinstantie, is het risico van wanbetaling lager dan dat van bedrijfsobligaties. Om deze reden worden gemeentelijke obligaties doorgaans uitgegeven met een lager rendement dan bedrijfsobligaties.
Terwijl sommige onderstaatsschuldverplichtingen belastbaar zijn, zijn andere dat niet. Een belastingvrije obligatie wordt uitgegeven om een project te financieren dat een directe positieve impact heeft op de gemeenschap. De rente die op deze obligaties wordt verdiend, wordt op federaal niveau niet belast. Een investeerder heeft een extra belastingvrijstelling op staats- of lokaal niveau als hij in de staat van uitgifte woont. Sub-soevereine verplichtingen zijn belastbaar als het project waarvoor de opbrengsten van de obligatiefinanciering geen duidelijke publieke voordelen hebben.
De meeste belastbare onderoverheidsverplichtingen worden uitgegeven om de tekorten van staats- en lokale pensioenfondsen te financieren. Andere situaties waarin belastbare onderstaatsschuld kan worden uitgegeven, zijn onder meer het financieren van lokale sportfaciliteiten, het financieren van door investeerders geleide huisvesting of het herfinancieren van schulden. Build America Bonds (BAB’s) zijn een voorbeeld van belastbare obligaties;ze werden gecreëerd onder de American Recovery and Reinvestment Act (ARRA) van 2009 en, hoewel belastbaar, hebben ze speciale belastingverminderingen en federale subsidies voor de emittent en houder van de obligatie.
SSO’s en oproeprisico
Beleggers die schuld kopen die zijn uitgegeven door een onderstaatsorgaan, zijn blootgesteld aan het callrisico. De gemeentelijke schuldverplichtingen zijn opeisbaar, wat betekent dat een emittent die zijn uitstaande schuld hoopt te herfinancieren met een lagere rente, een gunstiger betalingsschema nastreeft of een beter schuldconvenant wil, de obligaties kan aflossen vóór de eindvervaldag. Zodra een obligatie op een call-datum van de markt wordt gehaald, ontvangt de obligatiehouder geen rentebetalingen meer.
Een debtholder die wordt geconfronteerd met het risico dat zijn obligatie kan worden genoemd, loopt ook een herbeleggingsrisico. In een economie met dalende rentetarieven kan een emittent de gelegenheid aangrijpen om zijn bestaande obligaties terug te kopen en de obligaties opnieuw uit te geven tegen een lagere rente. Door zijn obligaties terug te kopen, hebben beleggers misschien geen andere keuze dan hun opbrengsten te herinvesteren in soortgelijke schuldaanbiedingen met lagere rentebetalingen.