Targeted Accrual Redemption Note (TARN)

Wat is een gerichte aflossingsnota voor opbouw?

Een Targeted Accrual Redemption Note (TARN) is een exotisch derivaat dat eindigt wanneer een limiet voor couponbetalingen aan de houder wordt bereikt.

Target Accrual Redemption Notes (TARN) hebben het onderscheidende kenmerk dat ze onderhevig zijn aan vroegtijdige beëindiging. Als de accumulatie van coupons een vooraf bepaald bedrag bereikt vóór de afwikkelingsdatum, ontvangt de houder van het biljet een laatste betaling van de  nominale waarde en eindigt het contract.

Inzicht in gerichte aflossingsnota’s voor opbouw

Een doelgerichte aflossingsnota is in wezen een geïndexeerde nota met een vast aantal coupons die het doellimiet vertegenwoordigen. Nadat het doellimiet is bereikt, wordt het biljet beëindigd met de fractie van het biljet dat wordt betaald. Er is dus meestal een aantrekkelijke initiële coupon in combinatie met de mogelijkheid om de nominale waarde relatief snel terug te krijgen. Een index-linked note een beleggingsproduct dat een vastrentende belegging combineert met extra potentiële rendementen die zijn gekoppeld aan de prestaties van een aandelenindex zoals de S&P 500-index. 

Afgezien van deze aan de index gekoppelde kenmerken, zijn TARN’s vergelijkbaar met inverse obligaties met variabele rente, waarbij de benchmark  LIBOR,  Euribor of een vergelijkbare rente kan zijn. TARN’s kunnen ook worden opgevat als padafhankelijke opties : de eindgebruiker koopt in feite een strip call-opties terwijl hij een strip put-opties verkoopt met een nominale waarde die het dubbele is van de call-opties. Het contract kan een knock-outbepaling bevatten die het contract beëindigt als de benchmark een bepaald niveau bereikt. 

Vreemde valuta TARN’s of FX-TARN’s zijn een veel voorkomende vorm van TARN waarbij tegenpartijen valuta’s wisselen tegen een vooraf bepaalde koers op vooraf bepaalde data. De hoeveelheid omgewisselde valuta varieert afhankelijk van of de koers boven of onder een vastgestelde termijnprijs ligt. 

Waardering van gerichte opgebouwde aflossingsobligaties

De waardering van gerichte aflossingsnota’s op transactiebasis kan een uitdaging zijn omdat de aflossingstermijnen afhankelijk zijn van de coupons die tot op heden zijn ontvangen. Zodra het knock-outniveau is bereikt, wordt de investering beëindigd en wordt de hoofdsom terugbetaald. Vanuit het perspectief van een belegger is een geweldige initiële couponrente voor een bepaalde tijd en een vroege teruggave van kapitaal een ideaal resultaat. Afhankelijk van hoe de geïndexeerde rentetarieven presteren, kan een belegger echter vastlopen in de belegging en zien dat de tijdswaarde van geld afbrokkelt wat ooit een aantrekkelijke kortere-termijninvestering was.

Over het algemeen is de waarde van een notitie de contante waarde van de nominale waarde en couponbetalingen. Er is echter onzekerheid met gerichte aflossingsnota’s op transactiebasis, omdat niet noodzakelijkerwijs alle couponbetalingen zullen worden ontvangen. Dus in plaats van een lineaire berekening op basis van de huidige waarde, vereist een TARN een simulatie van de rentevolatiliteit om de waarschijnlijkheid te beoordelen dat het knock-outniveau wordt geactiveerd, gegeven de voorwaarden van de notitie. TARN’s die aan volatiele benchmarks zijn gekoppeld, zullen noodzakelijkerwijs moeilijker nauwkeurig te waarderen zijn.