Theoretische ex-rechtenprijs – TERP
Wat is een theoretische ex-rechtenprijs – TERP?
Een theoretische ex-claimprijs (TERP) is de marktprijs die een aandeel theoretisch zal hebben na een nieuwe claimemissie. Bedrijven kunnen een nieuwe uitgifte van rechten gebruiken om meer aandelen aan aandeelhouders aan te bieden, meestal tegen een gereduceerde prijs. De aandelenkoersen worden beïnvloed door de nieuwe uitgifte van rechten omdat hierdoor het aantal uitstaande aandelen toeneemt.
Belangrijkste leerpunten
- TERP is de theoretische marktprijs van een aandeel na voltooiing van een aanbieding met voorkeurrecht.
- Nieuwe claimemissies resulteren in een toename van het aantal beschikbare aandelen en hebben daarmee een impact op de prijs van het onderliggende aandeel.
- Door het aanbieden van rechten krijgen aandeelhouders doorgaans de kans om meer aandelen tegen een gereduceerde prijs te kopen, wat een verwateringseffect veroorzaakt.
- Over het algemeen zal de TERP lager zijn dan de marktprijs voorafgaand aan de aanbieding onmiddellijk na de uitgifteperiode van de rechten.
Theoretische ex-rechtenprijs uitgelegd
Een theoretische ex-claimprijs is een vergoeding voor aandelen die zijn uitgegeven via een claimemissie. Het aanbieden van rechten is doorgaans alleen beschikbaar voor huidige aandeelhouders en wordt slechts voor een korte tijd (ongeveer 30 dagen) aangeboden. Het aanbieden van rechten geeft aandeelhouders doorgaans de mogelijkheid om een evenredig aantal aandelen te kopen tegen een vooraf bepaalde prijs met korting. Het deel dat elke aandeelhouder mag kopen, is gebaseerd op het huidige belang van de aandeelhouder in de organisatie. Het doel is om extra kapitaal aan te trekken waarbij de voorkeur uitgaat naar de huidige aandeelhouders.
Het aanbieden van aandelenrechten kan een populaire gebeurtenis zijn voor investeerders en handelaren, aangezien deze potentiële arbitragemogelijkheden kunnen creëren tijdens de periode van het aanbieden van rechten. Over het algemeen kan de periode van het aanbieden van rechten de efficiënte markthandel enigszins verzachten, aangezien het onzekerheid creëert over de prijs van het aandeel.
Over het algemeen zijn het aanbieden van aandelenrechten instrumenten die managers kunnen gebruiken om kapitaal aan te trekken via de aandelen. Het management kan ervoor kiezen om aanbiedingen met aandelenrechten te gebruiken om extra interesse in de aandelen van een bedrijf te genereren. Aangezien het aanbieden van rechten doorgaans tegen een gereduceerde prijs wordt aangeboden, hebben aandelenrechten doorgaans een verwaterend effect op de prijs van een aandeel. Als zodanig is de TERP meestal lager dan de marktprijs vóór het aanbieden.
Berekening van een theoretische ex-rechtenprijs
De theoretische prijs zonder rechten wordt gewoonlijk berekend onmiddellijk na de laatste dag van de aanbieding van een aandeel. Deze berekening maakt de prijs van het aandeel ietwat arbitrair en mogelijk aantrekkelijker voor arbitragetransacties gedurende de periode van het aanbieden van rechten.
De eenvoudigste manier om een TERP-schatting te maken, is door de huidige marktwaarde van alle aandelen die vóór de claimemissie bestonden, op te tellen bij het totale geld dat is opgehaald uit de verkopen van claimemissies. Dit aantal wordt vervolgens gedeeld door het totale aantal bestaande aandelen nadat de claimemissie is voltooid. Deze berekening resulteert in de waarde van een individueel aandeel na de aanbieding.
Gedurende de aanbiedingsperiode kunnen alle soorten beleggers speculeren op het aantal aandelen dat naar verwachting door aandeelhouders zal worden ingenomen, maar gewoonlijk kunnen alleen huidige aandeelhouders deelnemen. De basis voor speculatie in dit scenario betreft het aantal beschikbare aandelenrechten, de verwachte vraag en de prijs voor het aanbieden van rechten. Bedrijven kunnen verschillende soorten openbaarmaking hebben voor deze informatie, wat de schatting nog moeilijker kan maken.
De theoretische prijs van ex-rechten (TERP) is vaak lager dan de prijs van het aandeel vóór het aanbod, omdat het aanbieden van rechten meestal wordt verdisconteerd, waardoor de aandelenkoers verwatert.
Investeerdersanalyse
Beleggers kunnen de TERP vergelijken met de huidige waarde van een aandeel en hun verwachtingen voor toekomstige marktgroei. Aangezien rechten tegen een gereduceerde prijs worden aangeboden, geldt dat hoe meer rechten worden uitgeoefend, hoe meer de koers van het aandeel verwatert. Tijdens de periode van aanbieding van rechten hebben vraag en aanbod echter nog steeds invloed op de marktprijs, dus terwijl verwatering optreedt, kan de vraag van beleggers de heersende marktprijs nog steeds verhogen. Beleggers die op lange termijn optimistisch zijn over de aandelen, kunnen meer gemotiveerd zijn door het aanbod, terwijl bearish of kortetermijnbeleggers mogelijk niet zoveel voordelen zien.
Voorbeeld uit de echte wereld
Het management van ABC Company heeft ervoor gekozen om een claimemissie uit te geven. De bepalingen van het aanbod staan elke aandeelhouder toe om aandelen in het aanbod te kopen op basis van het percentage van hun uitstaande aandelen. De nieuwe aandelen worden aan beleggers aangeboden tegen een gereduceerde prijs ten opzichte van de marktprijs. Aandeelhouders kunnen de TERP gebruiken om de geschatte waarde van de aandelen na de claimemissie te bepalen. Dit bedrag zal afwijken van de huidige marktprijs.
Het is mogelijk om meerdere theoretische geschatte waarden voor de voorraad te berekenen vóór het einde van de aanbiedingsperiode op basis van een aantal verschillende scenario’s. Een belegger zou naar de TERP-waarde kunnen kijken als 25% van de aandelen in het aanbod met rechten wordt gekocht versus 50%, 75% of 100%. Over het algemeen geldt dat hoe meer aandelen er worden gekocht, hoe groter de kans op verwatering wanneer de aandelen tegen een gereduceerde aanbiedingsprijs worden verkocht.