Begrijpen hoe dividenden de optieprijzen beïnvloeden

Belangrijkste leerpunten

• Op aandelen genoteerde opties worden beïnvloed door de uitkering van dividenden, aangezien houders van de onderliggende aandelen dividenden ontvangen, maar call- en puthouders deze instroom niet ontvangen.
• Wanneer het onderliggende aandeel ex-dividend gaat, zullen call-opties afnemen en put-opties in waarde stijgen naarmate de aandelenkoers het uit te keren dividend weerspiegelt.
• Houders van ‘deep-in-the-money’-calls in Amerikaanse stijl kunnen ervoor kiezen om die opties vroeg voor de ex-dividenddatum uit te oefenen om de dividendbetaling die aan de onderliggende aandelen verschuldigd is, te ontvangen.
• De Black-Scholes-formule is niet goed toegerust om Amerikaanse opties op dividendbetalende aandelen redelijk te waarderen.

Koersdaling op ex-dividenddatum

De registratiedatum  is de door de vennootschap vastgestelde afsluitdag voor ontvangst van dividend. Een belegger moet de aandelen tegen die datum bezitten om in aanmerking te komen voor het dividend. Er zijn echter ook andere regels van toepassing.

Als een belegger de aandelen op de registratiedatum koopt, ontvangt de belegger het dividend niet. Dit komt doordat het twee dagen duurt voordat een aandelentransactie is vereffend, wat bekend staat als T + 2. Het duurt even voordat de uitwisseling het papierwerk heeft verwerkt om de transactie af te wikkelen. Daarom moet de belegger de aandelen bezitten vóór de ex-dividenddatum.

De ex-dividenddatum is daarom een ​​cruciale datum. Op de ex-dividenddatum, als al het andere gelijk is, zou de prijs van het aandeel moeten dalen met het bedrag van het dividend. Dit komt doordat het bedrijf dat geld verbeurd, dus het bedrijf is nu minder waard omdat het geld straks in handen is van iemand anders. In de echte wereld blijft al het andere niet gelijk. Hoewel het aandeel in theorie zou moeten dalen met het bedrag van het dividend, zou het zelfs nog meer kunnen stijgen of dalen omdat andere factoren op de prijs inwerken, niet alleen het dividend.

Sommige makelaars verplaatsen  limietorders om dividendbetalingen mogelijk te maken. In hetzelfde voorbeeld: als een belegger een limietorder had om aandelen in ABC Inc. te kopen voor $ 46, en het bedrijf betaalt een dividend van $ 1, kan de makelaar de limietorder verlagen naar $ 45. De meeste makelaars hebben een instelling die u kunt wijzigen om hiervan te profiteren of om aan te geven dat de belegger wil dat de orders blijven zoals ze zijn.

De impact van dividenden op opties

Zowel call- als putopties worden beïnvloed door de ex-dividenddatum. Putopties worden duurder omdat de prijs daalt met het bedrag van het dividend (al het andere is gelijk). Call-opties worden goedkoper vanwege de verwachte daling van de aandelenkoers, hoewel dit voor opties in de weken voorafgaand aan het ex-dividend zou kunnen worden geprijsd. Om te begrijpen waarom putten in waarde stijgen en calls dalen, kijken we naar wat er gebeurt als een belegger een call of put koopt.

Putopties winnen aan waarde naarmate de prijs van een aandeel daalt. Een putoptie op een aandeel is een financieel contract waarbij de houder het recht heeft om 100 aandelen te verkopen tegen de gespecificeerde uitoefenprijs tot het verstrijken van de optie. De schrijver of verkoper van de optie heeft de verplichting om de onderliggende aandelen tegen de uitoefenprijs te kopen als de optie wordt uitgeoefend. De verkoper int een premie voor het nemen van dit risico.

Omgekeerd verliezen call-opties hun waarde in de dagen voorafgaand aan de ex-dividenddatum. Een call-optie op een aandeel is een contract waarbij de koper het recht heeft om 100 aandelen van het aandeel te kopen tegen een bepaalde uitoefenprijs tot de vervaldatum. Aangezien de koers van het aandeel daalt op de ex-dividenddatum, daalt de waarde van callopties ook in de tijd voorafgaand aan de ex-dividenddatum.

De Black-Scholes-formule

De  Black-Scholes-formule  is een methode die wordt gebruikt om opties te prijzen. De Black-Scholes-formule geeft echter alleen de waarde weer van opties in Europese stijl die niet kunnen worden uitgeoefend vóór de vervaldatum en waarbij de onderliggende aandelen geen dividend uitkeren. De formule heeft dus beperkingen wanneer deze wordt gebruikt om  Amerikaanse opties op dividendbetalende aandelen te waarderen die vroegtijdig kunnen worden uitgeoefend.

In de praktijk worden aandelenopties zelden vervroegd uitgeoefend vanwege het verlies van de resterende tijdswaarde van de optie. Beleggers dienen de beperkingen van het Black-Scholes-model te begrijpen bij het waarderen van opties op dividendbetalende aandelen.

De Black-Scholes-formule omvat de volgende variabelen: de prijs van het onderliggende aandeel, de uitoefenprijs van de betreffende optie, de tijd tot het verstrijken van de optie, de impliciete volatiliteit van het onderliggende aandeel en de risicovrije rentevoet.. Aangezien de formule de impact van de dividendbetaling niet weerspiegelt, hebben sommige experts manieren om deze beperking te omzeilen. Een veelgebruikte methode is om de contante waarde van een toekomstig dividend af te trekken van de prijs van de aandelen.

De formule als vergelijking is:

De impliciete volatiliteit in de formule is de volatiliteit van het onderliggende instrument. Sommige handelaren zijn van mening dat de impliciete volatiliteit van een optie een nuttiger maatstaf is voor de relatieve waarde van een optie dan de prijs. Handelaren dienen ook rekening te houden met de impliciete volatiliteit van een optie op dividendbetalende aandelen. Hoe hoger de impliciete volatiliteit van een aandeel, hoe groter de kans dat de prijs zal dalen. De impliciete volatiliteit op putopties is dus hoger in de aanloop naar de ex-dividenddatum vanwege de prijsdaling.

De meeste dividenden veroorzaken nauwelijks een opwinding

Hoewel een aanzienlijk dividend merkbaar kan zijn in de aandelenkoers, zullen de meeste normale dividenden de aandelenkoers of de prijs van de opties nauwelijks beïnvloeden. Overweeg een aandeel van $ 30 dat jaarlijks een dividend van 1 procent uitkeert. Dit komt neer op $ 0,30 per aandeel, dat wordt uitbetaald in driemaandelijkse termijnen van $ 0,075 per aandeel. Op de ex-dividenddatum zou de aandelenkoers, al het andere gelijk is, met $ 0,075 moeten dalen. Putopties zullen lichtjes in waarde stijgen en callopties zullen lichtjes afnemen. Toch kunnen de meeste aandelen gemakkelijk 1 procent of meer per dag verplaatsen zonder nieuws of helemaal geen evenementen. Daarom zou het aandeel op de dag kunnen stijgen, ook al zou het technisch gezien lager op de dag moeten openen. Daarom kan het proberen om op basis van dividenden microbewegingen in aandelen- en optieprijzen te voorspellen, betekenen dat je het grotere plaatje mist van wat er gaande is met de aandelen- en optieprijzen in de loop van de dagen en weken rond het evenement.

Het komt neer op

Als algemene richtlijn geldt dat putopties vóór een dividend licht zullen stijgen en dat callopties licht zullen dalen. Dit veronderstelt dat al het andere gelijk blijft, wat in de echte wereld niet het geval is. Opties zullen de prijsaanpassing (gerelateerd aan het dividend) gaan prijzen, ruim voordat de aanpassing van de aandelenkoers daadwerkelijk plaatsvindt. Dit impliceert in de loop van de tijd microbewegingen in de optieprijs, die waarschijnlijk overweldigd zullen worden door andere factoren. Dit geldt met name voor kleine dividendbetalingen, die een zeer klein percentage van de aandelenkoers uitmaken. Dividenden die aanzienlijk zijn, zoals  hoogrentende dividenden, zullen een duidelijker effect hebben op de aandelen- en optieprijzen.