Welke rol speelde securitisatie in de wereldwijde financiële crisis?
Securitisatie en de financiële crisis
Securitisatie, met name het verpakken van hypotheekschuld in obligatie-achtige financiële instrumenten, was een belangrijke motor van de wereldwijde financiële crisis van 2007-2008. Securitisatie leidde tot het nemen van buitensporige risico’s die veel grote financiële instellingen op Wall Street en over de hele wereld op hun knieën brachten toen de Amerikaanse vastgoedzeepbel barstte.
Belangrijkste leerpunten
- Securitisatie van hypotheekschuld in obligatie-achtige beleggingen zoals door hypotheek gedekte effecten en door onderpand gedekte schuldverplichtingen was een belangrijke oorzaak van de financiële crisis.
- Securitisatie van woninghypotheken zorgde voor het nemen van buitensporige risico’s in de hele financiële sector, van hypotheekverstrekkers tot Wall Street-banken.
- Toen de huizenprijzen in de VS begonnen te dalen, namen de achterstallige vorderingen op hypotheken enorm toe, waardoor de Wall Street-banken enorme verliezen leden op hun door hypotheek gedekte effecten.
Hoe securitisatie werkt
Securitisatie is het hypotheken gedekte effecten (MBS) en door onderpand gedekte schuldverplichtingen (CDO’s), was een belangrijke oorzaak van zowel de Amerikaanse vastgoedzeepbel in het begin en midden van de jaren 2000 als de financiële ravage die resulteerde in van het knallen van die bubbel.
Banken en andere kredietverstrekkers die hypotheken aan huizenkopers hebben verstrekt, verkochten die hypotheken vervolgens aan grotere banken om ze te herverpakken in door hypotheken gedekte effecten en CDO’s.
Hypotheeksecuritisatie en risico
Omdat kredietverstrekkers de leningen na verloop van tijd doorgaven aan grote banken voor securitisatie, liepen ze geen risico meer als de huiseigenaar in gebreke bleef. Dus de kredietstandaarden zijn dramatisch gedaald. Dit betekende dat veel ongekwalificeerde of ondergeschoolde leners – bekend als subprime-leners – in staat waren om risicovolle leningen te krijgen.
Langs de lijn maakten de subprime-hypotheken in MBS en CDO’s ze aantrekkelijk voor grote investeerders omdat ze hogere rendementen genereerden vanwege de hogere rentetarieven die subprime-leners betaalden. Tegelijkertijd werd aangenomen dat die bundeling het risico van beleggers zou verminderen, en de activa kregen consequent uitstekende beoordelingen van kredietbeoordelaars. De activa werden dus gebruikt als hefboom om vele triljoenen dollars te beheersen – vele malen de nominale waarde van de onderliggende activa.
De muziek wordt afgespeeld
Deze situatie was voor iedereen zeer winstgevend, aangezien de onroerendgoedmarkt een hoge vlucht nam en kopers agressief de prijzen van beschikbare huizen opboden. Plaatsen zoals Californië, Florida, Arizona en Las Vegas zagen astronomische stijgingen van de huizenprijzen naarmate er steeds meer gemakkelijk geld op de markt stroomde.
Aanvankelijk konden subprime-leners die betalingsachterstanden tegen 10% slechts twee jaar eerder.
De muziek stopt
Dingen veranderden toen de economie begon te verzwakken en de huizenprijzen terug naar de aarde begonnen te dalen. Hypotheken met een variabele rente waren al begonnen te resetten naar hogere tarieven en de achterstallige vorderingen op hypotheken liepen op.
In maart 2007 bedroeg de waarde van subprime-hypotheken ongeveer $ 1,3 biljoen. Iets meer dan een jaar later, in juli 2008, was meer dan een vijfde van de subprime-hypotheken achterstallig en 29% van de hypotheken met variabele rente was ernstig achterstallig. De huizenmarkt verkeerde in een vrije val en de banken met door hypotheek gedekte effecten zaten in grote problemen en probeerden ze kwijt te raken terwijl hun waarde kelderde. De financiële crisis was in volle gang.
Inzicht adviseur
Paul McCarthy, CFA Kisco Capital, LLC, New York, NY
Ik zou een boek over dit onderwerp kunnen schrijven omdat ik vele jaren in het bedrijf heb gewerkt en ik de grote tekortkoming van mezelf had bij een hedgefonds waar ik tijdens de financiële crisis voor werkte.
Securitisatie is het verpakken van leningen of leases en bestaat al sinds de jaren tachtig. Securitisatie nam een grote vlucht in de jaren negentig en explodeerde in de jaren 2000 in termen van uitgiftevolume. Als het verstandig wordt gebruikt, is het een zeer effectieve vorm van financiering voor verzekeraars van leningen en leases (auto, hypotheek, creditcards, enz.).
De securitisaties waren eigenaar van de subprime-hypotheekleningen die uiteindelijk in gebreke bleven en een bankencrisis veroorzaakten. Het aantal leningen dat is ontstaan in de periode 2000-2006 was ongebruikelijk groot omdat we in de Verenigde Staten een vastgoedzeepbel hadden. De banken die deze securitisaties aanhielden als investeringen, verloren tientallen miljarden dollars, waardoor het Amerikaanse banksysteem bijna instortte. Het reddingsgeld dat door de Amerikaanse regering is verstrekt, heeft het banksysteem dat we vandaag hebben behouden.