Moet ik bij het evalueren van de eindwaarde het eeuwigdurende groeimodel of de exitbenadering gebruiken?
In discounted cash flow (DCF) -analyse zal noch het eeuwigdurende groeimodel, noch de exit multiple-benadering waarschijnlijk een perfect nauwkeurige schatting van de eindwaarde opleveren. De keuze van de te gebruiken methode voor het berekenen van de eindwaarde hangt gedeeltelijk af van het feit of een belegger een relatief optimistischere schatting of een relatief conservatievere schatting wenst. Over het algemeen levert het gebruik van het eeuwigdurende groeimodel om de eindwaarde te schatten een hogere waarde op.
DCF-analyse is een veelgebruikte methode voor vermogensevaluatie. DCF-analyse heeft tot doel de netto contante waarde (NPV) van een bedrijf te bepalen door de toekomstige vrije kasstromen van het bedrijf te schatten. De projectie van vrije kasstromen wordt eerst gedaan voor een bepaalde prognoseperiode, zoals vijf of tien jaar. Dit deel van de DCF-analyse zal waarschijnlijk een redelijk nauwkeurige schatting opleveren, aangezien het duidelijk gemakkelijker is om de groeisnelheid en inkomsten van een bedrijf nauwkeurig te voorspellen voor de komende vijf jaar dan voor de komende 15 of 20 jaar.
De structuur van het berekenen van NPV met behulp van DCF-analyse vereist echter ook een projectie van kasstromen buiten de gegeven initiële prognoseperiode. Deze tweede berekening levert de eindwaarde op. Zonder deze tweede berekening op te nemen, zou een analist de onredelijke prognose maken dat het bedrijf aan het einde van de oorspronkelijke prognoseperiode gewoon zou stoppen met werken. De berekening van de eindwaarde is een belangrijk onderdeel van de DCF-analyse omdat de eindwaarde meestal ongeveer 70 tot 80% van het totale NPV-cijfer uitmaakt.
De berekening van de eindwaarde is echter inherent problematisch. Over langere perioden is de kans groter dat economische of marktomstandigheden – of beide – aanzienlijk kunnen verschuiven op een manier die een aanzienlijke invloed heeft op de groeisnelheid van een bedrijf. De nauwkeurigheid van financiële projecties neemt exponentieel af naarmate projecties verder in de toekomst worden gemaakt.
Er zijn twee hoofdmethoden die worden gebruikt voor het berekenen van de eindwaarde. Het eeuwigdurende groeimodel gaat ervan uit dat het groeitempo van de vrije kasstromen in het laatste jaar van de aanvankelijke prognoseperiode voor onbepaalde tijd in de toekomst zal aanhouden. Hoewel deze projectie niet helemaal nauwkeurig kan zijn, aangezien geen enkel bedrijf gedurende een oneindige toekomstige periode in exact hetzelfde tempo groeit, is het niettemin een redelijk aanvaardbare projectie van de eindwaarde omdat het gebaseerd is op de historische prestaties van het bedrijf. Het eeuwigdurende groeimodel levert meestal een hogere eindwaarde op dan het alternatieve exit-multiple-model.
Het exit-multiple-model voor het berekenen van de eindwaarde van de kasstromen van een bedrijf maakt een schatting van de kasstromen door een veelvoud van de inkomsten te gebruiken. Soms worden equity-veelvouden, zoals de koers-winstverhouding (P / E), gebruikt om de eindwaarde te berekenen. Een veelgebruikte benadering is om een veelvoud van winst vóór rente en belastingen (EBIT) of winst vóór rente, belastingen, afschrijvingen en amortisatie (EBITDA) te gebruiken. Als bedrijven in dezelfde sector als het bedrijf dat wordt geanalyseerd, bijvoorbeeld worden verhandeld tegen gemiddeld 5 keer EBIT / EV, dan wordt de eindwaarde berekend als 5 keer de gemiddelde EBIT van het bedrijf over de initiële prognoseperiode.
Aangezien geen van beide eindwaardeberekeningen perfect is, kunnen investeerders profiteren door een DCF-analyse uit te voeren met behulp van beide eindwaardeberekeningen en vervolgens een gemiddelde van de twee verkregen waarden te gebruiken voor een definitieve schatting van de NPV.