Waarom is short selling legaal? Een korte geschiedenis

Waarom is short selling legaal?

Short selling is een beleggingsstrategie die speculeert op de daling van de koers van een aandeel of andere effecten. De praktijk van baissetransacties was een van de centrale kwesties die door het Congres werden bestudeerd voordat de Securities and Exchange Act  in 1934 werd aangenomen, maar het Congres oordeelde niet over de toelaatbaarheid ervan.

In plaats daarvan gaf het Congres de Securities and Exchange Commission (SEC)  ruime bevoegdheid om short selling te reguleren om misbruik te voorkomen.

Begrijpen waarom short selling legaal is

In tijden van marktcrisis, wanneer aandelenkoersen snel dalen, hebben toezichthouders ingegrepen om het gebruik van baissetransacties tijdelijk te beperken of te verbieden totdat de orde is hersteld. 

Beperkte effecten zijn effecten die zijn geïdentificeerd door toezichthouders die denken dat ze vatbaar kunnen zijn voor moderne bear raids; De effectiviteit van deze maatregelen is echter een open vraag bij marktdeelnemers en toezichthouders.

Short selling wordt legitiem

de uptick-regel, waarin stond dat marktdeelnemers legaal shortaandelen in aandelen alleen konden verkopen als het gebeurde op een prijsstijging ten opzichte van de vorige verkoop.2

Shortverkopen op downticks (met enkele kleine uitzonderingen) waren verboden. Deze regel verhinderde baissetransacties tegen achtereenvolgens lagere prijzen, een strategie die bedoeld was om een ​​aandelenkoers kunstmatig te verlagen. De uptick-regel stond onbeperkte short selling toe wanneer de markt omhoog ging, waardoor de liquiditeit toenam en als een rem op opwaartse prijsschommelingen fungeerde.

Ondanks de nieuwe juridische status en de kennelijke voordelen van baissetransacties, bleven veel beleidsmakers, regelgevers – en het publiek – achterdochtig tegenover de praktijk. In staat zijn om te profiteren van de verliezen van anderen in een bearmarkt leek voor veel mensen gewoon oneerlijk en onethisch.

Als gevolg hiervan gaf het Congres in 1963 de SEC opdracht om het effect van baissetransacties op latere prijsontwikkelingen te onderzoeken. Uit het onderzoek bleek dat de verhouding tussen shortverkopen en het totale beursvolume toenam in een dalende markt.

Toen, in 1976, werd een openbaar onderzoek naar baissetransacties gestart om te testen wat er zou gebeuren als regel 10a-1 zou worden herzien of afgeschaft. Beurzen en marktadvocaten maakten bezwaar tegen deze voorgestelde wijzigingen, en de SEC trok haar voorstellen in 1980 in en liet de opwaartse regel van kracht.

De SEC schrapte uiteindelijk de uptick rule in 2007, na een jarenlange studie die concludeerde dat de regelgeving weinig bijdroeg aan het beteugelen van misbruik en het potentieel had om de marktliquiditeit te beperken.

Veel andere academische onderzoeken naar de effectiviteit van short selling-verboden hebben ook vastgesteld dat het verbieden van de praktijk de marktdynamiek niet matigde. Na de daling van de aandelenmarkt en de recessie van 2008 riepen velen op tot een grotere beperking van baissetransacties, inclusief het opnieuw invoeren van de opwaartse regel.

1:52

De “Naked” korte uitverkoop

Hoewel de SEC in de 20e eeuw de juridische status van short selling verleende en haar franchise in het begin van de 21e eeuw uitbreidde, blijven sommige praktijken op het gebied van short selling juridisch twijfelachtig.

Bij een  naakte baissetransactie moet de verkoper bijvoorbeeld aandelen “lokaliseren” om te verkopen om te voorkomen dat “aandelen worden verkocht waarvan niet is vastgesteld dat ze bestaan”. In de Verenigde Staten moeten broker-dealers redelijke gronden hebben om aan te nemen dat aandelen kunnen worden geleend, zodat ze op tijd kunnen worden geleverd voordat een dergelijke korte verkoop wordt toegestaan.

Het uitvoeren vaneen naked short loopt het risico dat ze die aandelen niet kunnen leveren aan degene die de ontvangende partij is bij de shorttransactie.  Een andere verboden activiteit is short verkopen en vervolgens op het moment van afwikkeling geen aandelen leveren met de bedoeling de prijs van een actief te verlagen.