De P / E-ratio: een goede indicator voor markttiming

Analisten maken al jaren ruzie over de verdiensten van koers-winstverhoudingen (P / E). Als de P / E’s hoog zijn, zoals eind jaren twintig en negentig, zouden razende stieren beweren dat de ratio’s niet relevant zijn. Wanneer de P / E’s laag zijn, zoals in de jaren dertig en tachtig, zouden plunderende beren beweren dat het ergste nog in het verschiet ligt. Elke keer hadden ze het bij het verkeerde eind. Hier testen we een nieuw ontworpen indicator om te bepalen of P / E’s effectief kunnen worden gebruikt om koop en verkoopsignalen te genereren. Om een ​​volledig beeld te krijgen van de effectiviteit ervan, zullen we kijken of deze indicator de handelaar zou hebben geholpen om het rendement van een buy-and-hold strategie in de periode van 1920 tot en met 2003 te verslaan.

Handelstools – De P / E SMA-indicator bouwen Eenvoudige voortschrijdende gemiddelden (SMA’s) zijn een van de meest voortschrijdend gemiddelde (MA) vermindert de ruis door de gegevens af te vlakken, waardoor de handelaar het grotere geheel duidelijker kan zien.

Een andere handige metriek voor het in kaart brengen van gegevens is een lineaire regressielijn. Het is erg handig om een ​​trend weer te geven en inzicht te geven in mogelijke toekomstige prijsbewegingen. Een aantal populaire grafiekprogramma’s bevat een functie voor de lineaire regressielijn.

Met behulp van jaarlijkse historische S&P P / E-ratio-gegevens door Robert Shiller, Yale Professor en auteur van het bestverkochte boek “Irrational Exuberance” (2000), hebben we grafieken en een eenvoudig voortschrijdend gemiddelde crossover systeem gemaakt met behulp van een kortere MA-trigger, of snelle lijn, en de MA-basis op lange termijn, of langzame lijn.  De signalen gegenereerd door veranderingen in de S&P Index P / Es, die in figuur 1 in kaart zijn gebracht, werden gebruikt om de markt te kopen en verkopen, zoals weergegeven door de Dow Jones Industrial Average, die in figuur 2 is weergegeven.

De beste combinatie van voortschrijdende gemiddelden is een beetje een jongleeract. Langere MA-periodes verminderen het aantal signalen en zorgen voor extra vertragingen, wat vaak resulteert in lagere opbrengsten. Kortere MA-periodes verhogen vaak enkele individuele handelsrendementen ten koste van meer verliezende transacties, dankzij zweepzagen.

Figuur 1 is, zoals reeds vermeld, een grafiek met de jaarlijkse koers / winstverhoudingen van de S&P 500 Index (en eerdere voorlopers) van 1920 tot en met 2003. De grafiek toont ook de tweejarige (blauwe lijn) en vijfjarige (magenta lijn) eenvoudige voortschrijdende gemiddelden. Koopsignalen treden op wanneer de tweejarige SMA de vijfjarige overschrijdt, en een verkoopsignaal wanneer de tweejarige de vijfjarige overschrijdt. De mediane P / E over de periode was 15, maar merk op dat de middellijn van het lineaire regressiekanaal (gestippelde diagonale lijn) laat zien dat de trend is verschoven van een PE van 12 aan de linkerkant van de grafiek naar 21 aan de rechterkant.

Figuur 1

In figuur 2, die de maandelijkse grafiek toont van de Dow Jones Industrial Average (DJI) van 1920 tot en met 2003, geven de groene pijlen koopsignalen aan die worden gegenereerd door de tweejarige S&P P / E SMA-overschrijding boven de vijfjarige SMA, en de rode pijlen geven verkoopsignalen weer als het omgekeerde gebeurt in figuur 1. In totaal werden zes koop- en zes verkoopsignalen gegenereerd voor een totale winst van 9439,25 DJIA-punten.

Figuur 2 – Grafiek geleverd door MetaStock.com

Omwille van onze test bleek een tweejarige voortschrijdend gemiddelde signaallijn veel van de ruis te verwijderen zonder overmatige vertraging toe te voegen. De basislijn, bestaande uit een voortschrijdend gemiddelde over vijf jaar, bleek goed te passen. Een eenjarige signaallijn in plaats van een tweejarige werd getest en bleek hetzelfde aantal transacties op te leveren, maar met een iets lager rendement.

Hoe deed de P / E SMA-indicator het? In totaal 12 transacties (zes aankopen en zes verkopen) leverde het systeem 9.440 punten op (zie figuur 2). Een buy-and-hold over dezelfde periode zou 10.382 hebben opgeleverd, dus onze indicator leidde de handelaar tot bijna 91% van de winst die de Dow tijdens de periode van 83 jaar boekte.

Maar het echte voordeel van het gebruik van de P / E SMA-indicator is dat deze de belegger vertelde wanneer hij de markt moest verlaten, waardoor investeringen tegen verliezen werden beschermd. Met behulp van de P / E-indicator zou onze handelaar in totaal 48 van de 83 jaar of 58% van de tijd op de markt zijn geweest, wat betekent dat ze 42% van de tijd (25 jaar) ergens anders geld zouden hebben geïnvesteerd. het rendement was beter.

Een buy-and-hold-investering in de markt voor de hele periode van 83 jaar leverde eind 2003 10.382 op, wat neerkomt op 125 punten / jaar. De handelaar die onze P / E-indicator gebruikt en 9.440 punten behaalt in 48 investeringsjaren, zou 197 punten per jaar hebben verdiend. Dat is een 58% beter rendement dan de buy-and-hold-investeerder!

Gezien deze resultaten met behulp van jaargegevens, kunnen we ons afvragen of het gebruik van maandelijkse gegevens de algehele resultaten zou hebben verbeterd. De best passende reeks voortschrijdende gemiddelden voor onze maandelijkse indicator bleken de SMA’s van vijf en 21 maanden te zijn. Dit systeem (hier niet in een grafiek weergegeven) genereerde in totaal 22 koop- en 21 verkoopsignalen. Het laatste koopsignaal werd gegeven in november 2003 en het systeem was nog lang toen onze test eind januari 2004 werd afgerond.

Transacties met behulp van het maandelijkse systeem zouden in 57% van de tijd (47 jaar) 90% van de totale Dow-winst hebben verdiend. Dus hoewel deze test meer dan drie keer het aantal transacties genereerde, waren de resultaten vrij gelijkaardig. Het verschil was dat hoewel transacties sneller werden ingevoerd, wat vaak resulteerde in grotere winsten, het toegenomen aantal signalen resulteerde in meer blootstelling aan volatiliteit en een groter percentage verloren transacties.

De P / E SMA-indicator gebruiken om short te gaan De volgende vraag die we kunnen aanpakken, is of de indicator zou hebben gepresteerd als zowel long- als shorttransacties waren uitgevoerd. Elke keer dat een longpositie werd verkocht een korte transactie van gelijke grootte aangaan, zou een verlies van 510 punten hebben opgeleverd in vijf korte transacties, wat neerkomt op een gemiddeld verlies van 102 punten per transactie. Op basis van de grafiek in figuur 1 is dit logisch: het lineaire regressiekanaal laat zien dat de markt zich in een algemene opwaartse trend bevond vanaf 1920, en zoals alle goede handelaren weten, is het een slecht idee om tegen de trend in te handelen.

De P / E SMA-indicator kwam de handelaar niet zozeer ten goede door een gewoon handelssysteem aan te bieden om zowel lange als korte transacties te genereren, maar door de handelaar uit de markt te leiden tijdens perioden van lage of negatieve rendementen. Als een eenvoudige timingtool voor lange handel werkte het buitengewoon goed.

Het marktbeest temmen Het is veel gemakkelijker om geld te verdienen op een seculiere dan op een cyclische bullmarkt. Een buy-and-hold-strategie werkt goed in het eerste, maar niet in het laatste. Het vergt meer vaardigheid en moeite om geld te verdienen wanneer aandelen vastzitten in een handelsbereik waarin de prijs aan het einde en het begin van de investeringsperiode ongeveer gelijk zijn.

Degenen die bijvoorbeeld Dow-aandelen kochten op het hoogtepunt van de seculiere bullmarkt in 1929 (en ze vasthielden), begonnen pas bijna 25 jaar later, in het laatste deel van 1954, winst te zien. 1966 moest wachten tot 1983. Het is absoluut noodzakelijk dat u op deze markten met handelsassortimenten ze helemaal vermijdt, tenzij u een effectief kortetermijnhandelssysteem heeft ontwikkeld.

Conclusie U kent het bekende marktwoord: timing is alles. De P / E SMA-indicator bewijst dit punt. Het toont ook aan dat de werkelijke waarde van P / E-ratio’s vanuit een handelsperspectief niet zozeer in hun absolute waarden ligt. Degenen die de markt in 1996 verlieten (op Dow 6448), toen de P / E de eerdere piek van 24 op de bullmarkt in 1966 overtrof, zouden in de daaropvolgende drie en een half jaar meer dan 5.000 winstpunten hebben gemist. Behalve in zeldzame extremen, geven absolute P / E-waarden geen nauwkeurige ingangs- en uitgangssignalen. Een relatief systeem gecombineerd met een methode om snelle verandering van richting te detecteren doet dat wel. Maar het belangrijkste voordeel van de P / E SMA-indicator bleek te zijn dat de handelaar uit de markt werd gehouden wanneer deze minder winstgevend was.

De volgende keer dat iemand je vertelt dat P / E-ratio’s er niet toe doen, heb je je antwoord klaar. Historisch gezien doen ze er zeker toe, vooral als je weet hoe je ze moet gebruiken.