Vrije kasstroom: gratis is altijd het beste

De beste dingen in het leven zijn gratis, en dat geldt ook voor de cashflow. Slimme investeerders zijn dol op bedrijven die veel vrije cashflow (FCF) produceren. Het geeft een indicatie van het vermogen van een bedrijf om schulden af ​​te betalen, dividenden te betalen, aandelen terug te kopen en de groei van het bedrijf te vergemakkelijken. Hoewel de vrije kasstroom een ​​goede graadmeter is voor de gezondheid van bedrijven, kent deze wel zijn grenzen en is hij niet immuun voor boekhoudkundige bedrog.

Wat is vrije kasstroom?

Door vast te stellen hoeveel contanten een bedrijf heeft na het betalen van zijn rekeningen voor lopende activiteiten en groei, is FCF een maatregel die tot doel heeft de willekeur en schattingen van gerapporteerde inkomsten te doorbreken. Ongeacht of een uitgave in contanten wordt meegeteld als een uitgave bij de berekening van het inkomen of wordt omgezet in een actief op de balans, de vrije cashflow volgt het geld.

Om FCF te berekenen, kunnen beleggers het kasstroomoverzicht en de balans gebruiken. Daar vindt u de post kasstroom uit bedrijfsactiviteiten (ook wel “bedrijfskas” genoemd). Trek van dit aantal de geschatte investeringsuitgaven af ​​die nodig zijn voor de huidige activiteiten:

Om het op een andere manier te doen, kunnen beleggers de resultatenrekening en de balans gebruiken. Begin met het nettoresultaat en voeg kosten voor afschrijving en amortisatie toe. Breng een aanvullende correctie aan voor wijzigingen in het werkkapitaal, die wordt gedaan door kortlopende verplichtingen af ​​te trekken van vlottende activa. Trek vervolgens de kapitaaluitgaven af. De formule is als volgt:

FCF=Net Income+DEEN-CC-Capital Expenditureswhere:DEEN = Depreciation and amortizationCC = Changes in working capital\ begin {uitgelijnd} & \ text {FCF} = \ text {Netto-inkomen} + \ text {DA} – \ text {CC} – \ text {Kapitaaluitgaven} \\ & \ textbf {waarbij:} \\ & \ tekst {DA} \ = \ \ text {Afschrijving en afschrijving} \\ & \ text {CC} \ = \ \ text {Veranderingen in werkkapitaal} \ end {uitgelijnd}​FCF=Netto inkomen+DA-CC-Kapitaaluitgavenwaar:DA = Afschrijvingen en amortisatieCC = Veranderingen in werkkapitaal​

Het lijkt misschien vreemd om waardevermindering / amortisatie toe te voegen, aangezien dit de kapitaaluitgaven vertegenwoordigt. De redenering achter de aanpassing is echter dat de vrije kasstroom bedoeld is om het geld te meten dat op dit moment wordt uitgegeven, niet om transacties die in het verleden hebben plaatsgevonden. Dit maakt FCF een nuttig instrument voor het identificeren van groeiende bedrijven met hoge initiële kosten, die nu de inkomsten kunnen opslokken, maar die zich later kunnen terugbetalen.

Wat geeft de vrije kasstroom aan?

Groeiende vrije kasstromen zijn vaak een opmaat voor hogere inkomsten. Bedrijven die te maken hebben met een stijgende FCF – als gevolg van omzetgroei, efficiëntieverbeteringen, kostenverlagingen, terugkoop van eigen aandelen, dividenduitkeringen of kwijtschelding van schulden – kunnen beleggers morgen belonen. Daarom koesteren velen in de investeringsgemeenschap FCF als een maatstaf voor waarde. Wanneer de aandelenkoers van een bedrijf laag is en de vrije kasstroom toeneemt, is de kans groot dat de winst en de aandelenwaarde binnenkort zullen stijgen.

Een krimpende FCF daarentegen duidt op toekomstige problemen. Bij gebrek aan een behoorlijke vrije kasstroom zijn bedrijven niet in staat de winstgroei vast te houden. Een onvoldoende vrije kasstroom voor winstgroei kan een bedrijf dwingen zijn schuldniveau op te krikken. Erger nog, een bedrijf zonder voldoende FCF heeft misschien niet de liquiditeit om in bedrijf te blijven.

Valkuilen van vrije kasstroom

Hoewel het een schat aan waardevolle informatie biedt die beleggers erg waarderen, is FCF niet onfeilbaar. Slimme bedrijven hebben nog steeds speelruimte als het gaat om boekhoudkundige goochelarij. Zonder een regelgevende norm voor het bepalen van FCF, zijn beleggers het vaak oneens over welke items wel en niet als kapitaaluitgaven moeten worden behandeld.

Beleggers moeten daarom bedrijven met een hoog FCF-niveau in de gaten houden om te zien of deze bedrijven te weinig kapitaaluitgaven en onderzoek en ontwikkeling rapporteren. Bedrijven kunnen FCF ook tijdelijk stimuleren door hun betalingen uit te breiden, het incassobeleid aan te scherpen en voorraden uit te putten. Deze activiteiten verminderen kortlopende schulden en wijzigingen in het werkkapitaal. Maar de gevolgen zijn waarschijnlijk tijdelijk.

De truc om vorderingen te verbergen

Een ander voorbeeld van FCF-dwaasheid betreft misleidende berekeningen van de lopende debiteuren. Wanneer een bedrijf inkomsten rapporteert, registreert het een te ontvangen rekening, wat staat voor contant geld dat nog moet worden ontvangen. De inkomsten verhogen dan het nettoresultaat en de kasstroom uit bedrijfsactiviteiten, maar die toename wordt doorgaans gecompenseerd door een toename van de lopende vorderingen, die vervolgens worden afgetrokken van de kasmiddelen uit bedrijfsactiviteiten. Wanneer bedrijven hun inkomsten als zodanig registreren, zou het netto-effect op de kasstroom uit bedrijfsactiviteiten en de vrije kasstroom nul moeten zijn, aangezien er geen geldmiddelen zijn ontvangen.

Wat gebeurt er als een bedrijf besluit de inkomsten te boeken, ook al zal het geld niet binnen een jaar worden ontvangen? De vordering voor een vertraagde afwikkeling in contanten is daarom “langlopend” en kan worden begraven in een andere categorie, zoals “overige investeringen”. De inkomsten worden nog steeds geregistreerd en de kasstroom uit operationele activiteiten neemt toe, maar er worden geen vorderingen op de lopende rekening geboekt om de inkomsten te compenseren. Zo genieten de cash uit operaties en de vrije cashflow een grote maar ongerechtvaardigde boost. Dit soort trucs kan moeilijk te vangen zijn.

Bottom Line

Helaas, het vinden van een universeel hulpmiddel voor het testen van de grondbeginselen van bedrijven blijkt nog steeds ongrijpbaar. Net als alle andere prestaties metrics, FCF heeft zijn grenzen. Aan de andere kant, op voorwaarde dat investeerders op hun hoede blijven, is vrije cashflow een zeer goede plek om te beginnen met jagen.