24 juni 2021 5:42
Tot de jaren zeventig geloofden veel economen dat er een stabiele omgekeerde relatie bestond tussen inflatie en werkloosheid. Ze waren van mening dat inflatie aanvaardbaar was omdat het betekende dat de economie groeide en de werkloosheid laag zou zijn. Hun algemene overtuiging was dat een toename van de vraag naar goederen de prijzen opdrijft, wat op zijn beurt bedrijven aanmoedigt om uit te breiden en extra werknemers aan te nemen, waardoor er in de hele economie extra vraag ontstaat.
In de jaren zeventig riep een periode van stagflatie – of langzame groei samen met snel stijgende prijzen – echter vragen op over de veronderstelde relatie tussen werkloosheid en inflatie. In dit artikel zullen we de stagflatie in de VS in die periode onderzoeken, het monetaire beleid van de Federal Reserve analyseren (dat het probleem verergerde) en de ommekeer in het monetair beleid bespreken zoals voorgeschreven door Milton Friedman, die de VS uiteindelijk uit de stagflatie haalde. fiets.
Belangrijkste leerpunten
- Economen koppelen werkgelegenheid soms aan inflatie.
- Als de economie vertraagt, kan de centrale bank de geldhoeveelheid vergroten – waardoor de prijzen stijgen en de werkloosheid daalt – zonder zich zorgen te maken over inflatie, volgens theorieën die zijn aangevoerd door John Maynard Keynes.
- In de jaren zeventig moesten keynesiaanse economen hun model heroverwegen omdat een periode van trage economische groei gepaard ging met hogere inflatie.
- Milton Friedman gaf de Federal Reserve zijn geloofwaardigheid terug toen zijn beleid hielp een einde te maken aan de periode van stagflatie.
Keynesiaanse economie
Degenen die beweren dat werkloosheid en inflatie omgekeerd evenredig zijn, zijn van mening dat wanneer de economie vertraagt, de werkloosheid stijgt, maar de inflatie daalt. Om de economische groei te bevorderen, zou de centrale bank van een land daarom de geldhoeveelheid kunnen vergroten om de vraag en de prijzen op te drijven zonder angst voor inflatie aan te wakkeren.
Overtuigingen over inflatie en werkloosheid waren gebaseerd op de keynesiaanse school van economisch denken, genoemd naar de twintigste-eeuwse Britse econoom John Maynard Keynes. Volgens deze theorie kan de groei van de geldhoeveelheid de werkgelegenheid vergroten en de economische groei bevorderen.
In de jaren zeventig moesten keynesiaanse economen hun ideeën heroverwegen, omdat geïndustrialiseerde landen over de hele wereld een periode van stagflatie ingingen. Stagflatie wordt gedefinieerd als een trage economische groei die gelijktijdig optreedt met een hoge inflatie.
Economie uit de jaren 70
Als mensen denken aan de Amerikaanse economie in de jaren zeventig, komen er veel dingen in je op:
- Hoge olieprijzen
- Inflatie
- Werkloosheid
- Recessie
In november 1979overtrofde prijs per vatruwe olievan West Texas Intermediate $ 100 (in dollars van 2019) en piekte in april op $ 125 (zie onderstaande grafiek). Dat prijsniveau zou gedurende 28 jaar niet worden overschreden.
Ruwe olieprijs, 1965-1985 (constante dollars)
Naar historische maatstaven van de VS was de inflatie inderdaad hoog: deinflatie van de kernconsumentenprijsindex (CPI) – dat wil zeggen exclusief voedsel en brandstof – bereikte in 1980 een jaargemiddelde van 13,5%. De werkloosheid was ook hoog, en de groei was ongelijk;de economie was in recessie van december 1969 tot november 1970 en opnieuw van november 1973 tot maart 1975.
Stagflatie, 1965-1985
De heersende overtuiging zoals afgekondigd door de media is geweest dat een hoog niveau van de inflatie waren het resultaat van een olie- aanbod shock en de daaruit voortvloeiende stijging van de prijs van benzine, die de prijzen van al het andere hogere reed. Dit staat bekend als cost-push inflatie. Volgens de keynesiaanse economische theorieën die destijds gangbaar waren, had inflatie een omgekeerde relatie moeten hebben met werkloosheid en een positieve relatie met economische groei. Stijgende olieprijzen hadden moeten bijdragen aan de economische groei.
In werkelijkheid waren de jaren zeventig een tijdperk van stijgende prijzen en stijgende werkloosheid;2 de perioden van zwakke economische groei konden allemaal worden verklaard door de kosteninflatie van hoge olieprijzen. Dit was niet in overeenstemming met de keynesiaanse economische theorie.
Een inmiddels goed onderbouwd economisch principe is dat overliquiditeit in de geldhoeveelheid kan leiden tot prijsinflatie ;het monetaire beleid was expansief in de jaren zeventig, wat de toen ongebreidelde inflatie zou kunnen helpen verklaren.
Inflatie: monetair fenomeen
Milton Friedman was een Amerikaanse econoom die in 1976 een Nobelprijs won voor zijn werk over consumptie, monetaire geschiedenis en theorie, en voor zijn demonstratie van de complexiteit van het stabilisatiebeleid. In een toespraak in 2003 zei de voorzitter van de Federal Reserve, Ben Bernanke :
‘Het monetaire kader van Friedman is zo invloedrijk geweest dat het in zijn grote lijnen bijna identiek is geworden aan de moderne
monetaire theorie… Zijn denken is zo doorgedrongen in de moderne
macro-economie dat de grootste valkuil bij het lezen van hem vandaag de dag is om de originaliteit en zelfs de revolutionair karakter van zijn ideeën in relatie tot de dominante opvattingen op het moment dat hij ze formuleerde. ”
Milton Friedman geloofde niet in kosteninflatie. Hij geloofde dat “inflatie altijd en overal een monetair fenomeen is”. Met andere woorden, hij geloofde dat de prijzen niet konden stijgen zonder een toename van de geldhoeveelheid. Om de economisch verwoestende effecten van inflatie in de jaren zeventig onder controle te krijgen, had de Federal Reserve een restrictief monetair beleid moeten voeren. Dit gebeurde uiteindelijk in 1979 toen Paul Volcker, voorzitter van de Federal Reserve, de monetaristische theorie in praktijk bracht. Dit dreef de rentetarieven naar dubbele cijfers, verminderde de inflatie en bracht de economie in een recessie.
Effectief federaal fondsentarief, 1965-1985
In een toespraak uit 2003 zei Ben Bernanke over de jaren zeventig: “De geloofwaardigheid van de Fed als inflatiestrijder ging verloren en de inflatieverwachtingen begonnen te stijgen.” Door het verlies aan geloofwaardigheid van de Fed liepen de kosten voor het bereiken van desinflatie aanzienlijk op. De ernst van de recessie van 1981-82, de ergste van de naoorlogse periode, illustreert duidelijk het gevaar dat de inflatie uit de hand loopt.
Deze recessie was zo uitzonderlijk diep, juist vanwege het monetaire beleid van de voorafgaande 15 jaar, dat de inflatieverwachtingen niet verankerde en de geloofwaardigheid van de Fed verkwistte. Omdat de inflatie en inflatieverwachtingen hardnekkig hoog bleven toen de Fed verstrakte, was de impact van de stijgende rentetarieven vooral voelbaar op de productie en de werkgelegenheid in plaats van op de prijzen, die bleven stijgen.
Deflatie versus desinflatie
Desinflatie is een tijdelijke vertraging van de inflatie, terwijl deflatie het tegenovergestelde is van inflatie en een prijsdaling in een economie vertegenwoordigt.
Een indicatie van het verlies aan geloofwaardigheid van de Fed was het gedrag van de nominale lange rente. Zo bereikte het rendement op 10-jaars staatsobligaties een piek van 15,84% in september 1981. Dit was bijna twee jaar nadat Volcker’s Fed in oktober 1979 zijn desinflatieprogramma had aangekondigd9, wat suggereert dat de inflatieverwachtingen op de lange termijn nog steeds verdubbeld waren cijfers. Milton Friedman gaf uiteindelijk de geloofwaardigheid terug aan de Federal Reserve.
Het komt neer op
De baan van een centrale bankier is op zijn zachtst gezegd een uitdaging. De economische theorie en praktijk zijn enorm verbeterd, dankzij economen als Milton Friedman, maar er ontstaan voortdurend uitdagingen. Naarmate de economie evolueert, moet het monetaire beleid en de manier waarop het wordt toegepast zich blijven aanpassen om de economie in evenwicht te houden.