24 juni 2021 7:01
We horen vaak de termen alfa en bèta als we het over investeringen hebben. Dit zijn regressie. Maak je geen zorgen als dat te ingewikkeld klinkt, we leggen het allemaal uit in dit artikel.
Belangrijkste leerpunten
- Alfa en bèta zijn twee verschillende onderdelen van een vergelijking die worden gebruikt om de prestaties van aandelen en investeringsfondsen te verklaren.
- Bèta is een maatstaf voor de volatiliteit ten opzichte van een benchmark, zoals de S&P 500.
- Alpha is het extra rendement op een investering na correctie voor marktgerelateerde volatiliteit en willekeurige schommelingen.
- Alfa en bèta zijn beide metingen die worden gebruikt om rendementen te vergelijken en te voorspellen.
De vergelijking
Als vergelijkingen je ogen doen glanzen, kun je dit deel gewoon overslaan. Aan de andere kant kunnen we meteen naar de vergelijking gaan als je wat algebra kent of ooit een cursus hebt gevolgd over regressies op de universiteit. Het basismodel wordt gegeven door:
Waar:
- y is de prestatie van het aandeel of fonds.
- a is alpha, wat het extra rendement van de aandelen of het fonds is.
- b is bèta, wat de volatiliteit is ten opzichte van de benchmark.
- x is de prestatie van de benchmark, die vaak de S&P 500 index is.
- u is het residu, het onverklaarde willekeurige deel van de prestatie in een bepaald jaar.
Beta definiëren
Bèta is een maatstaf voor de volatiliteit ten opzichte van een benchmark, en het is eigenlijk gemakkelijker om eerst over bèta te praten. Het meet het systematische risico van een effect of een portefeuille in vergelijking met een index als de S&P 500. Veel groeiaandelen zouden een bèta van meer dan 1 hebben, waarschijnlijk veel hoger. Een T-bill zou een bèta hebben die bijna nul is, omdat de prijzen ervan nauwelijks bewegen ten opzichte van de markt als geheel.
inverse ETF’s of houden staatsobligaties aan.
Wat bèta u ook vertelt, is wanneer het risico niet kan worden gediversifieerd. Als u naar de bèta van een typisch beleggingsfonds kijkt, vertelt het u in wezen hoeveel marktrisico u neemt.
Het is cruciaal om te beseffen dat een hoge of lage bèta vaak leidt tot outperformance op de markt. Een fonds met veel groeiaandelen en een hoge bèta zal doorgaans de markt verslaan tijdens een goed jaar voor aandelen. Evenzo zal een conservatief fonds dat obligaties aanhoudt een lage bèta hebben en doorgaans beter presteren dan de S&P 500 tijdens een slecht marktjaar.
Als een aandeel of fonds een jaar lang beter presteert dan de markt, komt dat waarschijnlijk door bèta of willekeurig geluk in plaats van door alfa.
Alpha definiëren
Alpha is het extra rendement op een investering na correctie voor marktgerelateerde volatiliteit en willekeurige schommelingen. Alpha is een van de vijf belangrijkste risicobeheerindicatoren voor beleggingsfondsen, aandelen en obligaties. In zekere zin vertelt het beleggers of een actief consistent beter of slechter heeft gepresteerd dan de bètaversie voorspelt.
Alfa is ook een risicomaatstaf. Een alfa van -15 betekent dat de investering veel te riskant was gezien het rendement. Een alfa van nul suggereert dat een actief een rendement heeft behaald dat in overeenstemming is met het risico. Een alfa groter dan nul betekent dat een investering beter heeft gepresteerd, na correctie voor volatiliteit.
Wanneer hedgefondsmanagers praten over hoge alfa, zeggen ze meestal dat hun managers goed genoeg zijn om beter te presteren dan de markt. Maar dat roept een andere belangrijke vraag op: wanneer alfa het “overtollige” rendement is ten opzichte van een index, welke index gebruikt u dan?
Fondsbeheerders kunnen bijvoorbeeld opscheppen dat hun fondsen 13% rendement genereerden terwijl de S&P 11% terugbracht. Maar is de S&P een geschikte index om te gebruiken? De beheerder kan beleggen in aandelen met een kleine kapitalisatie. Deze aandelen hebben een hoger rendement dan de S&P 500, volgens het Fama en het Franse Three-Factor Model. In dit geval is een small-capwaarde-index wellicht een betere benchmark dan de S&P 500.
Er is ook een kans dat een fondsbeheerder gewoon geluk heeft gehad in plaats van echte alfa te hebben. Stel dat een beheerder gemiddeld 2% beter presteert dan de markt gedurende de eerste drie jaar van het fonds, zonder enige extra marktgerelateerde volatiliteit. In dat geval is bèta gelijk aan één en lijkt het erop dat alfa 2% is.
Stel dat de fondsbeheerder dan de komende drie jaar een underperformance van 2% heeft ten opzichte van de markt. Het ziet er nu naar uit dat alpha gelijk is aan nul. Het oorspronkelijke uiterlijk van alpha was te wijten aan verwaarlozing van de steekproefomvang.
Er zijn maar weinig beleggers die echte alfa hebben, en het duurt meestal een decennium of langer om zeker te zijn. waardebeleggen, GARP ). Een studie van Buffett’s alfa wees uit dat hij de neiging had om hefboomwerking te gebruiken met aandelen van hoge kwaliteit en met een lage bèta.
Het komt neer op
Alfa en bèta zijn beide risicoverhoudingen die beleggers gebruiken als instrumenten om rendementen te vergelijken en te voorspellen. Het zijn significante cijfers om te weten, maar men moet zorgvuldig controleren om te zien hoe ze worden berekend.