Zijn Smart Beta ETF’s actief, passief of beide?
Slimme bèta is een groot probleem in de wereld van exchange-traded fund (ETF). Of je het nu slimme bèta, factorbeleggen of de term ‘strategische bèta’ van Morningstar Inc. noemt, deze ETF-strategieën zijn razend populair. De meeste slimme bètastrategieën zijn gebaseerd op een draai aan een reguliere passieve index. Maar zijn deze strategieën echt een andere versie van indexering of zijn ze actief beheer?
Factorbeleggen
Factorbeleggen vereist dat beleggers bij het kiezen van effecten rekening houden met een grotere mate van gedetailleerdheid, met name gedetailleerder dan de beleggingscategorie. Veel voorkomende factoren die bij factorbeleggen worden besproken, zijn onder meer stijl, omvang en risico. Hier zijn enkele voorbeelden van ETF’s die vijf belangrijke slimme bètafactoren gebruiken:
- Waarde– Invesco S&P 500 Pure Value ETF ( S&P 500 Index op basis van statistieken zoals hun koers-winstverhouding. Bovendien weegt het fonds de posities van hun waardekenmerken. Deze ETF neemt een deel van de index en past zijn eigen statistieken toe om te proberen de index en zijn concurrenten met grote waarde te verslaan.
- Grootte – De iShares Edge MSCI USA Size Factor ETF ( large en mid-capaandelen met een relatief kleinere gemiddelde marktkapitalisatie”, aldus de iShares-website. Deze ETF volgt een index die is samengesteld door MSCI en die periodiek de top 600 aandelen in het large- en midcap-universum herweegt om de aandelen in dit universum een hogere weging te geven.
- Momentum – iShares Edge MSCI USA Momentum Factor ETF (MTUM )“… richt zich op grote en middelgrote aandelen met een sterk voor risico gecorrigeerd koersmomentum”, aldus Morningstar. Hun analyse vermeldt ook dat de specialty-index die door MSCI voor deze ETF is samengesteld, rekening houdt met risicogecorrigeerde momentumfactoren, die verschillen van de meeste momentumbeleggingsstrategieën. Bovendien brengt het alleen de index halfjaarlijks in evenwicht in plaats van maandelijks voor de meeste momentumstrategieën. (Zie voor meer: Smart Beta ETF-strategieën. )
- Lage volatiliteit – Invesco S&P 500 Low Volatility ETF( volatiliteit in de afgelopen 12 maanden”, aldus de Invesco-website.
- Hoge kwaliteit – Schwab US Dividend Equity ETF ( dividenden.
Terwijl u de beschrijvingen van deze ETF’s en andere slimme bèta-ETF’s leest, valt het u op dat dit niet alleen u gewone marktkapitalisatiegewogen ETF’s zijn in de volgorde van een traditionele index-ETF, zoals de wijdverspreide SPDR S&P 500 ETF ( kostenratio’s dan gewone ETF’s.
Een combinatie van actief en passief?
Smart beta ETF’s volgen over het algemeen passief een unieke index of benchmark die voor het fonds is samengesteld. Deze zijn over het algemeen op regels gebaseerd en vereisen vaak een soort van periodieke reconstructie of herconfiguratie om opnieuw in evenwicht te brengen. Deze synthetische benchmarks worden grotendeels in het “lab” geconstrueerd en via rebalancing getest. Sommige hebben een behoorlijke hoeveelheid geschiedenis, andere zijn nieuw en zijn niet gedurende een volledige beurscyclus getest.
Altaf Kassam, hoofd van Index Applied Research van MSCI, zegt het volgende over factorbeleggen: “Het is een derde manier van beleggen: tussen actief en passief. Het vervangt passief beleggen met marktkapitalisatie niet, en het vervangt ook niet volledig actief beheer. Factorbeleggen heeft enkele kenmerken van passief beleggen, zoals systematisch beleggen tegen lage kosten. Het heeft ook enkele kenmerken van actief beheer door te streven naar het genereren van rendement boven de marktkapitalisatie-gewogen index. “
Waarom slimme bèta?
In de afgelopen jaren is passief indexbeleggen in populariteit toegenomen. Veel indexfondsen en ETF’s presteren routinematig beter dan de meerderheid van de actieve beheerders in hun activaklasse.
Beleggers en ETF-aanbieders vormen een concurrerende groep en het concept van slimme bèta is ontstaan uit de wens om de gewone indexering te verslaan met de lage kosten en het passieve karakter van indexfondsen. Een van de dingen die beleggers en financiële adviseurs bij smart beta moeten onthouden, is dat de strategieën of factoren lange tijd kunnen achterblijven, zelfs als ze uiteindelijk superieur blijken te zijn op de lange termijn.
Een ding op de lange termijn
Morningstar’s John Rekenthaler toonde aan dat waarde, omvang en momentumfactoren superieure relatieve prestaties leverden van 1964-1981. Deze outperformance zette zich voort van 1981-2009 voor beleggingen op basis van waarde en momentum. In de periode sinds de bodem van de markt begin 2009 tot eind 2015 hebben alle drie de factoren het echter ondermaats gepresteerd. Dit zijn natuurlijk generalisaties, maar dit illustreert wel het langetermijnkarakter van factorbeleggen.
Het komt neer op
Is smart beta een vorm van indexering of actief beheer? Voor indexerende puristen zouden ze waarschijnlijk het laatste zeggen. Degenen die het meer als een hybride van de twee beschouwen, hebben waarschijnlijk gelijk, althans tot op zekere hoogte.