Bill veiling
Wat is een factuurveiling?
Een biljetveiling is een openbare veiling, wekelijks gehouden door de Amerikaanse schatkist, van federale schuldverplichtingen – in het bijzonder schatkistpapier (T-bills), waarvan de looptijden variëren van een maand tot een jaar. Vanaf februari 2020 zijn er 24 geautoriseerde primary dealers die verplicht zijn om deel te nemen aan de veiling en direct op elke uitgifte te bieden. Een biljetveiling is de officiële manier waarop alle Amerikaanse schatkistbiljetten worden uitgegeven.
belangrijkste leerpunten
- Schatkistpapier wordt uitgegeven via een elektronische factuurveiling, die de overheid wekelijks houdt.
- De factuurveiling is open voor het publiek, zowel institutionele als individuele beleggers; 24 primary dealers – financiële instellingen en makelaars – zijn verplicht om deel te nemen.
- De deelnemers worden onderverdeeld in concurrerende en niet-concurrerende bieders. De concurrerende biedingen bepalen de discontovoet die op elke T-bill-uitgifte moet worden betaald. Niet-concurrerende biedingen krijgen gegarandeerd hun zekerheden, hoewel ze het tarief moeten accepteren dat is bepaald door de concurrerende biedingen.
- De laagste discontovoet die voldoet aan het aanbod van verkochte schulden, dient als het ‘winnende’ rendement.
Een factuurveiling begrijpen
De wekelijkse factuurveiling is eigenlijk een elektronische Nederlandse veiling. In dit soort procedures brengen investeerders een bod uit voor het bedrag van het aanbod dat ze bereid zijn te kopen in termen van hoeveelheid en prijs. Het beste bod wint natuurlijk, maar de prijs van het aanbod wordt bepaald nadat alle biedingen zijn aangenomen en gesorteerd, in plaats van dat het opeenvolgend stijgt omdat bieders elkaar opeenvolgend tegenwerken.
Om het proces een kickstart te geven, wordt er een aantal dagen voordat de veiling plaatsvindt een aankondiging vrijgegeven. De aankondiging bevat informatie zoals de veilingdatum, uitgiftedatum, aantal effecten dat zal worden verkocht, sluitingstijden voor biedingen, geschiktheid voor deelname, enz. Biedingen worden tot 30 dagen van tevoren geaccepteerd.
Zodra het begint, accepteert de factuurveiling concurrerende biedingen om het discontopercentage te bepalen dat voor elke uitgifte moet worden betaald. Een groep effectenhandelaren (banken en makelaars), bekend als primary dealers, is bevoegd en verplicht om concurrerende biedingen uit te brengen op een evenredig aandeel van elke veiling van schatkistpapier. Het winnende bod op elke uitgifte bepaalt het rentetarief dat op die uitgifte wordt betaald. Zodra een uitgifte is gekocht, mogen de dealers de rekeningen houden, verkopen of verhandelen. De vraag naar T-bills op een veiling wordt bepaald door markt- en economische omstandigheden.
Alle biljettenveilingen zijn open voor het publiek via Treasury Direct of het Treasury Automated Auction Processing System (TAAPS).
Wie neemt deel aan een factuurveiling?
Deelnemers aan een Treasury-veiling bestaan uit particuliere beleggers en institutionele beleggers die biedingen indienen die zijn gecategoriseerd als concurrerende of niet-concurrerende aanbestedingen. Niet-concurrerende aanbestedingen, die een minimum van $ 10.000 hebben, worden ingediend door kleinere investeerders. In feite bieden deze investeerders een beetje blind: hoewel ze gegarandeerd rekeningen ontvangen, weten ze pas de exacte uiteindelijke prijs of het discontopercentage dat ze zullen ontvangen als de veiling sluit. Een investeerder die een niet-concurrerend bod uitbrengt, stemt ermee in om de uiteindelijke discontovoet te accepteren, die wordt bepaald door de competitieve kant van de veiling.
Concurrerende offertes worden ingediend door grotere investeerders, zoals institutionele investeerders. Elke bieder is beperkt tot 35% van het bedrag van het bod per factuurveiling. Elk uitgebracht bod specificeert de laagste rentevoet of disconteringsmarge die de belegger bereid is te accepteren voor de schuldbewijzen. De biedingen met de laagste discontovoet worden als eerste geaccepteerd. De laagste discontovoet die voldoet aan het aanbod van verkochte schuld dient als het ‘winnende’ rendement of het hoogst geaccepteerde rendement, nadat alle niet-concurrerende biedingen zijn afgetrokken van het totale aantal aangeboden effecten.
In tegenstelling tot de niet-concurrerende bieders, is het niet gegarandeerd dat concurrerende bieders enige T-bills ontvangen – aangezien de goedkeuring van hun bod afhangt van het kortingsrendement dat ze boden te accepteren. Als hun aangeboden prijs te laag is, kunnen ze uiteindelijk uitgesloten worden van het aanbod. Alle investeerders, concurrerend en niet-competitief, die bieden op of boven het niveau van het winnende rendement, ontvangen zekerheden met deze discontovoet.
De sluitingstijd voor niet-concurrerende biedingen voor facturen is normaal gesproken 11.00 uur Eastern Time op de dag van de veiling. De sluitingstijd van het concurrerende bod voor facturen is normaal gesproken 11.30 uur Eastern Time op de veilingdag.
Hoe een biedingsveiling werkt
Stel dat de Schatkist $ 9 miljoen wil ophalen in eenjarige T-bills met een disconteringsvoet van 5%. (Het minimumbedrag waarvoor u een rekening kunt kopen is $ 100, hoewel de meest verkochte rekeningen een par tussen $ 1.000 en $ 10.000 hebben.) Laten we aannemen dat de concurrerende biedingen die worden ingediend als volgt zijn:
$ 1 miljoen tegen 4,79%
$ 2,5 miljoen tegen 4,85%
$ 2 miljoen tegen 4,96%
$ 1,5 miljoen tegen 5%
$ 3 miljoen tegen 5,07%
$ 1 miljoen tegen 5,1%
$ 5 miljoen tegen 5,5%
De biedingen met de laagste discontovoeten worden als eerste geaccepteerd, aangezien de overheid de voorkeur geeft aan lagere opbrengsten aan investeerders. In dit geval, aangezien de Schatkist $ 9 miljoen wil ophalen, zal het de biedingen accepteren met de laagste tarieven tot 5,07%. Op dit punt wordt slechts $ 2 miljoen van het bod van $ 3 miljoen goedgekeurd. Alle biedingen boven het tarief van 5,07% worden geaccepteerd en onderstaande biedingen worden afgewezen. In feite wordt deze veiling goedgekeurd tegen 5,07%, en alle succesvolle concurrerende en niet-concurrerende bieders ontvangen de discontovoet van 5,07%.
Op de dag van uitgifte bezorgt Treasury T-bills aan niet-concurrerende bieders die hun inzendingen hebben ingediend op een bepaalde factuurveiling. In ruil daarvoor brengt Treasury de rekeningen van die bieders in rekening voor de betaling van de effecten. De koopprijs van de T-bill wordt uitgedrukt in een prijs per honderd dollar.