Wat is een black-outperiode?
Wat is een black-outperiode?
Een black-outperiode op de financiële markten is een periode waarin het voor bepaalde mensen – ofwel leidinggevenden, werknemers of beide – verboden is om aandelen in hun bedrijf te kopen of te verkopen of om wijzigingen aan te brengen in hun pensioenbeleggingen. Bij bedrijfsaandelen komt een black-outperiode meestal vóór aankondigingen van de winst. Voor pensioenen komt het op een moment dat er grote veranderingen plaatsvinden.
Belangrijkste leerpunten
- Een black-outperiode op financiële markten is wanneer het bepaalde werknemers van het bedrijf verboden is om aandelen van het bedrijf te kopen of verkopen.
- De meeste bedrijven leggen vrijwillig een black-outperiode op aan werknemers die mogelijk voorkennis hebben voordat de inkomsten worden vrijgegeven.
- De Sarbanes-Oxley Act van 2002 legt ook een black-outperiode op aan sommige pensioenregelingen wanneer belangrijke wijzigingen in de regeling worden aangebracht.
Wat zijn de regels voor aandelenhandel?
De Securities and Exchange Commission (SEC) verbiedt leidinggevenden eigenlijk niet om aandelen te kopen of verkopen voorafgaand aan aankondigingen van de winst, zolang de wettelijk vereiste informatie van het bedrijf up-to-date is.
De meeste beursgenoteerde bedrijven verbieden echter bestuurders en specifieke werknemers die mogelijk over belangrijke voorkennis beschikken, te handelen in de weken voorafgaand aan de publicatie van de inkomsten. Ze doen dit om elk mogelijk vermoeden te vermijden dat de werknemers die informatie in hun voordeel zouden kunnen gebruiken voordat deze openbaar wordt gemaakt – wat in strijd zou zijn met de SEC-regels inzake handel met voorkennis. Handel met voorkennis is het gebruik van niet-openbare informatie om winst te maken of om verlies op de aandelenmarkt te voorkomen.
Pensioenregelingen en black-outperioden
Black-outperioden voor pensioenplannen worden opgelegd wanneer deelnemers aan het plan geen wijzigingen mogen aanbrengen in hun beleggingstoewijzing. Dit is over het algemeen het geval wanneer het plan ingrijpende wijzigingen aanbrengt. Dit kan onder meer betrekking hebben op veranderingen in managementpersoneel, een bedrijfsfusie of overnames, implementatie van alternatieve investeringen of zelfs een verandering in archivarissen.
Volgens de Sarbanes-Oxley Act van 2002 is het voor een directeur of uitvoerend functionaris van een emittent van aandelen (tenzij het effect is vrijgesteld) illegaal om effecten te kopen, verkopen of anderszins te verwerven of over te dragen tijdens een black-outperiode van een pensioenplan, indien zij hebben de zekerheid verkregen in verband met hun dienstverband. Dat geldt ook voor effecten die niet binnen het pensioenplan zelf worden gehouden.
Deze regels zijn ook bedoeld om handel met voorkennis te voorkomen die anders zou kunnen plaatsvinden tijdens de periode waarin wijzigingen worden doorgevoerd.
Aandelenanalisten en black-outperioden
Aandelenanalisten zijn ook onderhevig aan black-outperioden rond de lancering van een beursgang. Voorheen was het analisten verboden onderzoek naar beursintroducties vooraf en tot 40 dagen daarna te publiceren. Maar die regels werden in 2015 versoepeld. Nu is het alleen analisten met firma’s die als underwriter of handelaar betrokken waren, verboden om onderzoek te publiceren of openbare optredens te doen in verband met een beursintroductie, en dit gedurende slechts 10 dagen nadat het aanbod is voltooid.