Boek Runner
Wat is een boekenloper?
De term bookrunner of bookrunner verwijst naar de primaire underwriter of hoofdcoördinator bij de uitgifte van nieuwe aandelen, schuld- of effecteninstrumenten. De bookrunner is de leidende verzekeraar die de boeken in investment banking beheert of beheert. Bookrunners kunnen ook met anderen samenwerken om hun risico te beperken, zoals bedrijven die bedrijven vertegenwoordigen in grote, leveraged buyouts (LBO’s).
Inzicht in Book Runners
Bookrunners zijn de lead verzekeraars die betrokken zijn in verschillende delen van de financiële sector met inbegrip van beursintroducties (IPO’s) en LBO’s. Als zodanig staan ze in de branche ook bekend als leadarrangeurs of leadmanagers. Bij IPO’s beoordeelt de bookrunner de financiële situatie van een bedrijf en de huidige marktomstandigheden om te komen tot de initiële waarde en het aantal aandelen dat aan private partijen moet worden verkocht. Hoewel bookrunners meestal worden gedaan tijdens een IPO, kunnen ze dit ook doen via een secundair aanbod.
Om het risico te verminderen, werkt de bookrunner samen met andere verzekeraars voor de uitgifte van het nieuwe eigen vermogen, de nieuwe schuld of de nieuwe waardepapieren. Dit komt vrij vaak voor in de investeringsbanksector en is een tijdelijke regeling tussen entiteiten. De bookrunner fungeert als lead-underwriter en werkt samen met andere investeringsbanken om een underwritersyndicaat op te richten , waardoor de initiële verkoopkracht voor de aandelen ontstaat. Deze aandelen worden vervolgens verkocht aan institutionele en particuliere klanten. Deze nieuwe aandelen brengen een forse commissie met zich mee – wel 6% tot 8% – voor het underwritersyndicaat, waarbij de meerderheid van de aandelen in handen is van de leidende underwriter.
Een bookrunner werkt vaak samen met andere verzekeraars om hun risico te verkleinen.
De lead-left bookrunner, ook wel managing underwriter of syndicaatbeheerder genoemd, wordt als eerste vermeld onder de andere underwriters die aan de uitgifte deelnemen. De lead-left bookrunner speelt de belangrijkste rol in de transactie en zal doorgaans delen van de nieuwe uitgifte aan andere verzekeraars toewijzen voor plaatsing, terwijl hij het belangrijkste deel voor zichzelf behoudt. De naam van deze bookrunner is ook de eerste bank die in het prospectus wordt vermeld, in de linkerbovenhoek.
Boeklopers werken ook met grote, leveraged buy-outs, waarbij vaak meerdere bedrijven betrokken zijn. LBO’s vinden plaats wanneer een bedrijf een overname doet met geleend kapitaal. In deze gevallen vertegenwoordigt de bookrunner een van de deelnemende bedrijven en coördineert hij met de andere deelnemende bedrijven. Eén bedrijf neemt over het algemeen de verantwoordelijkheid voor het beheren of beheren van de boeken, hoewel meer dan één bookrunner – ook wel joint book runner genoemd – controle heeft over een beveiligingsuitgifte.
Belangrijkste leerpunten
- Een bookrunner is de primaire verzekeraar of hoofdcoördinator bij de uitgifte van nieuwe aandelen, schuld- of effecteninstrumenten.
- Bij investeringsbankieren is de bookrunner de leidende verzekeraar die de boeken beheert of beheert tijdens de uitgifte van nieuw vermogen van een klantfirma.
- De bookrunner fungeert als lead-underwriter en werkt meestal samen met andere investeringsbanken om een underwritersyndicaat op te richten, waardoor de initiële verkoopkracht voor aandelen ontstaat.
- Bij leveraged buyouts vertegenwoordigt een bookrunner een van de deelnemende bedrijven en werkt hij samen met andere deelnemende bedrijven.
Speciale overwegingen
In de effectensector vertegenwoordigt een underwriter een bepaalde zakelijke entiteit, meestal een investeringsbank. De onderschrijver garandeert dat aan alle documentatie- en rapportagevereisten wordt voldaan. Ze werken ook samen met potentiële investeerders om het aanstaande aanbod op de markt te brengen en de publieke belangstelling te peilen. Een overnemende instelling kan garanties bieden met betrekking tot de hoeveelheid aan te kopen aandelen. Ze kunnen ook effecten kopen om aan de minimumgarantie te voldoen.
Een bookrunner voert dezelfde taken uit als een underwriter, maar coördineert ook de inspanningen van meerdere betrokken partijen en informatiebronnen. De bookrunner fungeert daarbij als centraal punt voor alle informatie over de mogelijke aanbieding of uitgifte. Door deze centrale positie kunnen de bookrunner en zijn verbonden firma nieuwe informatie kennen voordat deze algemeen bekend is.
Vereisten van Book Runners
Het bepalen van de uiteindelijke aanbiedingsprijs is een van de grootste verantwoordelijkheden van een underwriter. Ten eerste bepaalt de prijs de omvang van de opbrengst aan de uitgevende instelling. Ten tweede bepaalt het hoe gemakkelijk de onderschrijver de effecten aan kopers kan verkopen. De uitgever en lead bookrunner werken meestal samen om de prijs te bepalen. Zodra ze een prijs voor de effecten overeenkomen en de Securities and Exchange Commission (SEC) de registratieverklaring van kracht maakt, bellen de underwriters de abonnees om hun orders te bevestigen. Als de vraag bijzonder groot is, kunnen de verzekeraars en de emittent de prijs verhogen en de verkoop met de abonnees herbevestigen.
Een van de verantwoordelijkheden van de boekenloper is het maken van een boek met een werklijst. Dit is handig om informatie bij te houden over partijen die geïnteresseerd zijn in deelname aan het nieuwe aanbod of de nieuwe uitgifte. Deze informatie wordt gebruikt om een openingsprijs voor een beursintroductie te helpen bepalen en om inzicht te krijgen in de belangstelling van potentiële investeerders.
De leidende underwriter zijn voor een aandelenaanbod, met name een IPO, kan een grote betaaldag opleveren als de markt een grote vraag naar de aandelen laat zien. De emittent van de aandelen zal de leidende underwriter vaak toestaan om een overtoewijzing van aandelen te creëren als de vraag groot is, wat nog meer geld kan opleveren voor de underwriter. Dit wordt een greenshoe-optie genoemd.
Er zijn aanzienlijke risico’s die betrokken zijn bij het overnemen voorraad aanbod. Zo kan elk bedrijf op de open markt kelderen zodra de openbare handel begint. Dit is de reden waarom de grote investeringsbanken, zoals Merrill Lynch, Morgan Stanley, Goldman Sachs, Lehman Brothers en anderen ernaar streven om in de loop van een jaar veel verschillende aanbiedingen te doen.