Inzicht in de contante conversiecyclus
Wat is de Cash Conversion Cycle (CCC)?
De cash-conversiecyclus (CCC) is een van de vele maatregelen om de effectiviteit van het management te meten. Het meet hoe snel een bedrijf contant geld kan omzetten in nog meer contant geld. De CCC doet dit door het geld, of de kapitaalinvestering, te volgen, aangezien het eerst wordt omgezet in inventaris en crediteuren (AP), via verkopen en debiteuren (AR), en vervolgens weer in contanten. Over het algemeen geldt: hoe lager het nummer voor de CCC, hoe beter het is voor het bedrijf. Hoewel het moet worden gecombineerd met andere maatstaven (zoals rendement op eigen vermogen (ROE) en rendement op activa (ROA)), kan de CCC nuttig zijn bij het vergelijken van naaste concurrenten, omdat het bedrijf met de laagste CCC vaak het bedrijf is met superieur management. Hier leest u hoe de CCC investeerders kan helpen bij het evalueren van potentiële investeringen.
Belangrijkste leerpunten:
- De CCC is een indicator van hoe snel een bedrijf zijn initiële kapitaalinvestering in contanten kan omzetten.
- Bedrijven met een lage CCC zijn vaak de bedrijven met het beste management.
- De CCC moet worden gecombineerd met andere ratio’s, zoals ROE en ROA, en vergeleken met concurrenten uit de branche voor dezelfde periode voor een adequate analyse van het management van een bedrijf.
- De CCC wordt het best toegepast op bedrijven met voorraden. Het is bijvoorbeeld geen betrouwbare maatstaf voor adviesbureaus.
Inzicht in de Cash Conversion Cycle (CCC)
De CCC is een combinatie van verschillende activiteitsratio’s met betrekking tot debiteuren, crediteuren en voorraadomzet. AR en inventaris zijn kortetermijnactiva, terwijl AP een verplichting is. Al deze ratio’s zijn terug te vinden op de balans. In wezen geven de ratio’s aan hoe efficiënt het management kortlopende activa en passiva gebruikt om contanten te genereren. Hierdoor kan een investeerder de algehele gezondheid van het bedrijf meten.
Hoe verhouden deze ratio’s zich tot het bedrijfsleven? Als een bedrijf verkoopt wat mensen willen kopen, gaat het geld snel door het bedrijf. Als het management er niet in slaagt potentiële verkopen te realiseren, vertraagt de CCC. Als er bijvoorbeeld te veel voorraad wordt opgebouwd, zit er contant geld vast in goederen die niet kunnen worden verkocht – dit is nadelig voor het bedrijf. Om de voorraad snel te kunnen verplaatsen, moet het management de prijzen drastisch verlagen en mogelijk zijn producten met verlies verkopen. Als AR slecht wordt beheerd, kan het bedrijf problemen ondervinden bij het innen van betalingen van klanten. Dit komt omdat AR in wezen een lening aan de klant is, dus het bedrijf verliest het wanneer klanten de betaling uitstellen. Hoe langer een bedrijf moet wachten op uitbetaling, hoe langer dat geld niet beschikbaar is om elders te investeren. Aan de andere kant profiteert het bedrijf door de betaling van AP aan zijn leveranciers te vertragen, omdat het door de extra tijd langer van het geld gebruik kan maken.
De berekening
Om CCC te berekenen, hebt u verschillende items uit de jaarrekening nodig :
- Opbrengsten en kosten van verkochte goederen (COGS) uit de resultatenrekening ;
- Inventaris aan het begin en einde van de periode;
- AR aan het begin en einde van de periode;
- AP aan het begin en einde van de periode; en
- Het aantal dagen in de periode (jaar = 365 dagen, kwartaal = 90).
Inventaris, AR en AP zijn te vinden op twee verschillende balansen. Is de periode een kwartaal, gebruik dan de balansen van het betreffende kwartaal en die van de voorgaande periode. Gebruik voor een jaarperiode de balansen van het betreffende kwartaal (of jaareinde) en die van hetzelfde kwartaal een jaar eerder.
Dit komt omdat, hoewel de resultatenrekening alles omvat wat er in een bepaalde periode is gebeurd, de balansen slechts momentopnames zijn van het bedrijf op een bepaald moment in de tijd. Voor AP heeft een analist bijvoorbeeld een gemiddelde nodig over de onderzochte periode, wat betekent dat AP van zowel het einde als het begin van de periode nodig is voor de berekening.
Met wat achtergrondinformatie over het berekenen van de CCC, is hier de formule:
CCC = DIO + DSO – DPO
DIO is dagenvoorraad of hoeveel dagen het duurt om de volledige voorraad te verkopen. Hoe kleiner het aantal, hoe beter.
DIO = gemiddelde voorraad / COGS per dag
Gemiddelde voorraad = (beginvoorraad + eindvoorraad) / 2
DSO is het aantal dagen uitstaande verkoop of het aantal dagen dat nodig is om op verkopen te incasseren. DSO betrekt AR. Hoewel alleen contante verkopen een DSO van nul hebben, gebruiken mensen krediet dat door het bedrijf is verstrekt, dus dit aantal zal positief zijn. Nogmaals, een kleiner aantal is beter.
DSO = gemiddelde AR / omzet per dag
Gemiddelde AR = (begin AR + eindigend AR) / 2
DPO is dagen verschuldigd. Deze statistiek weerspiegelt de betaling door het bedrijf van zijn eigen rekeningen of AP. Als dit kan worden gemaximaliseerd, houdt het bedrijf langer liquide middelen vast, waardoor het investeringspotentieel wordt gemaximaliseerd. Daarom is een langere DPO beter.
DPO = Gemiddeld AP / COGS per dag
Gemiddelde AP = (begin AP + eindigend AP) / 2
Merk op dat DIO, DSO en DPO allemaal gepaard gaan met de juiste term uit de winst-en-verliesrekening, ofwel omzet ofwel COGS. Inventaris en AP zijn gekoppeld aan COGS, terwijl AR is gekoppeld aan inkomsten.
Voorbeeld
Laten we een fictief voorbeeld gebruiken om door te werken. De onderstaande gegevens zijn afkomstig uit de jaarrekening van een fictieve detailhandelaar Bedrijf X. Alle cijfers zijn in miljoenen dollars.
Nu, met behulp van de bovenstaande formules, wordt de CCC berekend:
DIO = $ 1.500 / ($ 3.000 / 365 dagen) = 182,5 dagen
DSO = $ 95 / ($ 9.000 / 365 dagen) = 3,9 dagen
DPO = $ 850 / ($ 3.000 / 365 dagen) = 103,4 dagen
CCC = 182,5 + 3,9 – 103,4 = 83 dagen
Wat nu?
CCC betekent op zichzelf niet veel. In plaats daarvan moet het worden gebruikt om een bedrijf in de loop van de tijd te volgen en om het bedrijf met zijn concurrenten te vergelijken.
Wanneer de CCC in de loop van de tijd wordt gevolgd, kan deze over meerdere jaren een verbeterende of verslechterende waarde onthullen. Als de CCC van bedrijf X bijvoorbeeld voor het boekjaar 2018 90 dagen bedroeg, heeft het bedrijf een verbetering laten zien tussen het einde van het boekjaar 2018 en het boekjaar 2019. Hoewel de verandering tussen deze twee jaren goed is, is er een aanzienlijke verandering in DIO, DSO of DPO verdienen wellicht meer onderzoek, zoals verder terug kijken in de tijd. CCC-wijzigingen moeten over meerdere jaren worden onderzocht om een goed beeld te krijgen van hoe de dingen veranderen.
CCC moet ook worden berekend voor dezelfde periodes voor de concurrenten van het bedrijf. Voor het boekjaar 2019 was de CCC van de concurrent van bedrijf Y bijvoorbeeld 100,9 dagen (190 + 5 – 94,1). In vergelijking met bedrijf Y doet bedrijf X het beter bij het verplaatsen van de voorraad (lagere DIO), is het sneller in het innen van wat het verschuldigd is (lagere DSO) en houdt het zijn eigen geld langer vast (hogere DPO). Bedenk echter dat CCC niet de enige maatstaf mag zijn die wordt gebruikt om het bedrijf of het management te evalueren; ROE en ROA zijn ook waardevolle instrumenten om de effectiviteit van het management te bepalen.
Om het nog interessanter te maken, neem aan dat bedrijf X een concurrent van een online retailer heeft, bedrijf Z. De CCC van bedrijf Z voor dezelfde periode is negatief en komt op -31,2 dagen. Dit betekent dat bedrijf Z zijn leveranciers pas betaalt voor de goederen die het koopt nadat het de betaling heeft ontvangen voor de verkoop van die goederen. Bedrijf Z hoeft dus niet veel voorraad aan te houden en houdt toch voor een langere periode zijn geld vast. Online retailers hebben dit voordeel meestal in termen van CCC, wat een andere reden is waarom CCC nooit geïsoleerd mag worden gebruikt zonder andere statistieken.
Speciale overwegingen voor de Cash Conversion Cycle (CCC)
De CCC is een van de vele tools die kunnen helpen bij het evalueren van het management, vooral als het voor meerdere opeenvolgende periodes en voor meerdere concurrenten wordt berekend. Afnemende of gestage CCC’s zijn een positieve indicator, terwijl stijgende CCC’s wat meer graafwerk vereisen.
CCC is het meest effectief wanneer het wordt toegepast op bedrijven van het type detailhandel, die voorraden hebben die aan klanten worden verkocht. Adviesbedrijven, softwarebedrijven en verzekeringsmaatschappijen zijn allemaal voorbeelden van bedrijven voor wie deze maatstaf zinloos is.