Voorwaardelijke kredietverzuimswap (CCDS)

Wat is een voorwaardelijke kredietverzuimswap (CCDS)?

Een voorwaardelijke kredietverzuimswap (CCDS) is een variatie op een kredietverzuimswap (CDS) waarbij een extra triggergebeurtenis vereist is. Bij een eenvoudige CDS wordt betaling onder de swap veroorzaakt door een kredietgebeurtenis, zoals een wanbetaling op de onderliggende lening. In die zin fungeert de CDS als een verzekeringspolis voor de schuldinvestering. Bij een voorwaardelijke kredietverzuimswap vereist de trigger zowel een kredietgebeurtenis als een andere gespecificeerde gebeurtenis. De gespecificeerde gebeurtenis is meestal een significante beweging in een index die aandelen, grondstoffen, rentetarieven of een andere algemene maatstaf van de economie of relevante bedrijfstak omvat.

Inzicht in de Credit Default Swap (CCDS)

Een voorwaardelijke kredietverzuimswap is nauw verwant aan een CDS omdat het beleggers, in dit geval voornamelijk financiële instellingen, een manier biedt om hun kredietrisico en tegenpartijrisico te verminderen wanneer er sprake is van krediet en het risico van wanbetaling.

Credit default swaps treden in werking wanneer de referentie-entiteit (onderliggende) een betaling mist, faillissement aanvraagt, de geldigheid van het contract betwist ( afwijzing ) of anderszins de regelmatige betaling van hun obligatie / schuld belemmert.

Er is echter een hele andere kant aan credit default swaps, waarbij ze worden gebruikt om te speculeren in plaats van simpelweg in te dekken. Deze secundaire handel voorziet in secundaire vraag naar normale credit default swaps, waardoor de kosten van wat oorspronkelijk bedoeld was als verzekering op langlopende schuldinstrumenten duurder zouden zijn dan anders het geval zou zijn. 

Voorwaardelijke kredietverzuimswap versus reguliere CDS

Een voorwaardelijke kredietverzuimswap is een zwakkere vorm van bescherming dan een normale kredietverzuimswap. Een gewone CDS vereist slechts één trigger – de niet-betaling of een andere kredietgebeurtenis – terwijl de CCDS twee triggers vereist voor betaling. De hoeveelheid bescherming die wordt geboden, is dus terug te voeren op een benchmark. De CCDS is ook minder aantrekkelijk als handelsinstrument vanwege de complexiteit en de lagere uitbetalingsbedragen en kansen in vergelijking met een traditionele CDS. De keerzijde hiervan is dat een CCDS een goedkopere vorm van verzekering tegen tegenpartijrisico is dan een gewone vanille CDS.

De CCDS is bedoeld om te beschermen tegen wanbetaling in een specifiek geval en is dienovereenkomstig geprijsd. Een CCDS is een afgeleide van een afgeleide. Om compensatie op een CCDS te ontvangen, moet het referentiekredietderivaat in-the-money zijn voor het blootgestelde deel en moet de andere partij in het contract een kredietgebeurtenis ondergaan. Bovendien is de geboden bescherming mark-to-market en wordt deze dagelijks aangepast. Kortom, voorwaardelijke credit default swaps zijn complexe producten die zijn toegesneden op een specifieke behoefte van een belegger – meestal een institutionele belegger , dus het contract zelf moet van geval tot geval worden geanalyseerd.

Voorbeeld van hoe een voorwaardelijke kredietverzuimswap werkt

De waarde van een CCDS is afhankelijk van twee factoren: het rendement van de onderliggende lening en de blootstelling aan een index of derivaat daarvan.

In een normale CDS, als de obligator niet in slaagt om de onderliggende lening te betalen, de verkoper van de CDS betaalt de koper van de CDS de contante waarde van de lening of een gecontracteerde bedrag.

In een CCDS zal de waarde van de uitbetaling fluctueren op basis van de prestaties van de onderliggende lening en de lezing van een benchmark of derivaat daarvan. Bedenk dat een CCDS een afgeleide is van een afgeleide.

Een afname van de kredietkwaliteit van de onderliggende lening zal in theorie de waarde van de CCDS verhogen, maar dat geldt ook voor een gunstige beweging in de index of benchmark. Om ervoor te zorgen dat de CCDS-koper een uitbetaling ontvangt, moet de onderliggende lening een kredietgebeurtenis veroorzaken, zoals bijvoorbeeld een gemiste betaling, maar de index moet ook op een bepaald niveau (of hoger) staan. Dat gezegd hebbende, heeft de CCDS een waarde die afhangt van de waarschijnlijkheid dat de uitbetaling plaatsvindt of niet. De prijs van de CCDS zal fluctueren en kan worden verhandeld op de secundaire markt, waarbij de waarde ervan is gebaseerd op de twee factoren totdat de onderliggende lening volledig is betaald door de debiteur of de CCDS een uitbetaling activeert.