Conversiearbitrage
Wat is conversiearbitrage?
Conversiearbitrage is een strategie voor het verhandelen van opties die wordt gebruikt om gebruik te maken van vermeende inefficiënties die kunnen bestaan in de prijsstelling van opties. Conversie arbitrage wordt beschouwd als een risico-neutrale strategie, waarbij een handelaar koopt een put en schrijft zijn covered call (op een aandeel dat de handelaar al in bezit) met identieke uitoefenprijzen en vervaldata.
Een handelaar zal profiteren van een conversiearbitragestrategie wanneer de call-optie te duur of de put te laag geprijsd is. Dit kan te wijten zijn aan inefficiënties op de markt, of aan de effecten van onjuist geprijsde aannames over rentetarieven. Deze strategie wordt soms een omkeerconversie (of omgekeerde conversie) genoemd.
Er zijn belangrijke risicofactoren waarmee u rekening moet houden bij het overwegen van arbitrageconversies; een paar hiervan zijn onder meer een stijging van de rentetarieven en de afschaffing van dividenden.
Inzicht in conversiearbitrage
Conversiearbitrage in opties is een arbitragestrategie die kan worden ondernomen voor de kans op een risicoloze winst wanneer opties ofwel theoretisch te hoog of te laag geprijsd zijn ten opzichte van de onderliggende aandelen – zoals bepaald door het prijsmodel van de handelaar.
Om de strategie te implementeren, zal de handelaar de onderliggende aandelen short verkopen en tegelijkertijd die transactie compenseren met een gelijkwaardige synthetische longpositie (long call + short put). De shortpositie in aandelen heeft een delta van 100 negatief, terwijl de synthetische longpositie op aandelen met behulp van opties een delta van 100 delta heeft, waardoor de strategie delta neutraal of ongevoelig is voor de richting van de markt.
Belangrijkste leerpunten
- Het is belangrijk op te merken dat conversies niet zonder risico’s zijn, alleen omdat het arbitrage wordt genoemd.
- Rentetarieven zijn van invloed op zowel de carry-kosten als de inkomsten op creditsaldi.
- Onder transportkosten wordt ook verstaan het bedrag aan rente dat over debetsaldi in rekening wordt gebracht.
- Er zijn belangrijke risicofactoren waarmee u rekening moet houden bij het overwegen van arbitrageconversies, waaronder een stijging van de rentetarieven en de eliminatie van dividenden.
Voorbeeld van hoe conversiearbitrage werkt
Als de prijs van het onderliggende effect bijvoorbeeld daalt, zal de synethetische longpositie in exact dezelfde mate aan waarde verliezen als de waarde van de shortpositie; en vice versa. In beide situaties is de handelaar risiconeutraal, maar de winst kan toenemen naarmate de vervaldatum nadert en de intrinsieke waarde van de opties (tijdswaarde) verandert.
Conversiearbitrage werkt vanwege de theoretische claim van put-call-pariteit, gebaseerd op de prijsformule van Black-Scholes voor opties. Put-call-pariteit suggereert dat, eenmaal volledig afgedekt, calls en putten met dezelfde onderliggende waarde, dezelfde vervaldatum en dezelfde uitoefenprijs – theoretisch identiek zouden moeten zijn (pariteit). Dit wordt uitgedrukt door de volgende uitdrukking, waarbij PV de huidige waarde is:
- Call – Put = Prijs van onderliggende waarde – PV (Strike)
Als de linkerkant van de vergelijking (call minus putprijs) anders is dan de rechterkant van de vergelijking, bestaat er een potentiële mogelijkheid tot conversie-arbitrage.
Speciale overwegingen
Zoals bij alle arbitragemogelijkheden, is conversiearbitrage zelden beschikbaar op de markt. Dit komt doordat elke kans op risicovrij geld zeer snel wordt benut door degenen die deze kansen snel kunnen opmerken en de markt weer in de pas kunnen lopen. Bovendien, aangezien het uitvoeren van opties en short selling van aandelen transactiekosten met zich meebrengt, zoals makelaarskosten en margerente, is het mogelijk dat schijnbare arbitragemogelijkheden in de praktijk niet bestaan.